還是下一輪上攻的中場休息?

最近,整個光伏行業一直處於高位調整,不少頭部企業還出現了比較大的回撤。

龍師傅認為主要有兩點原因,第一是因為

今年來光伏漲勢過快,部分獲利資金有年底兌現的需求

;第二是因為

隆基、中環上週紛紛下調矽片價格,行業內價格戰趨勢,一定程度上會擠壓企業利潤空間

那麼光伏行業是否還有投資機會呢?當時是有的。

早在之前,龍師傅就和大家細聊了光伏的產業邏輯和細分賽道,大家可以回顧一下此前的文章《

萬億資金助力碳減排發展,這個行業一定不要忽視

》。

如今隨著矽片的價格戰開打,龍師傅認為,

短期矽片企業可能面臨情緒面上的壓制,頭部企業率先降價是為了搶佔明年的更大市場,壓縮小公司的生存空間

所以長期來看,價格戰對於像隆基、中環這樣的頭部企業還是利好的。

最近不少頭部企業的股價都回撤了差不多20%,或許就是短期的一個小黃金坑

,未來有望繼續上攻。

當然,上游矽片的價格戰

最利好的當然是下游的電池組廠商

,因為矽片價格下降了,電池組的成本自然下降了不少。在此刺激下,預計電池組市場規模會進一步擴大,市場對於電池組輔材的需求也會越來越多。

今天龍師傅就來和大家聊聊

電池組輔材

的相關公司。

之前文章和大家講過,光伏電池組的主要材料是矽片。除矽片外,還需要三大輔材,分別是

粒子、光伏膠膜、光伏玻璃

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投研筆記一

粒子預計是明年光伏產業中最短缺的環節

粒子是光伏元件中的重要化工物質。龍師傅判斷,

明年粒子可能是整個光伏產業鏈中缺口最大的環節

先來看看需求,明年預計光伏裝機220GW,對應的粒子需求大約在126萬噸左右,其中EVA粒子約佔70%,所以明年大約會需要EVA粒子106萬噸。

今年EVA全市場的供給量大約在70萬左右,預計明年需求比今年高出30至35萬噸。由於粒子的產能擴建週期比較長,所以整體來看,明年國內EVA粒子的極限產能大約在90萬噸左右,還是存在15萬噸左右的缺口。

國內做光伏粒子的龍頭企業共有兩家,分別是

東方盛虹

聯泓新科

東方盛虹旗下子公司斯爾邦是國內EVA粒子龍頭,EVA粒子年產能大約在36萬噸。

目前EVA粒子單噸的淨利潤大約是1萬元左右,明年緊缺的情況下預計能達到1萬2,所以EVA粒子這塊明年大約可以給公司貢獻40億左右的利潤。

當然,東方盛虹還有一些甲基丙烯甲酯等化工產品,大約利潤在20億;公司還有滌綸長絲和煉化兩個傳統業務,利潤大約在60億左右。

所以這幾塊業務加一起,東方盛虹明年大約有120億左右的淨利,目前股價來看,才10倍,處於一個比較低估的位置。

聯泓新科是國內第二大EVA粒子供應商,背靠中科院的平臺型新材料公司。

今年產能13萬噸,明年技改後大約在16萬噸, 按照1。2萬元/噸的利潤計算,大約貢獻業績18億。按現在價格來看預計估值是30倍左右,如果明年粒子環節出現緊缺的話,預計公司的業績還會有所提升。

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投研筆記二

光伏膠膜賽道一家獨大,成本優勢明顯

長期以來國內光伏膠膜市場都是福斯特一家獨大的格局,公司市場佔有率在60%左右。

其次是海優新材,市佔率在20%至30%,所以這兩家公司基本壟斷了光伏膠膜市場。

膠膜的重要原材料是我們前面提到的光伏粒子,目前國內最大的粒子企業是東方盛虹旗下的子公司斯爾邦。

這幾年海優新材可以迅速崛起的原因就是和斯爾邦緊密合作,據龍師傅瞭解,海優大部分採購都來自斯爾邦,同時斯爾邦最大的下游客戶也是海優。

所以海優透過這種供應鏈優勢,降低了不少成本,單平膠膜的淨利潤可以做到1塊至1。2塊左右。公司明年產能大約在6億平左右,利潤大約就在6億至7億左右。

目前海優新材的市值在250億元左右,按照上面計算的業績預測,公司明年估值大約在35倍至40倍,也不能說偏低,基本上算是一個合理範圍。

和海優比起來,龍頭老大福斯特還是有明顯的成本優勢的,目前福斯特的單平淨利大約1塊6左右,預計明年出貨量13億平,算下來大約是23億的利潤。

現在福斯特的市值在1100億左右,預計明年估值大約在50倍左右,龍師傅覺得這個估值還是略微偏高的。

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投研筆記三

光伏玻璃明年產能過剩風險不可忽視

還是先測算一下明年光伏玻璃的需求量。按照明年光伏220GW裝機量測算,大約需要玻璃19。4億平方米,其中光伏寬版玻璃大約佔70%左右,也就是12。8億平方米的光伏玻璃需求。

目前光伏玻璃的龍頭是福萊特以及港股的信義光能,目前這兩家公司都已經規劃了明年近乎翻倍的產能。

除了頭部企業擴產之外,還有像彩虹新能源、亞瑪頓這些二線光伏玻璃企業,也在迅速擴產。

福萊特的光伏玻璃市佔率大約在30%到35%,預計明年光伏玻璃出貨量在6。5至7億平之間,單平利潤大約在4至4。5元左右,對應福萊特明年業績在大約30億利潤。

現在福斯特的市值在1000億左右,預計明年估值大約在30倍左右,龍師傅覺得這個估值在行業中還算比較合理。但要

謹防明年擴產後光伏玻璃產能過剩導致公司的盈利能力下滑,這個風險不可忽視。

今天龍師傅和大家聊了光伏產業鏈中的一個細分賽道——電池片輔材,也和大家介紹了目前電池片輔材中的行業格局以及相關上市公司的情況。

龍師傅認為,光伏行業是個長坡賽道,未來五年需求會不斷提升,所以相關的產業鏈預計也會持續受益。

宣告:

本文所有的的宏觀判斷、事件解讀、行業分析、基本面研判等,不構成投資操作建議,請大家獨立思考,謹慎投資。

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