向"畫線基金"學習,2022年投資不再陪跑!

回顧即將過去的2021年,相信有很多投資者都有點不甘心。因為今年A股行情以震盪分化為主,不僅行業、熱點切換較快,市場風格也和前兩年大不相同,賺錢太難了。回顧我自己今年的投資,截至12月24號,從相對收益來說,跑贏滬深300指數4。93%,從絕對值上來說,年度淨值下跌0。63%,算是白忙活了一場。

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但是,當我看到另一張收益走勢圖的時候,心裡頓時不淡定了,那就是廣發多因子混合(002943),近1年收益率達到89。33%,淨值曲線穩步向上,看起來就像不受市場震盪的約束似的。(來源:Wind,截至2021/12/24)

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透過進一步研究,我發現廣發多因子這樣的優秀業績,並不是單純依靠重配今年走勢較強的新能源或者週期股獲得的,而是“在低估值中尋找成長”,背後有一整套完整的投資體系支撐。

另外,根據2021年三季報的持倉資料,廣發多因子是三季度FOF增持份額最多的主動權益基金。所以,這隻基金值得認真研究,為明年不再陪跑獲得一些操作上的啟示,下面就來為大家分享一下我的研究心得。

一、廣發多因子的三大不同尋常

對於以股票作為主要投資物件的主動權益基金來說,大部分都追求相對收益,即追求超額收益的同時,儘量做好回撤控制,淨值難免會跟隨市場波動;而其中的極少數“畫線基金”,強調的是在控制回撤基礎上追求收益,不僅淨值走勢穩健向上,而且階段收益也非常出色,是相對稀缺的一類產品,廣發多因子混合正是這類基金的代表。

1、“畫線基金”中的佼佼者

廣發多因子成立於2016年12月,自2018年開始嶄露頭角,在2018年、2019年、2020年以及2021年年初至今(截至2021/12/24),都大幅跑贏滬深300,獲取超額收益的能力較強。

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更可貴的是,廣發多因子不僅有亮眼的長期業績,還具有回撤控制較好、淨值迭創新高的特點。2018年6月以來,廣發多因子累計創新高117次,每隔10天創一次新高(來源:Wind,統計區間2018/6/25-2021/12/03)。

回撤小、創新高快,這意味著基金持有人不容易被市場的波動甩下車,更容易堅持長期投資,大幅提高持有者賺錢的機率。根據統計,自2018年6月25日起,任意時點買入廣發多因子並持有1年,盈利機率100%,最高收益率120。32%,平均收益率59%(來源:Wind,區間2018/6/25-2021/11/25)。

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為了探尋這樣的業績是如何取得的,我先認真翻閱了過去三年的基金定期報告,細緻研究了基金的投資策略和運作情況,下面分為兩個階段來為大家分析一下。

2、第一階段:熊市向結構性牛市轉換

2018年3季度和4季度,是市場單邊下行的中後期,正是市場比較悲觀的時候,但是廣發多因子的基金經理在季報中提到,市場處於底部階段,一邊開始擇機低位佈局,提高股票倉位,一邊想方設法避免最後的強勢股補跌。

配置思路上,以成長性較高的新能源、TMT為主,符合當時創業板公司逐漸擺脫商譽減值拖累、業績將迎來較快增長的預期,契合了2019年的成長股走強的行情環境。

表:廣發多因子投資策略和運作分析

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3、第二階段:從黑天鵝事件衝擊到行業輪動加快

2020年1季度,突發公共衛生事件衝擊下,廣發多因子的股票持倉一度降低至66。6%,規避市場大幅波動的風險。隨後,在經濟恢復的過程中,倉位迅速提升至正常狀態(90%左右)。

從組合配置來看,早在2020年4季度,基金經理就開始對順週期進行了少量配置,之後逐漸提升倉位,充分捕捉到了2021年週期上行的行情。

表:廣發多因子投資策略和運作分析

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4、廣發多因子做到了三大“不同尋常”

透過上面的分析,我們會發現,因為廣發多因子至少做到了以下三個“不同尋常”:

1)股票是預期收益較高、風險也較高的資產,基金中的股票倉位越高,往往淨值波動也越大。但廣發多因子的股票倉位長期保持在90%左右,既獲得了可觀的超額收益,也控制好了組合的整體波動。

2)廣發多因子的投資策略並沒有以捕捉市場熱點為導向,但多次提前、低位佈局了未來的強勢板塊。

3)牛熊轉換、行業輪動、風格切換、突發事件衝擊等,往往是基金業績的分水嶺。很多業績優秀的基金,在經歷上述市場環境的變化之後,可能會面臨較長一段時間的業績低迷期,但廣發多因子自2018年以來成功應對了上述種種難題,執行節奏始終沒有被打亂,業績持續性較強。

一時的成功可能是靠運氣,持續的成功顯然得靠實力。那麼,廣發多因子背後到底採用的是什麼樣的投資策略,下面我繼續為大家介紹。

二、非常之事,需用非常之法

根據我們公開能找到的資料,廣發多因子的現任基金經理是唐曉斌和楊冬,其中唐曉斌自2018年6月接手,楊冬自2021年7月參與管理。從時間上來看,該基金自唐曉斌接手以後,逐漸形成了穩定的投資思路。

1、採用“低估值成長股”策略

廣發多因子堅持的是“低估值成長股”策略,即先鎖定低估值領域,再從中尋找盈利出現非線性變化的行業和個股,不斷將配置重點切換至價效比更高的品種上。而傳統的成長股投資策略是強調成長,對估值的容忍度比較高,可能會在某些階段面臨較高的波動風險。

2、行業配置:介入果斷,退出堅決

一般來說,主動權益基金會將投資範圍長期鎖定在若干個甚至一兩個行業,免不了要承受行業快速或大幅上漲之後的調整,導致有些投資者在波動之中失去長期持有的耐心。

而廣發多因子是全市場基金,在行業配置上沒有限制,聚焦於兩類機會:一類是低估值的細分行業中選擇高景氣成長公司,另一類是供需格局大幅改善的週期性行業。根據對廣發多因子前十大重倉股的行業分佈的分析,該基金的行業佈局非常廣泛,科技、消費、醫藥、週期、金融均有涉獵。並且,基金經理總是尋找低估的時機介入,一旦達到投資目標就會果斷撤離,避免承受行業高位調整風險。

比如廣發多因子前十大重倉股中曾有三次(2018年3季度、2019年4季度、2021年3季度)集中出現券商股,每次都是該行業估值(市淨率PB)處於階段性底部的時候;前十大重倉股中自2020年3季度開始,逐漸提高了煤炭股、鋼鐵股等行業的配置,在隨後的週期股行情中斬獲良多,但在2021年3季度,這些週期股全部退出前十大重倉股,成功地規避了高位調整風險。

圖:證券行業指數市淨率PB走勢

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圖:週期風格指數市淨率走勢

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3、個股選擇:先看低估值,再看高成長

從廣發多因子的持倉個股來看,成長風格較為明顯,但和主流成長風格有所不同。因為主流成長股投資策略在面對不可能三角(高成長性、高流動性、低估值)時,強調高成長性(比如較高的業績增速),從而放大對估值的容忍度,伴隨而來的是高收益和高波動。

而廣發多因子所採用的成長股策略則是“從低估值的領域中尋找業績可能爆發的個股”,強調低估值,然後才是高成長。

比如廣發多因子在2018年4季度、2019年3季度持有光伏龍頭中環股份,2020年3季度和4季度持有煤炭股美錦能源,2019年1季度和2季度持有新能源車股億緯鋰能,2019年4季度、2021年3季度持有券商股華泰證券,都是這些個股估值處於相對低位、業績處於爆發期的階段。

表:廣發多因子部分前十大重倉股

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​來源:Wind,紅色表示出現在廣發多因子前十大重倉股的季度,業績來自季度報告,市盈率和市淨率採用當季第一天資料

綜上所述,廣發多因子堅持從低估值中尋找成長,並採取一套成熟的投資體系來尋找機會:一方面,關注低估值品種,希望透過降低組合的整體估值水平,平滑淨值的波動;另一方面,強調成長性,而且是非線性變化的成長。這有助於避免落入估值陷阱,保持組合的銳利度(獲取超額收益的能力)。

上述這套投資策略長期執行下來,就是基金淨值曲線體現出來的走勢平穩,階段收益也很亮眼,可作為佈局2022年的候選基金。

三、尋找“畫線基金”,2022年不再陪跑

2021年,不少投資者陪跑了一年,自然希望在2022年投資能有所收穫。對於新一年的佈局,投資者可以自己學習一些“畫線”的技巧,也可以直接佈局一些“畫線基金”。

從基金收益、最大回撤、波動率等指標來看,這類產品比較適合長期持有,因為基金經理會根據市場、行業、個股的變化進行積極應對。比如唐曉斌、楊冬這對搭檔繼廣發多因子之後,將於2022年1月4日起再推出新產品——廣發瑞譽一年持有期混合(A類:014591,C類:014592)。

與廣發多因子相比,廣發瑞譽一年持有期混合型基金有兩點不同:

第一,基金設定了一年持有期,每筆買入鎖定一年,期滿後可以隨時贖回,幫助投資者養成長期持有的習慣;

第二,基金可投A股和港股,拓寬了投資範圍,有助於基金經理挖掘到更多符合投資策略的標的。

正在為2022年佈局的投資者,不妨認真研究一下,有需要配置的朋友建議提前做好資金安排~

免責宣告:基金有風險,過往業績不預示未來表現,投資需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見,不代表基金公司立場,也不構成對閱讀者的投資建議。文章內容僅供研究和學習使用,所涉及的股票、基金等均不構成任何投資建議,所有內容亦不可用作法律證據!(封面圖等均為花瓣共享免費使用圖片)。

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