國海富蘭克林趙曉東:投資需要建立在安全邊際上,看好順週期板塊

國海富蘭克林趙曉東:投資需要建立在安全邊際上,看好順週期板塊

財聯社(上海,記者 韓理)訊,近期市場劇烈波動持續,不僅“抱團股”被持續“屠殺”,連順週期低估值等板塊也出現了回撥,未來投資機會在哪裡?帶著這些疑問,日前財聯社記者對話了國海富蘭克林基金權益投資總監趙曉東。

在趙曉東看來,自己的投資風格略偏保守,投資需要建立在一定的安全邊際上,相較於收益他更看重回撤。基於這樣的理念,趙曉東管理的基金在今年以來波動的市場中表現甚佳,較好地控制了回撤。

展望後市,趙曉東認為A股結構性行情仍然存在,更看好銀行、保險、化工等順週期低估值板塊。

選股的“五大因素”

趙曉東的投資邏輯可以從短期、中期和長期三個維度來看。

“短期來看主要看估值。估值低,相對來說短期回撤的空間就小,除了傳統的市盈率(PE)和市淨率(PB),我比較關注經營性現金流,所以雖然現在很多好的股票漲了很多,但是我沒買,因為在我覺得有些標的現金流不太好。”趙曉東表示。

而從中期角度來,是針對業務和商業模式。商業模式主要針對新興產業或者服務業,因為很多情況下,這類公司是沒有業績的,沒有業績難以判斷未來的變現能力。

“我會對商業模式是靠什麼變現這個點進行分析,如果是消費服務類公司,會比較關注公司品牌度美譽度、知名度;如果是製造業公司(包括科技行業),我覺得成本領先、效率領先是比較重要的。在同樣的效能下,成本越低,競爭力越強,因為競爭能力很大程度上取決於議價能力。”

趙曉東還會關注可持續發展能力。這裡面比較重要的是財務是否穩健,資產負債率怎麼樣,有沒有大的財務包袱,以及公司的研發投入是否在行業處於領先。

而從長期角度來看,趙曉東強調“人”對一個企業的發展至關重要,如果企業的領導者非常優秀,那麼給他足夠的時間,他很有可能能夠帶領企業殺出重圍。一些偉大的企業其實商業模式並不是非常好,但有非常優秀的管理層也能發展得不錯。

“我們對管理層也會有一些考量的角度,首先是注重這個人是否誠信,這是最重要的。其次是管理層都否專注於公司所在領域,不到處投資;第三要具備一個很強的執行團隊,能把管理層的想法落實;第四是要具備好的格局;第五是要具備旺盛的精力。”

此外,他還非常關注風險,這一點是比較容易忽略的。趙曉東除了注重傳統的行業風險、政策風險、安全風險、食品安全類風險,匯率風險等之外,還比較看重的對公司主營業務被顛覆的風險,或者造成公司議價能力大幅下降的風險。

“這幾年一些大的變化,確實對一些行業造成了較大的衝擊,比如說2011-2012年,電商衝擊傳統零售業。”趙曉東舉例道。

透過以上五個維度選出來股票,通常具備回撤小,也有向上彈性的特徵。而之所以會形成以上的投資理念,趙曉東表示是“我們在選股上經過多次失敗的慘痛教訓之後總結出來的。可能還有一些不完善的地方,現在也在改進,這個方法的核心就是安全邊際。”

看好順週期低估值

展望2021年接下來的投資機會,趙曉東認為結構性行情依然存在。對於備受大家討論的“抱團股”,趙曉東表示,這些板塊的很多公司基本面沒有問題,長期來看,這些板塊依然具有投資價值。

除了上述板塊,趙曉東認為銀行的機會相對確定性比較高,一方面,銀行的淨資產越來越乾淨,資產的可信度越來越高。另一方面,今年銀行的基本面要比去年好,因為今年的經濟不錯,息差是上行的,資產質量比較好,對銀行的基本面估值是有所提升的。

此外,金融板塊中,保險的投資收益和龍頭地產的成長性也相對確定,有估值提升的機會。

順週期板塊今年以來一直備受關注,然而近期卻出現了一些調整。趙曉東認為順週期板塊風險不大。在他看來,近期順週期板塊的調整,是前期漲的太快,但是他認為這一板塊的機會等一季度業績披露後還會有上漲的空間。

趙曉東正在發行的新基金國富興海回報混合基金,是一隻投資範圍同時涵蓋A股及港股,可透過港股通渠道投資香港市場的產品。對於港股,他表示,港股投資以選股為主,重點關注科技、金融兩大行業。“因為港股包含許多A股沒有的優質企業,例如網際網路行業龍頭、科技獨角獸等等,同時,在A股和港股上市的同類公司,港股估值往往更低。”

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