降準之後,LPR會下降嗎?機構最新觀點速覽

財聯社7月20日訊,中國7月貸款市場報價利率(LPR)今日或將出爐,而作為全面降準生效後的首次LPR定價,已經持平逾一年的基準利率是否會跟隨降準下行備受市場關注。

今年7月9日央行公告稱,決定於2021年7月15日下調金融機構存款準備金率,預計釋放長期資金約1萬億元。中信證券明明認為,

降準透過向金融機構注入穩定資金,促進綜合成本下降,有望帶動LPR調整,但MLF利率和價格傳導時滯可能制約其下行空間。

此外,LPR報價的變動情況將影響後續的貨幣政策調節力度以及中長期利率走勢。

從歷史上看,50BP降準對於1年期LPR屬於可降可不降的臨界狀態。

LPR改革以來,每次降息(降MLF利率)必然觸發LPR等幅度下調,降準則不必然,因為LPR是根據報價行報價向5BP的整數倍就近取整的結果,如果報價行加點下調幅度不足,則LPR不會下調。根據央行2020年9月釋出的《貨幣政策執行報告》增刊,2019 年9月和2020年1月央行兩次降準50BP,降準當月均有部分報價行下調報價,並帶動報價的算術平均值下行了2-3BP,但就近取整後只有2019年9月觸發了1年期LPR下調5BP。

天風證券宋雪濤認為,這次的情況有一定區別:

1)6月21日,市場利率定價自律機制優化了存款利率自律上限的確定方式,半年及以內的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升,一年以上的長端利率自律上限有所下降,總體上有利於降低銀行負債端成本;此次全面降準降低金融機構資金成本每年約130億元(約等於降息1-2BP)。降存款利率和降準兩項降成本政策先後落地,銀行在資產端可以給出更多讓利空間。

2)7月7日國常會提出,“適時運用降準等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支援,促進綜合融資成本穩中有降”;7月8日國新辦吹風會提出,“要持續釋放LPR改革潛力,落實好最佳化存款利率監管要求,推動實際貸款利率進一步降低”。從降綜合融資成本、釋放LPR改革潛力、降實際貸款利率等表述來看,政策目標還是指向LPR適度調降。

宋雪濤預計,1年期LPR下調、5年期LPR不下調。1)不論是2019年9月還是2020年1月的降準,5年期LPR都沒有下調,其下調需要以政策利率下調為前提;2)5年期LPR與房貸利率直接掛鉤,在當前房地產市場仍然區域性過熱的情況下,不宜下調,而且下調5年期LPR與支援中小微企業相關性不高。

此外,

股債對LPR調降預期有一定定價,如果下調影響有限

。自7月7日國常會提出適時使用降準工具以來,股債市場已經對LPR調降預期有了一定定價。債券方面,1年期國債利率累計下行13。8BP,1年期國開債利率累計下行9。5BP;股票方面,中信銀行業指數累計下跌2。8%,相比之下WIND全A指數累計上漲0。4%。因此,如果本月1年期LPR下調,對市場的進一步影響相對有限,但短端利率仍有可能積極反應。從根本上看,LPR如果下調也屬於此前全面降準的效應延續,不是新的政策訊號。

中信證券明明認為,

降準疊加存款基準利率下調對商業銀行資金成本的影響有望帶動LPR報價走低

存款基準利率改革直指銀行負債成本,隨後降準落地預計又為市場釋放長期資金約1萬億元。“量”“價”兩個因素同時疊加,即便MLF利率不做調整,也可以有效壓縮加點幅度,對LPR下行形成比較有力的推動作用。若LPR不變,銀行自主壓降的空間較少,在“提升金融服務能力,更好支援實體經濟”的政策目標下,LPR下降是控制實際貸款利率最為直接有效的辦法。

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