光大保德信黃波:股債大機率不會出現系統性風險,關注可轉債回撥後的...

財聯社(上海,記者 韓理)訊

,年初以來,二級市場出現劇烈調整,“賽道股”接連回調,wind顯示,滬深300指數近兩個月跌幅超過7%;與此同時,接連的降準降息,大超預期的社融資料昭示資金面空前寬裕,“抓反彈”情緒濃厚,市場觀點出現極致分化。

2022年的大類資產配置會如何?近日,光大保德信固收多策略投資部總監黃波在接受記者採訪時表示,今年中央財政貨幣政策仍以經濟建設為中心施政,股債不會出現系統性風險,短期看好地產產業鏈拐點,長期看好新能源行業。此外,需要注意4月政治局會議對未來一段時間政策的定調。

股債大機率不會出現系統性風險

對於2022年的宏觀經濟與固收利率趨勢,黃波總體仍堅持債券利率易下難上。

“11月份中央經濟工作會議之後,高層對穩增長需求還是非常迫切的。去年11月到12月,包括未來一段時間都能看到,不管貨幣政策,財政政策,還是說一些產業政策,都是以經濟建設為中心作為落實目標。“黃波表示。

在黃波看來,央行目前短期依靠預期管理的方式落實貨幣政策,LPR等降息幅度較以往的偏低。但這是由於國內反向利率政策導致降息必須兼顧匯率與貨幣穩定,總體來看未來貨幣政策還是以偏寬鬆為主。

“對於整體的債券市場來說,應該還是比較偏樂觀一點的。股票市場其實在同樣的邏輯,在這樣的背景下,不太會存在這種極端性的系統性的風險。”他表示。

而從短期風險角度,黃波認為,一季度信貸投放資料比較高昂,帶動製造業和地產板塊從底部復甦。如果經濟出現區域性過熱,那麼在4月政治局會議,有可能出現對一些矯枉過正內容進行糾偏。

值得注意的是, 央行2月10日釋出的資料顯示1月份社會融資規模增量為6。17萬億元,比上年同期多9842億元,遠高於大部分市場預期。

“另外還要關注海外的情況,”黃波補充到:”包括美股的調整幅度,在加息預期下也是比較大,給國內帶來的情緒不是特別好。但是在國內偏綜合的政策下,股市出現這種系統性的風險的機率不是很大,更多的還是這種結構性的機會。“

關注可轉債回撥後的配置機會

在今年以來股債兩市的震盪下跌中,同時兼具股性和債性的可轉債也不可避免面臨調整。

黃波認為,除了受股債兩市表現影響,可轉債估值偏高也是造成近期調整的原因之一。

“轉債價格已經達到歷史最貴水平”,黃波表示,“去年轉債市場走出了一個非常極端的行情,從春節前的極端便宜估值,發展到年底達到了一個歷史的估值最高峰,其超過了2014到2015年牛市的環境。”

根據集思錄資料,截至2月11日收盤,全市場391只可轉債平均溢價率為+43。71%;其中26只轉債溢價率超過+100%,299只轉債溢價率在+20%以上,僅7只轉債為折價狀態。

“轉債價格在這麼高的位置,它其實是有一些背景的。”黃波解釋道,一方面,由於定增新規降低了對定增減持的約束,今年快速定增已經成為上市公司公開發行融資的主要手段,轉債融資的需求被分流;另一方面,在銀行理財子公司產品淨值化後,機構對增厚投資收益的需求開始與日俱增,可轉債作為均衡配置的標誌性資產,因此會出現供不應求的狀態。

經歷過短期估值衝擊後,可轉債市場有望企穩。展望後市,黃波表示,總體而言,偏股轉債後續有望跟隨股市反彈,且估值有擴充可能,對偏債轉債,短期內繼續下跌後或將有很多標的進入高性價比配置區間。

黃波提到,首先,透過覆盤過往十多年資料,每次社融大幅超預期反彈後,股票市場一般會有所表現,且前期如果回撥顯著,未來反彈往往彈性更大。如果後續再能疊加盈利復甦週期,股票市場彈性或更大,因此,後續將密切關注一季報上市公司盈利狀況。

其次,央行貨幣政策報告、穩增長自上而下的吹風預示未來在顯著的看到經濟回暖跡象前,政策或將以寬鬆為主,未來仍有降準降息可能性,資金利率低位震盪,債券收益率仍有下行空間;而海外而言,覆盤美國加息週期,加息前預期充分,市場調整劇烈,加息過程中一般市場偏穩甚至略強,三月加息落地後,海外市場或也將迎來穩定的氛圍。

再次,對於一些高價優質偏股可轉債,其轉股溢價率大部份收縮至相對合理範圍,結合這些成長股之前已顯著回撥至偏安全低估位置,已經具備了一定的配置價效比,後續也會持續關注這類轉債產品。

而具體到投資選擇上,黃波認為,在劇烈市場波動下,可以密切跟蹤個券強贖的預期變化;針對市場變化做相對收益組合的調倉換券,從而保持組合彈性;針對絕對收益組合,後續會關注利率再配置機會,對價效比合適的轉債做低吸。

仍然最看好股票

另外,在問及今年大類資產配置傾向時,專精固收的黃波認為機會仍然在股市,表示由於系統性風險可控,調整後的市場的上行空間會被開啟。

“我自己也配置了很多股票基金”,黃波表示,並以近期回撥較大的新能源行業舉例。

“近期很多板塊,如新能源等,越往下調整,價效比就越凸顯。之前估值比較高,透支了非常多的上漲空間,現在估值迴歸後配合一些催化,大機率還是能回去。”黃波舉例稱,新能源行業景氣週期非常長,滲透率在不斷提高,雖然中間有波折,大方向上仍然看好。

最後,黃波還提到了地產產業鏈的機會。他表示,此前併購貸與預收款新政等一系列地產逆週期調節政策提升地產產業鏈的景氣度,包括建材等安全性較高的中彈性地產產業鏈公司也存在一定的配置機會。

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