中泰國際:重申丘鈦科技(01478)“買入”評級 目標價23.4港元

中泰國際:重申丘鈦科技(01478)“買入”評級 目標價23.4港元

智通財經APP獲悉,中泰國際釋出研究報告稱,維持丘鈦科技(01478)21/22年EPS分別為0。99/1。25元人民幣的盈利預測,當前PE估值僅11。6倍/9。2倍21E/22E,處於近年較低水平,估值吸引。該行看好公司未來發展,維持目標價23。40港元,相當於20/16倍21E/22EPE,潛在升幅達70。3%,重申“買入”評級。

事件:公司於2021年7月16日(上週五)收市後釋出中期盈喜,並同時下調攝像頭模組全年出貨量指引,引發股價深度回撥。公司已於昨日收盤後組織電話會議就公告內容與市場進行交流。總體而言,公司當前運營狀況向好,管理層對未來發展具信心;該行認為攝像頭模組出貨量增速小幅下調處於合理範圍,不必過度擔憂。

中泰國際主要觀點如下:

攝像頭模組出貨量增速指引由30%下調至25%,調整幅度合理

今年首六個月手機攝像頭模組銷售數量為2。23億件,同比增長24。2%。公司基於對上半年出貨量表現、對智慧手機市場的預判、客戶分佈情況、已有專案情況、公司於專案上供應位置情況及訂單情況等綜合考量,對全年出貨量指引作出調整。調整後仍然意味著下半年出貨量同比增速將超上半年,且環比錄得大幅增長,不改向好趨勢。公司亦於交流會上表示整體市場需求復甦且公司於關鍵客戶中有望取得進展。

產品結構持續改善有助盈利能力提升

公司盈喜指出1H21淨利潤預期同比增長40-60%至4。7-5。4億元,與該行預期相差不大。管理層表示1-4月份預期利潤增長的最核心積極因素為毛利;此外,今年A股分拆上市帶來的資產重組會產生一次性成本。今年前六個月32M畫素及以上攝像頭模組產品銷售數量佔比進一步提升至32。4%,略高於全年佔比不低於30%的指引,8M畫素及以下攝像頭模組產品銷售數量佔比為29。2%,與去年全年相若,產品結構持續改善,反映光學升級趨勢仍在及公司競爭力持續提升,將有助ASP及毛利率提升。考慮到產品結構改善及生產自動化升級,該行預期攝像頭模組毛利率仍可維持較高水平。

車載及IoT領域存在較大拓展空間

公司將繼續加大在車載、IoT等非手機領域的研發和產能建設。車載攝像頭模組發展策略為先與Tier1合作,未來考慮尋求進一步深化垂直整合機會。IoT的核心策略是選定幾個潛在高規模的細分市場佈局。

風險提示:(一)產品結構改善不及預期;(二)競爭激烈導致毛利率不及預期;(三)人民幣匯率波動。

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