瑪格傢俱IPO淨利率僅7%,唐斌質押股權籌錢一搏

瑪格傢俱IPO淨利率僅7%,唐斌質押股權籌錢一搏

IPO就是一件燒錢的事。

在高負債、低淨利的情況下,唐斌如今把瑪格家居股權也質押了。就此一搏!

自2021年以來,“衝擊上市”成了家居行業級景觀,尤其對於目前已有9家上市企業的定製家居而言,如何再度獲得資本市場青睞,IPO更加競爭激烈。

樓市資本論瞭解到,隨著精裝交付成趨勢,和消費者對空間利用率的重視,定製家居持續蠶食標準家居市場。自去年下半年開始,科凡、威法、致歐等定製家居企業也開始在衝擊IPO的道路上奔赴,力圖借住資本力量加持,迎來新一輪發展。

緊隨浪潮,瑪格家居股份有限公司作為一家註冊於重慶,專業從事全屋定製家居產品研發、設計、生產、銷售及服務的企業,也在近期向深交所遞交招股說明書,踏上主機板IPO之路。

樓市資本論翻閱其招股書後,卻發現瑪格家居上市路背後存在問題頗多,負債4。97億元且負債率遠高同業,營收上“高毛利、低淨利”,淨利率僅7%,大量股權已經質押,模式上實控人卻兼任“第一大客戶”。

在樓市資本論看來,瑪格家居基本盤不穩,模式能否應對長期發展,前景不明朗,創始人唐斌和高琴若不直面問題,很難迎來敲鐘時刻。

【一】男女搭配,創業不累

樓市資本論瞭解到,瑪格家居正式成立於2013年,但早在2004年,唐斌和合夥人高琴就開始以瑪格整體傢俱的名字,介入櫃體定製市場。

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高琴和唐斌

正所謂男女搭配,幹活不累。在此次的IPO中,二人也分別以第一、二大股東的身份,名列股權架構圖中。

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招股書顯示,唐斌作為董事長兼總經理,以直接間接持有瑪格家居55。04%股份,成為了公司的實控人;而高琴則作為董事兼副總經理,直接間接持有約14。07%的股份,成為第二大股東。

因而,若想探究瑪格家居的發展,離不開對這對搭檔人生經歷的探索。

樓市資本論深入挖掘瞭解到,在投身商海前,唐斌曾是四川省南充市順慶區的公務員,幹了5年後,在1999年選擇辭職去重慶闖蕩。

而其創業之路則是開始於喜臨門木地板的經銷商。據報道唐斌當時在一個六平方的樓梯間下面做一個小經銷商。當時和一個業務員,一個店員,三個人每天扛著木地板走小區,靠著路邊一擺就算正式下海了。

在2000年拿到了吉象地板的代理權後,開始了真正發展之路。也是在這個時期,1971年出生,年長唐斌4歲同樣在重慶打拼的高琴,進入了唐斌眼簾。同為年輕人的他們,也很快將業務合在了一起幹。不久,唐斌和高琴意識到,壁櫃和櫥櫃定製需求很大,市場接受度不斷提高,於是在2004年的時候,以整體傢俱概念正式進軍定製家居行業。

樓市資本論注意到,儘管合作多年,但唐高二人依然琴瑟和鳴;不僅時常一同出席活動,還共同建立一座瑪格木文化博物館,將事業與愛好結合在一起,可稱得上定製家居界的“神鵰俠侶”。

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左:高琴 右:唐斌

在樓市資本論看來,儘管瑪格家居並非家族企業,但依然暴露出頗多內控問題,引來諸多消費者的投訴維權。

【二】內控不嚴,維權多發

招股書顯示,2018-2021上半年,瑪格家居分別實現營收7。63億元、8。25億元、8。4億元、4。17億元,其中,96%以上的營收都是靠經銷商模式實現,可以說渠道單一,面臨一定的經銷商管理風險。

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事實上,在本次IPO中,瑪格家居就已經因經銷商模式,暴露出了資金佔用風險。

樓市資本論翻閱招股書注意到,瑪格家居2018年度產生過一筆549。41萬元的關聯交易,系與個體戶張慶偉展開交易產生。

但因張經營狀況不佳,使得其形成對瑪格家居期限較長的應收賬款,2018及2019年末賬款金額分別高達928。36萬元、733。47萬元,以至於張慶偉成為公司應收賬款餘額的第一大欠款客戶。

但深入研究後不難發現,張慶偉大機率就是唐斌、高琴二人推至臺前的“木偶”。

招股書顯示,唐、高二人曾以個體工商戶名義,從事瑪格家居重慶主城區經銷商;直到2016年,將門店轉讓給張慶偉,但張並未支付轉讓款,實控人仍為唐斌、高琴。直到2018年,唐斌、高琴才將該經銷商經營工作轉讓。

因此,唐斌、高琴控制個體戶拖欠瑪格家居貨款的行為,實質上為關聯方資金佔用。可見,還未上市的瑪格家居,已經患上了很多A股上市公司的病。

另一方面,瑪格家居的內控問題,也體現在其終端銷售上。

2020年6月,有消費者在微博反饋,瑪格家居南京某店經銷商捲款出逃,而消費者的兩個訂單在反映到總部後,卻以種種藉口不予交付。

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在去年4月份還有消費者投訴稱,瑪格家居安裝逾期4個月,期間打爆了水管,而且一半以上門把手安裝有問題,但投訴遲遲無果。

從瑪格家居的各種投訴來看,從售前到安裝再到售後存在諸多問題,以致消費者均反映,瑪格家居內部管理混亂,產品服務沒有保障等。

事實上,報告期內,瑪格家居曾多次因自身問題受到行政處罰。

2018年5月,天津瑪格因大氣汙染防治設施未正常執行被處以罰款20000元;2019年8月,天津瑪格因消防設施未正常執行,不符合消防規定被處以罰款30000元;2018年9月,廣東瑪格對相關評比榮譽進行虛假宣傳,違反了《中華人民共和國反不正當競爭法》第八條第一款的規定,被處以罰款50000元。

在樓市資本論看來,在行業產品技術門檻並不算高的當下,瑪格家居更應該對其經銷商的管理,和產品質量下足功夫,否則口碑下滑,得不到消費者的認可,無法建立起自己的市場壁壘。

【三】高毛利低淨利,負債高達4。97億

樓市資本論注意到,以經銷商模式為主的方式,還帶給了瑪格家居高額負債規模。

這是因為經銷商模式,多以“先款後貨”模式結算,截至2021年6月末,瑪格家居負債約4。97億元。並且報告期內,負債率52%以上的瑪格家居,遠高於同業30%-45%的負債率。

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而另一方面,作為同業毛利率最高的公司之一,瑪格家居的淨利率卻低於行業整體水平。

招股書顯示,2018-2021上半年,瑪格家居綜合毛利率分別為36。17%、39。49%、39。63%和36。63%,比行業整體水平高出3個百分點左右。

然而到了2021上半年,公司淨利率卻從報告期內最高的11。74%下降至7。12%,營收增速明顯放緩,歸母淨利潤甚至出現負增長。

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樓市資本論深入探究,認為除了原材料上漲等客觀原因,根本在於瑪格家居市場份額過小,平攤至每一單位產品支出太大導致。

對比已披露2021 業績預告的同業上市公司,第一梯隊有各類門店7257家的歐派家居,其營收或將突破200億元,門店2049家的好萊客等位居第二梯隊,2021年營收也在30億元以上。

與此同時,2021上半年營收4。17億元的瑪格家居,全國門店數量只有728家。

有業內人士表示,儘管定製家居市場規模已在2021年達到約1500億元,但與此同時行業競爭激烈,消費者也越來越挑剔。隨著龍頭企業依靠渠道、品牌、規模等優勢不斷提升市佔率,瑪格家居這樣的第三梯隊企業或受更多擠壓。

負債高企、營收下滑的瑪格家居,已表現出資金壓力。根據招股書,截至2021年12月30日,創始人唐斌控股的天瑪諮詢持有的瑪格家居6。86%的股份處於質押狀態,係為天瑪諮詢向銀行申請貸款提供的質押擔保。並且在這之前,瑪格家居就曾多次走上股權質押之路,涉及金額近億元,可見公司資金流動情況緊張。

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在樓市資本論看來,此次瑪格家居的遞表,更像是無奈之舉——負債遠高同業,業績也有下滑之勢,在不得已抵押股權之後,不上市的瑪格很難找到更好的融資渠道。

然而對於家居企業而言,上市門檻正逐漸提高,企業只有專注做好自身發展才是經營根本。

戰略不明,則IPO艱難。留給唐斌的時間已經很緊張了。

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