又到了"醫藥加白酒 抱著哭一宿"的時刻?話說行業基金的酸甜苦辣

近期市場震盪走弱,大消費板塊整體萎靡,特別是白酒、醫藥板塊繼續延續上週下跌趨勢,遭遇重挫。8月26日,

貴州茅臺

跌超4%,股價重回1600元下方,醫藥也整體下挫。與之對應,白酒、醫藥行業的行業

基金

ETF

基金,出現較大淨值回撤。

由於白酒、醫藥行業是過去兩年漲得很好的板塊,買這兩個行業基金的投資者也很多。伴隨著行業下跌,不少投資者都表現得很鬱悶,甚至有段子手說“醫藥加白酒,抱著哭一宿”。那麼,我們究竟應當如何看待行業基金呢?投資者又應當如何對行業基金進行理性認知?

“無腦”買入行業基金

需選對賽道

行業基金指的是根據基金

合同

的約定,絕大部分倉位跟蹤於某一個行業板塊的基金。如果認為某一個行業未來趨勢向好,“無腦”地買入行業基金,可以享受該行業整體上漲的收益,而免去選擇個股的煩惱,也可以大比例規避個股爆雷的風險。

在基金行業,特別是在公募基金裡(私募基金裡也有一些,長期只投資一兩個行業,其本質也類似於行業基金),存在著大量的行業基金。過去兩年,在基金業快速發展的同時,因為一些行業的中長期快速上漲,使得一些行業基金非常亮眼,不單收益率高,同時規模也迅速擴大。

以白酒為例,在白酒行業基金快速發展的過程中,行業基金:酒ETF(程式碼512690)就是非常典型的一個代表。酒ETF成立於2019年4月1日,以此為基準日,先來看看其淨值以及規模的變化情況。

圖1:酒ETF(512690)走勢圖

又到了"醫藥加白酒 抱著哭一宿"的時刻?話說行業基金的酸甜苦辣

上圖是酒ETF過去兩年多來的淨值曲線圖,可以看到,其淨值從2019年最低的0。45元漲到2021年年初最高的1。563元,漲幅達347%!其漲幅巨大的背後,是這兩年時間裡的白酒板塊的巨大漲幅。

我們再看一下這個基金的前十大持倉。截至2021年6月30日,這隻基金的97。15%的倉位都在製造業裡,前十大持倉都為酒類個股,而前十大持股共計約78。9%的倉位,屬於絕對的集中持倉。我們都知道,這十大重倉股在過去兩年多的時間裡漲幅巨大,所以其淨值也水漲船高。

圖2:酒ETF(512690)十大重倉股

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接下來,我們再來看一下這隻基金的規模變化:下圖是這隻基金自2019年12月底年報以來的規模情況,可以看到2019年12月31日是1。52億份,當季淨申購2850萬份,也就是說2019年9月30日其份額大約是1。24億份。隨著白酒板塊的快速上漲,該基金的份額從2020年1季度開始快速上漲,截至2021年6月30日,其份額高達32。08億份。不到兩年的時間裡,其份額從1。24億份增長到32。08億份,增長25倍,這樣的增長幅度可謂十分驚人。

圖3:酒ETF(512690)規模變化

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行業基金只是跟蹤行業的工具

並不是為了追求長期絕對複利

說完了現象,接下來筆者將總結一下行業基金的酸甜苦辣與選擇。

首先,到底應該如何看待行業基金呢?行業基金,顧名思義,在基金設立之初,就是來跟蹤某一個行業股票的基金,它是跟蹤行業的工具,而並不是為了追求長期的絕對複利、小回撤的增長。既然是跟蹤某一個行業,那麼對於行業基金,就應該有正確的觀點來看待。

具體來說就是,它可能漲得很快,也可能跌得很快;它可能階段性漲得比指數好很多,也可能階段性比指數跌很多;行業基金的規模,可能在某一些時期規模快速增長,也可能在某一些時間,規模快速下降;行業基金,可能在某一段時間是“永遠的神”YYDS,也可能在某一段時間是“永遠跌死”YYDS;行業基金的基金經理,可能某段時間被吹到天上去,被神化,也可能在某一段時間被狠狠地摔在地板上……當然,當某一個板塊在下跌的時候,特別是相對於指數在快速下跌的時候,行業基金的收益率也將遠小於指數的收益率。

行業基金如此多“特性”,可謂酸甜苦辣鹹,五味雜陳。首先,我們來看看行業基金的“甜”。當某一段時間,某一個行業板塊快速上漲,特別是持續快速上漲時,那麼該行業基金必然會有淨值快速上漲、特別是相對於指數快速上漲的時候。因為市場是板塊輪動的,每一個行業,總有可能在某一段時間裡跑贏指數,這種情況下行業基金的規模可能就會快速增加。這時,對於行業基金,對於行業基金的基金經理、投資者而言,都很甜。

與之相對,當某一段時間,某一個行業板塊快速下跌,特別是持續地大跌時,那麼該行業基金必然會有淨值連續大跌、特別是相對於指數連續大跌的時候。因為市場是板塊輪動的,每一個行業,總有可能在某一段時間裡跑輸指數,這種情況下,行業基金的規模可能就會停止增加,但不一定馬上快速下降。因為在剛剛被套時,大部分的基金投資者往往是選擇等待,持基觀望。從歷史上來看,規模的快速下降,一般都不是在行業指數第一波快速下跌的時候,很可能是快速下跌後的反彈時刻。此時,寶寶心裡好“苦”。

當然,行業基金也有“酸”的一面。股市交易過程中出現波動是很正常的,快速上漲和快速下跌的時間佔所有交易時間的比例,並不一定是最多的,而更多的時候,是該行業板塊的橫盤整理。而在該板塊橫盤整理或小幅下跌的時候,市場上總會有一些板塊漲得比較好,此時其它板塊的行業

基金淨值

就漲得很不錯。此時,於持有處於橫盤整理的行業基金的基金投資者而言,心裡可能是酸酸的感覺。

另外,不可否認,行業基金還有“辣”的一面。股票交易過程中的波動是正常的,很多股票,在正常的市場環境裡,上漲20%和下跌20%都是常態,那在上下20%裡的震盪也是常態。所以,如果某一個行業板塊在區間的橫盤整理,不斷地上上下下震盪時,對於長期持有行業基金的投資者來講,可能會感覺,為什麼沒有超過前期高點。此時,內心可能是有點辣嘴的感覺,看好它的前景,不想賣。但是,卻一直沒有創新高。

既然行業基金具有酸甜苦辣的多面性,那麼持有行業基金的正確心態又應當是怎樣的呢?綜合前述分析,筆者認為,作為行業基金的投資者,應當以理性的心態來面對行業基金的波動。

比如,要認識到行業基金的波動率是較大的。行業基金本質上是被動跟蹤行業指數,一般來說其波動率會比整個市場指數的動率還大,作為基金持有人,得有這個最基本的認知。因為對於基金經理而言,追求的是跟蹤指數,並略微跑贏指數,其並不會十分地去思考控制回撤。

再比如,請以理性視角看待行業基金的基金經理。雖然近期白酒、醫藥行業基金大幅下跌,但也請“善待”這些行業基金的基金經理們。因為這不是基金經理的錯,如果一定要說錯了,那也是投資者對行業的判斷出現了偏差。除非某一個行業基金的基金經理,其跟蹤指數的能力弱,其基金的收益率比所跟蹤的指數還要差的比較多,那麼這種情況下,的確是基金經理能力有限。

還如,市場調整的時間較長。市場都是有周期的,很多行業可能在快速上漲一段時間後,本身就處於較長時間的調整期,部分行業調整個三四年也是正常的,對於這一點,基金持有人也要有心理準備。

另外,比如收益率可能長期比大盤指數低。我們知道,大盤指數是所有行業個股的算術或加權平均,既然這樣,那必然地,長期會有一些行業指數其收益率是低於大盤寬基指數的。所以,選擇行業基金也是需要技術的,並不是所有的行業基金,和大盤寬基指數基金相比,都是適合於長期持有的。

對於不知道如何選擇的投資者來說,筆者個人可能更傾向於建議投資者買寬基的指數基金而不是行業基金,比如

滬深300

、中證500等寬基指數基金,這樣,大概可以獲得市場的平均上漲收益,而不至於跑輸指數。

行業基金的“方法論”

長期持有或適當波段操作

在私募

基金公司

裡,有少數的私募基金經理們,長期重倉、跟蹤某一兩個行業板塊。對於這樣的私募基金,市場規模對他們提出了較高的要求,因為私募基金要多抽取20%的

業績

報酬,也就是說,長期來看,專注於某一兩個行業板塊的私募基金,其長期要能夠很好地生存下來,它至少得比公募的行業基金多賺25%,不然的話,那投資者還是買公募的行業基金更划算。

而在行業基金裡,想要有超額的收益率,無非來自於三個方面:首先,相同配置下的更大的倉位。比如私募基金是可以適度透過融資買入的方式加槓桿的,透過融資買入,是可以獲得相對的超額收益的。但是,當加槓桿後,該私募基金的波動率必然是加大的。而這是挺不利的,因為公募基金裡的行業基金,一般投資者與業內人士都不會去計算回撤、夏普比率、卡瑪值等。而對於追求絕對收益的私募基金,投資者與業內人士是都會去關注波動率情況的。

其實,高拋低吸。基金經理能夠適度地對行業內的個股部分或全部做高勢低吸,從而增厚收益。

第三,超配優質個股賺取阿爾法收益。對於跟蹤的行業,基金經理在大致維護行業總體個體的樣本比例下,適度加大對於自己認為更好、並且市場後面也證明的確漲得更好的個股的配置,從而賺取超額的阿爾法收益。

綜上,基於行業基金的上述的分析,對於行業基金來看,筆者認為,可以有以下兩個大致的投資方法:第一,長期持有。對於長期看好的行業,如果自己的錢是閒錢,並且可以忍受中短期內的淨值的較大幅度的波動,那是可以選擇長期持有的。

第二,適當波段操作。如果有的投資者,有行業分析判斷的能力,也可以考慮進行適度的波段操作,享受板塊輪動的收益。比如,看好證券板塊時,可以買證券行業基金;看好某段時間新能源板塊表現時,可以選擇新能源行業基金買入。相對於股票的波段操作,場內行業ETF基金的交易是可以免收印花稅的,交易成本降低了不少。

(作者系天朗資產總經理。文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅週刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

(文章來源:證券市場紅週刊)

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