新出生的寶寶,躺在嬰兒培養箱裡,還插著心率監視器呢,5歲的侄子在旁邊看了一會兒,幽幽的問:“弟弟要充電充多久才能充滿回家啊”。
這是一個有趣的段子,提到了一種常見的產科裝置:嬰兒培養箱。
在醫院產科,有時候會遇到早產兒、低體重兒、病危兒等特殊情況,需要新生兒恆溫培養、新生兒體溫復甦、輸液、輸氧、搶救、住院觀察等操作。
嬰兒培養箱的主要用途,就是保護嬰兒,方便大夫、護士操作。
黃疸是新生兒比較常見的症狀,如果嚴重,一般醫院會留下孩子放在嬰兒培養箱裡照一照藍光。
所謂照藍光,是以波長420-470nm的藍色熒光管、LED等發光源照射新生兒的面板,可使血清及照射部位面板間接膽紅素轉化為光-氧膽紅素,並經膽汁及尿液排出體外,以降低間接膽紅素的含量。
在嬰兒培養箱這個細分領域,有一家上市公司。
它叫戴維醫療。
公司的2020年年報顯示,公司核心業務是培養箱,除此之外,還經營吻合器。看到公司的經營情況,星空君眼前一亮,想到了三個字:小而美。
資料來源:同花順iFind,製圖:星空資料
一、上市八年,小富即安
公司成立於1992年,2012年上市,也算是一家老資格的上市公司。但非常奇怪的是,上市八年來,公司勤勤懇懇、中規中矩,營收從2012年的2。6億,做到2019年的3。6個億。
資料來源:同花順iFind,製圖:星空資料
在資本市場上,這麼無畏牛熊,經歷風雨依然保持低調的,還真不多見。
更難能可貴的是,公司的經營性現金流量淨額也常年維持正數,和淨利潤基本保持一致。這意味著公司的銷售都比較及時的回籠資金,公司的產品盈利能力比較強。
但是,在A股市場上,沒有成長性就意味著不被資本青睞。公司這種中庸的作風,也讓公司的股價萎靡不振。
二、不賒銷,不借款,優異的資產負債結構
據說,老乾媽的經營理念就是不賒銷、不結款。在現代信用社會,這種風格並不適合企業的高速發展。
在A股市場中,不賒銷不借款的不多見,茅臺算一家,戴維醫療也基本上算。
十年來,公司賬面沒有一分錢長短期借款,應收款金額只有1500萬元,幾乎可以忽略不計。賬面現金6。6億元(含理財),佔資產總額的一半以上。
資料來源:同花順iFind,製圖:星空資料
資產負債率常年維持在10%上下,2019年和2020年略有增加,也在15%左右。
公司毛利率比較穩定,在50-60%之間,淨利率則在20%上下波動。
可以發現,公司的財務理念非常穩健,甚至保守。
保守到讓星空君都懷疑公司上市的目的:上市難道不是為了圈錢嗎?
上市後不增發不借款不股權質押… …
高管們除了在2015年牛市的時候做了一點減持,至今不再減持。
可謂A股的一股清流。
圖啥來?
上次看到這樣優秀的報表,還是美亞光電。
三、傳統業務和新業務的異同
一般來說,上市公司發展到一定階段,尤其是市場控制元件達到天花板的時候,出於市值管理的需要,必然要搞多元化轉型。
甚至茅臺這種醬香科技,都嘗試過各種多元化轉型,從啤酒到葡萄酒,摔了好幾個跟頭。
從資金來源看,多元化轉型有三種情況:一是使用自有資金轉型;二是借錢轉型;三是用股民的錢轉型(增發)。
從A股的經驗看,借錢轉型的,雖說不排除成功者,但大機率都會失敗。
劉姝威曾經基於資金狀況質疑過樂視網的多元化擴張之路,下場大家都知道了;星空君曾經在兩年前寫過一篇雪萊特的轉型疑慮,然後它ST了。
戴維醫療的優勢,是使用自有資金轉型。
使用自有資金意味著即便是轉型失敗,也無需背上利息費用的重負,更容易收穫成功。
而戴維醫療的財務戰略非常保守,轉型也選擇了最省錢的方式:造吻合器。
吻合器是醫學上使用的替代手工縫合的裝置,主要在消化道重建及臟器切除手術中使用。吻合器工作原理與訂書機相似,故其總稱為Stapler。
吻合釘多數用金屬鈦或鉭製成,具有較好的生物相容性。由於吻合釘排列整齊,間距相等,縫合鬆緊度由標尺控制,避免了手工縫合過疏過密和結紮過緊過鬆等缺陷,既保證了組織良好的癒合,同時也大大縮短了手術時間。
吻合器市場空間如何?
一片紅海。
但戴維醫療為什麼要進入這個市場?
星空君見過很多關於吻合器發展前景的分析,但個人認為這些不靠譜。唯一可信的,是公司的吻合器銷售額資料。
資料來源:同花順iFind,製圖:星空資料
2018年公司切入吻合器市場後,該產品線的營收規模幾乎是爆發式增長。而且毛利率也從最初的20%左右激增到2020年的75%左右。
不合邏輯的背後,有它特別的邏輯。
一款新的醫療產品,想要開啟市場,必須要投入大量的營銷資源,包括學術推廣,甚至一些明裡暗裡合法不合法的“回扣”。
除非,你本來就有市場推廣渠道。
嬰兒培養箱的客戶群體是什麼?
醫院產科。
吻合器都是幹什麼用的?
不要被財報裡說的腸胃縫合專用忽悠了。
剖宮產是用得到吻合器的,使用吻合器縫針,產婦疤痕癒合後更美觀。
在公司的嬰兒培育箱廣受歡迎的同時,客戶經理給產科主任捎帶著推介一下吻合器呢?
換言之,公司吻合器這條產品線,有它獨特的發展空間,未來的銷售規模非常值得期待。
四、風險
戴維醫療最大的缺點,是保守。
商場如戰場,過於保守意味著容易失去商機。一旦在市場競爭過程中棋逢對手,我是懷疑公司做出的決策的,很可能妥協讓步,而不是投入重金推進新產品。