多點解讀優然牧業赴港上市:揮舞上市大旗,搶牛大戰再“升級”?

近年來,伊利、蒙牛、光明、飛鶴、新希望等乳業巨頭們為了企業產品更好的發展,開始從源頭下手,大力收購、加碼奶源企業。

對於乳業巨頭來說,保障上游原奶供應是穩定銷量的前提條件,也是減少業績增長不確定性的有效措施。

隨著消費升級趨勢的延續,以及消費者健康意識的增加,中國特色生鮮乳市場發展空間巨大,優然牧業選擇此時上市的底氣不只來自於企業優質的基本面,也來自於行業發展的廣闊前景。

多點解讀優然牧業赴港上市:揮舞上市大旗,搶牛大戰再“升級”?

據IPO早知道報道:6月7日,中國規模最大的乳業上游綜合產品和服務提供商優然牧業正式啟動全球招股。

優然牧業成立於1984年,曾是伊利旗下全資附屬公司,2015年分拆單獨運營。2020年優然牧業特色生鮮銷售收入達到了原料奶業務總收入的30。9%,由此可見,特色生鮮乳的優勢地位是優然牧業未來高品質增長的一大保障。

此次優然牧業IPO,無疑是伊利在這場上游資源戰中射出的重要一箭,瞄準的是蒙牛集團旗下的現代牧業,這一箭究竟力度如何?港股研究社一文解讀優然牧業赴港上市之路,讓外界對它有更多認知。

優然牧業發展歷程

優然牧業成立於1984年,曾為伊利旗下全資附屬公司,直至2015年將業務從伊利分拆出來獨立運營,而在IPO前伊利透過其全資附屬公司Old Cayman Holdco及金港控股持有優然牧業40%股份。2019年7月,伊利便讓優然牧業以22。78億元吃下賽科星58。36%的股權,藉此將優然牧業推到全球第一奶源的位置。

多點解讀優然牧業赴港上市:揮舞上市大旗,搶牛大戰再“升級”?

據企查查資訊顯示,2020年1月,伊利股份又透過旗下控股子公司優然牧業,持有以規模化奶牛養殖為主營業務的賽科星58。36%股權,完成對後者的收購。收購完成後,優然牧業為賽科星控股股東。

9月27日,伊利股份公告公司新設立的控股子公司Wholesome Harvest Limited計劃透過要約收購的方式以16。59億港元收購中地乳業部分股權。轉讓完成後,伊利股份間接持有中地乳業43。75%股權。

優然牧業的商業模式

優然牧業為全球最大奶牛養殖企業、原料奶提供商,在全國14個省份佈局運營67座現代化大型牧場。除普通原料奶之外,還生產特色生鮮乳,另外還是國內最大的反芻動物飼料提供商、中國最大奶牛育種企業。

優然牧業的IPO程序

優然牧業昨日起至本週四(10日)公開招股,計劃發售7。15億股,當中31%屬舊股,每手入場費8747。26元,集資最多62億元。公司引入中信保誠及嘉實基金為基石投資者,合共認購5000萬美元。該股保薦人為華泰國際和瑞信。綜合市場資料,優然牧業首日招股暫獲13。99億元孖展認購,相當於公開發售超購逾1。2倍。

優然牧業的財務資料

招股書顯示,2018年至2020年,優然牧業總營收分別為人民幣63。34億元、76。68億元及117。81億元,複合年增長率為36。4%;同期錄得淨利潤6。53億元、8。02億元及15。41億元,複合年增長率為53。6%。

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按收入結構來看,優然牧業的收入主要分為原料奶、反芻動物養殖系統化解決方案(育種、飼料等)兩個板塊。報告期內,原料奶業務收入分別為26。10億元、30。63億元、69。95億元,佔比分別為41。2%、40。0%與59。4%。

優然牧業的競爭對手

目前優然牧業的主要競爭對手是現代牧業。對比來看,蒙牛旗下的現代牧業從收入和利潤的規模都僅為優然牧業的約一半,根據2020年報,現代牧業於中國經營26個牧場,擁有24。7萬頭奶牛及每年產奶量約149萬噸,原料奶產量增速為7%。

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優然牧業截至2020年底經營67個牧場,擁有奶牛30。8萬噸,但優然原料奶產量比現代牧業低,年產量為86萬噸,增速為20%以上,收購賽科星後原料奶產量規模才超過現代牧業達到157萬噸,優然自身奶牛的產量增長空間與現代牧業相仿,主要依靠繼續收購牧場以擴大規模,即將完成的恆天然中國牧場也將為公司帶來產量規模的增長。

優然牧業相對現代牧業規模更大,透過收購得到更多的產量上升空間,業務更多元化,擁有自研的反芻動物養殖系統,提供覆蓋全上游的業務。

優然牧業評價

中泰國際認為,優然牧業在牧場數量、奶牛存欄量、原料奶產量等方面具備強大的行業優勢地位,此外考慮該公司擁有優質的客戶伊利,未來可持續為自身業績帶來穩固且可觀的增長;尤其伊利於上週五披露擬定增募資不超過人民幣130億元,用於液態奶生產基地建設等,擴充年產能,對於優然牧業作為上游奶源屬利好訊息。

華西證券研究報告指出,由於需求和供給端的結構性變化,本輪奶價上漲更具持續性,而奶價也有望超過前期高點。在原奶價格持續景氣的推動下,A、H兩地資本市場奶牛牧場標的企業均在錄得可觀漲幅,行業估值水平持續擴張。從這個角度來看,行業龍頭優然牧業上市後的表現也非常值得期待。

本文源自:港股研究社,轉載請註明版權

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