怡寶IPO,農夫山泉慌了?

遍佈大街小巷的“綠瓶”礦泉水要上市了。

近日,有外媒報道,華潤考慮讓旗下的包裝飲用水子公司華潤怡寶飲料(中國)有限公司(以下簡稱“華潤怡寶”)在香港IPO,募資規模或達10億美元。據知情人士表示,華潤內部討論過華潤怡寶的潛在上市事宜,最早可能在明年上市。

實際上,今年以來華潤怡寶動作頻頻。一邊推出高階品牌“怡寶露”,一邊持續加碼佐味茶事、假日系列果汁等新口味飲料,包裝水+飲料的“雙引擎”戰略顯露無疑。

但是華潤怡寶最為人熟知的還是那款“綠瓶”的怡寶礦泉水,據觀研天下資料顯示,華潤怡寶在我國瓶裝水行業位列第二,市佔率為21。3%。

2020年農夫山泉上市的造富神話仍歷歷在目,身為礦泉水行業老二,華潤怡寶必然眼紅。這家成立38年的企業選擇今時今日擁抱資本市場,或許有自己的考量,但面臨的問題也不少。

01 市佔率超兩成

1984年,中國龍環有限公司在深圳蛇口成立,這也就是如今“華潤怡寶”的前身。

彼時,這家公司主要產品是具有貴州特色的碳酸飲料“刺梨汁”。直到六年後,公司才推出600ml*15規格包裝“怡寶”牌飲用水,成為中國早期生產銷售包裝飲用水的企業之一。

華潤怡寶身處改革開放前沿的深圳,又受到香港市場活力耳濡目染,公司較快適應了潮流行文化影響。並重金聘請了一家香港設計公司,隨後黑色粗體繁體字“怡寳”和法文C’estbon(意為“美好”)同時被印在華潤怡寶旗下的包裝純淨水瓶身上,這一標誌性特點也一直被沿用至今。

1991年,萬科買下中國龍環有限公司51%的股份,並大刀闊斧進行改革。一度徹底放棄飲料業務,專注生產、銷售純淨水;但1996年前後,在大量同類競爭品牌激戰中,怡寶被當時處於戰略調整期的萬科剝離。

1999年華潤集團旗下華潤創業有限公司(下稱“華潤創業”)以1000萬元接盤收購怡寶。兩年後,怡寶更換老包裝,全新形象也就是如今我們熟悉的“綠瓶”。2001-2003年,公司又經歷股權動盪、豆奶產品上市失敗、擬被達能收購等危機後,2004年怡寶明確了公司發展的定位,也就是“做全國專業化的飲用水公司,並儘快擴大自身規模、增強實力”。

2006年,怡寶成為廣東包裝水市佔率第一,並於2007年正式啟動“西進、北伐、東擴”的全國化戰略,以背靠華潤的“全員鋪市、全力巷戰”開拓市場、走出華南。

2008年,怡寶被列入華潤集團管理體系,成為“華潤怡寶”,並列入一級利潤中心。

被寄予厚望的華潤怡寶,提出“5年實現100億銷售額”的目標,並設想了幾個發展方向:跑贏大市、從區域走向全國、從單品到多品。到2015年,怡寶營業額突破100億,五年複合增長率約40%,市場佔有率提升至17。1%,並暫時超過農夫山泉登頂全國第一。

從官方說法來看,華潤怡寶最近幾年也保持了一定的增長勢頭。不過它最近一次公佈業績還是在2019,華潤財報顯示,2019年華潤怡寶營業收入103。96億元,利潤總額為8。63億元。

2021年7月,怡寶釋出《2020年社會責任報告》,報告顯示截至2020年底華潤怡寶全年利潤總額10。37億元,同比增長20。16%;納稅10。27億元,同比增長11。5%。

怡寶IPO,農夫山泉慌了?

據觀研天下資料顯示,國內瓶裝水行業集中度較高。截至2021年,位居行業第一的農夫山泉市佔率達到26。5%,華潤怡寶市佔率為21。3%,位列第二;康師傅、娃哈哈、百歲山、冰露市佔率分別為10。1%、9。9%、7。4%、5。3%。

02 “兩條腿走路”

據統計,2019年國內軟飲行業規模5786億元,其中瓶裝水、即飲茶、果汁、碳酸飲料分別為1999億元、1222億元、902億元、864億元,佔比為34。6%、21。1%、15。6%、14。9%。

在國內軟飲行業的大盤裡,公司市佔率前三名分別為可口可樂(9。1%)、康師傅(8。0%)、農夫山泉(7。2%),華潤怡寶以5。2%的市佔率排名第四。

怡寶IPO,農夫山泉慌了?

華潤怡寶部分品牌,圖源:官網

其實早在世紀初,怡寶就推出了飲料怡寶豆奶,共有五種口味。此外還有Feel果味茶、純茶兩大系列飲料。但產品在上市後表現並不出色,以失敗告終。

2011年,華潤怡寶透過與日本麒麟的合作,開創了全國性多品類飲料業務的全新戰略,全面豐富了飲料產品線,推出了午後奶茶、火咖、魔力等一系列新產品。隨後幾年,怡寶又推出了寶蜜水、小主菌、佐味茶事、新魔力運動飲料等多個飲料品牌。

據其2021年7月釋出的《2020年社會責任報告》,截至2020年底怡寶在售SKU 35個,覆蓋了純淨水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸飲料、水果飲料等8大品類。

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圖源:《2020年社會責任報告》

華潤怡寶總經理劉洪基曾表示,華潤怡寶因“水”成名,隨著消費升級,一瓶普通的瓶裝水已不能滿足消費市場需求。水和飲料“兩條腿走路”成為華潤怡寶“十三五”期間的突破重點。

然而,“十三五”已過,怡寶“兩條腿走路”的願景似乎並未完全實現。消費者對於怡寶的印象仍停留在“綠瓶”階段,除此之外,怡寶始終未能推出一款真正意義上的“大單品”。

雪上加霜的是,怡寶的合作伙伴、日本飲料巨頭麒麟控股(全稱“麒麟控股株式會社”)退意漸生。2017年前後,麒麟控股就逐漸透露出售華潤麒麟的股份。今年2月,麒麟控股宣佈將其持有的與華潤合資的飲料公司的40%股份售予Plateau Consumer Ltd.,交易價格為1150億日元(約10億美元)。華潤將繼續持有另外60%股份。

此前,雙方合作推出過午後奶茶、火咖、魔力等一系列新產品,極大的豐富了華潤怡寶的產品線,但這些產品並沒有幫助華潤怡寶實現叢集優勢。

華潤怡寶的多元化嘗試仍在繼續,今年早些時候,華潤怡寶方面表示,今年推出了佐味茶事綠茶口味、午後奶茶櫻花裝、海鹽荔枝新品,在二季度還將會有2款新品上市。

怡寶IPO,農夫山泉慌了?

怡寶露產品,圖源:怡寶官微

此外,華潤怡寶還在佈局高階產品線。2022年4月18日,華潤怡寶在官方公眾號上公佈了旗下全新飲用天然礦泉水品牌“怡寶露”。該產品在天貓旗艦店售價為150元/箱,規格為350ml*12瓶,摺合單價12。5元/瓶。

但是截至4月20日16時,該產品在天貓平臺僅售出4件。

03 飲料紅海搏殺激烈

快速擴容的飲料賽道眼下正經歷著“血雨腥風”。

農夫山泉、康師傅、統一等巨頭依然強勢,元氣森林這樣的“後浪”野蠻生長,華潤怡寶夾在其中並不容易。

2020年9月8日,農夫山泉正式登陸港交所,開盤漲超85%。實控人鍾睒睒在短時間內成為亞洲首富,創造了一個財富神話。

然而,複製一個農夫山泉式的神話並不容易。

農夫山泉2021年報顯示,2021年公司實現營收296。96億元,同比上升29。8%。值得一提的是,除了瓶裝水,農夫山泉產品線“全面開花”。茶π、東方樹葉等茶飲料帶來45。79億元收入;尖叫、維他命水等功能飲料貢獻了36。95億元;NFC、水溶100等果汁飲料收入達到26。14億元;蘇打水飲料、咖啡飲料等產品收入也有17。5億元。

娃哈哈2021年總收入約515億元,相比其巔峰時刻的2013年783億元相差甚遠,但仍是中國飲料“天花板”;康師傅飲料收入達到448億元左右,其中包括運營百事飲品的165億元;可口可樂在華運營商太古集團和中糧集團2021年飲料收入超過430億元;統一品牌2021年的飲料收入約147。38億元。

後起之秀元氣森林也在奮力追趕,元氣森林副總裁李國訓在媒體溝通會上透露,2021年元氣森林營收為70億元,2022年的銷售回款目標是100億元。

怡寶IPO,農夫山泉慌了?

在動輒百億營收的飲料企業面前,華潤怡寶的表現並不亮眼。2017年-2019年(華潤怡寶在2019年後未公佈業績),華潤怡寶的總營業收入為100。35億元、104。35億元和103。96億元。雖然營收略有增長,但是增速卻逐年下滑,2019年收入增速為-0。4%。

此外,華潤怡寶的研發費用距離頭部品牌也有較大差距,2018年和2019年華潤怡寶的研發費用只有農夫山泉的六分之一左右,這也在一定程度上限制了公司推出新品的能力,可能導致錯失市場主動權。

怡寶IPO,農夫山泉慌了?

而且華潤怡寶的利潤率也低於農夫山泉。怡寶純淨水的出廠價22-23元/箱(比農夫高10%左右),但終端供貨價卻略低於農夫經銷商,導致怡寶的銷售毛利率平均7%-8%,淨利率3%-4%,這一資料低於農夫山泉和百歲山。

不過,華潤怡寶多年積累的渠道優勢依然存在。業內人士表示,在快消品行業渠道優勢仍然是企業的核心競爭力,企業一旦找到合適的新品,其渠道優勢爆發力就會顯現。此前,農夫山泉的茶π、統一的小茗同學足以說明,傳統企業透過渠道優勢能將風口的新品打造成真正的大單品。

華創證券研報也認為,當前怡寶公司增速放緩,渠道活力、研發能力仍有最佳化空間。早期怡寶透過全員鋪市及華潤集團渠道協同以實現快速擴張,但大商制下充分授權經銷商,渠道管理較為粗放、終端掌控力較弱,渠道重心有待進一步下沉;同時,怡寶渠道利潤及銷售人員收入水平低於農夫、百歲山等競品,渠道活力仍有釋放空間。

參考資料:

[1]《中國軟飲料行業深度報告:變中求進,百舸爭流》,華創證券

[2]《誰是中國飲料市場老大?(上)》,駝鹿新消費

[3]《怡寶擬赴港IPO:聯姻11年,上市前二股東火速退出,與農夫山泉差距有多大?》,新浪港股

*本文基於公開資料撰寫,僅作為資訊交流之用,不構成任何投資建議

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