比肩巴菲特的投資大師去世:管理耶魯312億美元基金 曾重倉格力等白馬股

耶魯大學首席投資官大衛·斯文森於5月5日因癌症不治去世,享年67歲。5月6日,耶魯大學在官網釋出了這一訊息。

作為機構投資的教父級人物,大衛·斯文森得到耶魯大學校長彼得·薩洛維的極高評價。薩洛維認為,斯文森革新了機構投資的格局,投資思想在耶魯之外都產生了深遠影響。

在他的帶領下,耶魯大學捐贈基金規模現已超過300億美元,過去20年,平均年回報率為9。9%,遠高於其他大學及學院捐贈基金5。6%的平均年回報水平。大衛·斯文森的投資策略被業界稱為“耶魯模型”,並獲得諸多知名大學和捐贈基金會的推崇。

領航集團創始人約翰·博格曾將大衛·斯文森稱為“這個星球上僅有的幾個投資天才之一”。摩根士丹利董事長巴頓·畢格斯也稱大衛·斯文森是“世界上兩位真正偉大的投資者之一”,另一位是巴菲特。

大衛·斯文森與中國也有淵源。耶魯大學捐贈基金曾重倉格力電器、中聯重科等多隻白馬股,多次位列上市公司前十大股東。高瓴資本創始人張磊則將大衛·史文森視作導師。實際上,耶魯大學是高瓴資本的重要募資來源之一。5月7日凌晨,張磊發文向大衛·史文森致敬,稱他是“傳奇永不落幕”。

比肩巴菲特的投資大師去世:管理耶魯312億美元基金 曾重倉格力等白馬股

35年基金規模增長23倍

1954年1月,大衛·斯文森出生於美國威斯康星洲。父親是威斯康星州大學裡弗福爾斯校區的一名化學教授,母親則是一名牧師。

1975年,斯文森到耶魯大學攻讀經濟學博士。求學期間,斯文森曾在諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯·託賓、威廉·佈雷納德的指導下學習。詹姆斯·託賓是資產組合選擇的開創者,這段學習經歷也成為斯文森後來提出創新性多樣化投資組合的基礎。

1980年,大衛·斯文森在耶魯大學獲得經濟學博士學位,此後在所羅門兄弟公司和雷曼兄弟公司工作。1985年,31歲的斯文森接受降薪,回到耶魯大學接手管理尚且只有13億美元規模的捐贈基金。捐贈資金是耶魯大學的最大收入來源。然而,起初,斯文森並不受信任。

Kindred Capital高管、塔夫茨大學捐贈基金會前主席史蒂夫·加爾佈雷斯(Steve Galbraith)表示,最初,耶魯大學一些重量級的捐贈人並不信任斯文森,他們要求將捐款投向美國國債而非放在捐贈資金池中。

斯文森接手後,耶魯大學捐贈基金的規模增長迅速。截至2020年6月,耶魯大學捐贈基金的已增至312億美元,較1985年增幅高達2300%。耶魯大學捐贈基金的傳奇表現,主要得益於投資策略的改變。

在斯文森之前,耶魯大學捐贈基金主要投資美國國內股票和債券。斯文森接手後,透過引入海外股票、大宗商品等資產類別,同時配置私募股權等高收益低流動資產、量化對沖等新型產品,使耶魯大學捐贈基金的資產配置日益多樣化。這一投資策略沿用至今。

據2020年年報,截至2020年6月末,耶魯大學捐贈基金對美國股票、債券和現金的配置比例僅為9。75%,而對外國股權等一系列資產的配置比例高達90。25%。耶魯大學捐贈基金表示,外國股權投資使捐贈基金得以涉足全球經濟,提供多樣化投資,並有機會透過積極管理獲得鉅額回報。最近20年,耶魯大學捐贈基金海外股票投資組合的平均年回報率為14。8%。

比肩巴菲特的投資大師去世:管理耶魯312億美元基金 曾重倉格力等白馬股

投資A股,曾重倉格力電器等“白馬股”

以另類投資為導向的策略,意味著耶魯大學捐贈基金更關注全球市場,而耶魯大學捐贈基金也廣泛涉足中國A股市場。

投資於中國A股市場的海外大學教育基金並不在少數,除了耶魯大學之外,斯坦福大學、哥倫比亞大學、哈佛大學等學校都擁有投資A股市場的QFII資格。

時代週報記者梳理發現,耶魯大學捐贈基金最初在A股三家上市公司上試水,它們分別是美的電器(舊稱,000527。SZ)、宗申動力(001696。SZ)及廣州友誼。

2006年,耶魯大學捐贈基金以QFII的身份在四季度買入美的電器648。54萬股,成本約12元/股。2007年年末,耶魯大學持有美的電器股份增至1583萬股。直到2010年,耶魯大學持有美的電器4374。89萬股。2011年一季度,美的電器達到高位141。49元/股(後復權)。二季度,耶魯大學退出美的電器前十大股東之列。

2006年,耶魯大學還現身宗申動力和廣州友誼前十大股東,持股比例分別為1。90%和1。29%。然而,宗申動力和廣州友誼未能留住耶魯大學。次年,耶魯大學就已不在上述兩家上市公司的十大股東名單之中。

此後,耶魯大學捐贈基金轉戰多隻A股,多次現身中聯重科、格力電器、上海機場、雙匯發展、雲南白藥、深康佳A、中國國貿等上市公司的前十大股東名單。

與巴菲特一樣,斯文森崇尚長期持有。他曾在耶魯大學的《金融市場》公開課中表示,只有透過將投資延長至三年、四年乃至五年,才會出現大量的獲利機會,沉迷於愚蠢的短線操作無法獲得這些機會。

回顧耶魯大學捐贈基金在A股市場上的操作,多隻股票的持倉時間長達數年。美的電器從2006年介入、2011年退出股東名單,中間跨度約為5年;格力電器從2007年介入,到2016年退出前十大股東,時間跨度長達9年;中國國貿從2008年進入、2016年退出前十大股東名單,也跨越了8年之久。

如今,高瓴資本的張磊正在中國A股市場上延續著斯文森的理念。“斯文森教會了我很多東西,比如長期價值投資、機構投資、資產配置、對風險的理解等等。”張磊說,“在翻譯《機構投資者的創新之路》時,我對投資有了很深的理解。”

頂部