什麼是商業承兌匯票,為何這麼受出票人青睞?看完長見識了

商票,全稱為“商業承兌匯票”。

簡單來說,開發商A需要向供應商B採購一批 100萬元的材料,但沒有充裕的現金流或暫時不想給錢,於是就開一張100萬的商票,商票會註明兌付日期(不超過1年),利息算10%。一年後,只要開發商的銀行賬戶上有錢,供應商就可以憑此商票兌換110萬的包括利息在內的現金。

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紙質商票

房地產是一個資金高週轉、高槓杆的行業。能花別人的錢,房地產商一般不會動用自己的資金。所以供應商簽完合同後,大多自己先墊付材料、工程等費用,等後期開發商把房子賣了,有了資金後再慢慢支付款項。

目前至少有60%的開發商使用商票進行材料採購、勞務支出和工程款支付。相對應地,供應商成為弱勢的一方:如果不接受商票,要麼欠款先被掛在賬上(記成“應收賬款”),供應商討錢討到死,要麼失去招標與合作的機會。

不過即使供應商接受商票,一年後如果開發商賬戶裡沒錢,利息和欠款也難以兌現,即出現商票逾期,更嚴重的情況就是拒付。

如果供應商想提早回籠資金,會折價轉賣給中介金融機構。比如,利率10%的100萬元的商票以88萬元的價格出售,供應商能拿到98萬元,即88萬元款項加10萬元貼息。

所以商票,說到底還是一種開發商擠佔供應商資金,以緩解自身現金週轉壓力的隱形融資。

克而瑞研究中心資料顯示,2016年,中國77家樣本房企的應付票據(基本為商票)規模為750億元,到了2020年達到4040億元,4年複合增長52。3%。其中93%的商票集中來自全國前30的開發商。

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資料來源:克而瑞研究中心

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商票廣受開發商歡迎的另一個原因是,它不會佔用金融機構的授信額度,也不計入有息負債。

特別是去年下半年,國家“三道紅線”融資新規出臺後,經過財務操作,商票就成了降低淨負債率和現金短債比的重要工具。2018年,上市房地產公司的有息負債同比增速為24%。但到了今年一季度,同比增速神奇地降到2。4%,其背後就是商票在起作用。

在有息負債降低的同時,應付票據和應付債款自然大大增加了,到今天已然成為房地產行業的一類隱形負債。2020年,這筆負債高達3。54萬億元,居然佔到了房地產銷售總額的1/5。

上癮的背後卻是遲來的代價,商票市場早已暗流湧動。

由於今年“房住不炒”政策的力度加大,房地產市場遭遇前所未見的寒冬,整個銷售週期拉長,這使得開發商的資金變得更加緊張,工程款結算週期變長,甚至一度出現商票逾期和違約兌付事件。

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比如今年5月,實地地產兩家子公司簽發的、市場傳言總規模12億元的商票出現逾期拒付,中梁地產旗下公司被曝出6。78億元商票逾期。去年以來,華夏幸福、陽光城、泰禾等十多家知名開發商,都相繼被曝出違約事件。

為了拆掉這個高達3。5萬億元的連環地雷,6月30日,央行釋出新規:將“三道紅線”試點房企的商票資料納入了監管範圍,要求相關房企每月資料上報。

即便如此,商票逾期拒付的風暴還是不期而至。在最近上海票據交易所公佈的8—11月共4期名單中,違約企業每個月成倍增加,到11月底已激增至384家。

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資料來源:上海票據交易所

其中,有三類企業增長得最快:一類是以蘇寧係為代表的商貿企業,二類是房地產企業,而增幅最快的居然是三類的置業、工程、建設類企業。因為當這些建築商無法收回款項、資金鍊告急時,也會向上遊企業開商票。

這個景象意味著,商票的逾期拒付從下游的房企發起,構成了一張錯綜複雜的債務網,危機迅速且持續地向全行業乃至整個社會蔓延。

由於大量企業違約拒付,商票變得難以出手,它將以很高的貼現率不斷從上一家甩給下一家,直到膽大的票販子以1—3折的價格回收。

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某頭部房企去年一騎絕塵,商票餘額高達2052億元,今年卻陷入債務危機,商票難以兌付,變得一文不值,最後它提出3折回收商票,相當於賴掉70%的債務,這意味著這家企業和房地產行業的信譽崩塌。

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