技術力量單薄,毛利率反常,星源卓鎂有必要募資擴大產能嗎?

技術力量單薄,毛利率反常,星源卓鎂有必要募資擴大產能嗎?

技術力量單薄,毛利率反常,星源卓鎂有必要募資擴大產能嗎?

產能利用率低至52。7%,募資真的是為了擴大產能?

花朵財經原創

2003年邱卓雄和妻子陸滿芬將星源模具廠註冊成星源有限。這時邱卓雄已經是星源模具廠的負責人,從2004年開始負責人由陸滿芬擔任。

而在註冊星源有限的過程中,邱卓雄和陸滿芬的做法比較奇怪。

據說是透過向朋友借入外匯資金,再借道香港投入,可能是為了給自己獲取外資身份,爭取有利的政策。但卻因此構成境內居民境外投資並返程投資境內企業,這個過程中缺少外匯登記是一個重大缺陷。很可能導致資金來源、整個流向過程、甚至企業產權存在疑問。

這個借款如果能還上,並補上外匯手續,或許還有轉圜的餘地。

對此,星源卓鎂表示,實際控制人邱卓雄承諾,由其女兒邱露瑜取得合法外匯收入或合法投資的境外企業分紅進行償還。

邱露瑜何許人也?竟然有了類似上書救父、替父還債的能力?

但實際上,邱卓雄還真得慶幸自己得了個好女兒。邱露瑜2015年從鎮海中學劍橋中心畢業時,成功申請到倫敦政經學院,在鎮海中學中算得上優秀畢業生。為申到這個學校,邱露瑜也是付出了不少努力。例如,儘管平時英語不算優異,雅思考試只有6分,但在培訓班的建議下苦練一個月後,居然突破到7分,達到了申請英國倫敦政經學院的門檻。

但能給邱露瑜這麼好的條件,也是很大程度上得益於運氣。2012年,北美的汽車供應商Sea Link想從大陸尋找供應商,恰好與星源卓鎂比較談得攏,星源卓鎂由此踏入快車道,也就有了讓邱露瑜上國際學校的財力。

三年後,邱露瑜申請到倫敦政經學院。又過了兩年,星源卓鎂股份改制,邱卓雄將部分股份放到邱露瑜名下。儘管未在星源卓鎂擔任職務,邱露瑜已經擁有星源卓鎂接近5%的股份。

如今星源卓鎂正謀求上市,一旦註冊成功,邱露瑜可以說是人生贏家。

而與人們通常以為的紈絝子女大不相同,邱露瑜竟然頗為出色,還有謀取外匯替父還債的能力,對此,邱卓雄與陸滿芬應該是足慰平生了。

那麼,星源卓鎂能否上市成功呢?

應該說還是存在一些問題。

收入來源單一,難以核實

正如邱卓雄與陸滿芬的外匯出資模糊不清一樣,星源卓鎂的大約60%的收入來自北美的Sea Link,這家公司在北美頗為有名。但是很難核實北美公司與星源卓鎂的業務往來。一般國內審計時很少能派審計員到國外核實,出於降低成本的原因,類似容誠會計師事務所這種國內小所,是完全沒有能力執行境外審計的。

所有的審計依據,都會非常依賴星源卓鎂進行提供,那麼由於境外客戶無法核實,業務的真實性等同於星源卓鎂說什麼那就是什麼,因此存在很大的風險。

除了Sea Link,星源卓鎂還從其他境外公司獲取收入,來自境外的收入連續三年超過60%,這其中的風險不能忽視。

例如,招股書披露對The Toro Company和杭州中昌貿易有限公司總訂單金額分別為844。88萬元,但確認的收入卻有970。19萬元,差額125。31萬元,這一跡象是否意味著更大更深層次的問題呢?

高新技術企業或名不符實?存在被取代風險

根據招股說明書介紹,到2020年底,星源卓鎂有29位研發人員,佔比低於10%,不符合高新技術企業最低10%的認定標準。

並且員工中大專及以上學歷的只有49人,佔員工總人數的比例只有16%略多,而高新技術資質認定要求最低30%。

在大學生遍地走的背景下,把學歷放寬到大專,星源卓鎂仍然不能湊出符合要求的大學生人數,可見,星源卓鎂很大程度上並非高新技術企業,仍然是從前的星源模具廠。

2017年,星源卓鎂鎂合金粉塵除塵裝置發生事故,致使一名工人受傷。安監部門因此對星源卓鎂進行處罰。由此可見,星源卓鎂無論是技術還是安全生產,都未能脫離模具廠的層次。

一個模具廠,當然不需要太多的大學生,有熟練工人就差不多了。

但這裡蘊含的風險也就不能忽視。

因為星源卓鎂大學生如此之少,決定了其技術實力較為有限,又極為依賴北美市場。就算美國市場的業務是真的,在中美貿易摩擦的背景下,一個並不具備技術門檻的加工企業,其實很容易被取代。

這個業務衝擊的可能性是不能忽視的。

畸高毛利率難以置信

儘管只是一個模具加工廠,星源卓鎂卻擁有難以置信的毛利率。報告期內,星源卓鎂的毛利率是50%、53%、55%,呈現出動態上升的狀態。

並且,毛利率是同行業可比公司的數倍。例如業內知名的萬豐奧威的毛利率不到20%。

除了鎂合金壓鑄件,同樣畸高的毛利率還表現在鋁合金壓鑄件上,星源卓鎂的鋁合金壓鑄件毛利率為48%、45%、52%、45%。而鋁合金壓鑄件的知名企業旭升股份2020年毛利率不到33%,另一個鋁合金壓鑄件知名企業愛柯迪只有不到30%,並且兩個知名企業的毛利率這些年都是一路下降。

為何星源卓鎂研發技術並不領先,毛利率卻比同行領先企業高出近20%?在同行業毛利率這些年持續下降的背景下,星源卓鎂的毛利率卻逆勢走高?

星源卓鎂表示壓鑄件的用處不同,這一點很難解釋如此大的差距。

募資擴大產能有無必要?

最近幾年,星源卓鎂的產能利用率表現不佳,分別為77。6%、52。7%、71。0%、75。9%,可以說非常不飽和。

而這種趨勢,實際上也是與我國汽車行業的不景氣高度相關,從2019年開始,我國汽車銷量連續三年下滑。畢竟汽車銷售20多年,考慮城市擁堵和汽車保有量,這個市場的增長也算將近尾聲了。

那麼星源卓鎂的募投產能是2019年產量的兩倍左右,如果汽車市場下滑的趨勢沒有扭轉,星源卓鎂募投的鉅額產能又該如何消化呢?

星源卓鎂表示有個別月份產能利用率較高,因此需要增加產能,並不足以讓人信服。

因此星源卓鎂邱卓雄和陸滿芬為自己家人謀取財富無可厚非,但要上市成為公眾企業,還有太多的疑點待解。

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