新股解讀|每月新增逾10個網點 加速跑馬圈地的宏信建設能否延續業績...

若要細數今年來資本市場上的明星題材,自然是少不了新基建的。智通財經APP注意到,包括新能源汽車充電樁、特高壓、工業網際網路等板塊均有不俗表現,其間牛股輩出。

在新基建大放異彩的同時,傳統基建裡的投資機會又是否值得重視呢?日前,宏信建設通過了港交所聆訊,作為國內領先的裝置運營服務提供商,公司在新型支護系統、新型模架系統及高空作業平臺裝置運營服務等三個市場的市佔率均雄踞第一。

財務表現上,近年來宏信建設在收入和盈利規模兩端均取得了快速的發展。其中,公司收入由2018年的19。09億元(人民幣,單位下同)升至36。64億元,對應複合年增長率約為38。5%;淨利潤由1。98億元勁升至4。93億元,對應複合年增長率約為57。8%。

市場競爭力強勁疊加規模急劇擴張,那是否可以說即將登陸港交所的宏信建設已具備投資者長期跟蹤的價值呢?

基建賽道上的成長型選手

就行業看,宏信建設所處的裝置運營服務市場是一個龐大但或並不為人所熟知的行業。據招股書披露,裝置運營服務主要指裝置運營提供商向裝置使用者提供的全週期服務。資料顯示,2016年-2020年,中國裝置運營服務的市場規模由4879億元增加至7554億元,複合年增長率約為11。5%。而到2025年,該市場的規模有望達到15130億元,2020年-2025年的預期複合年增長率將達到14。9%。

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換言之,儘管對於大部分二級市場的投資者而言,裝置運營服務市場或許不及近年來大熱的新基建那樣耳熟能詳,但它是一個妥妥的萬億級別的大市場,且未來幾年的增速有望較此前進一步放量。

另一方面,就競爭格局來看,目前國內的裝置運營服務市場極為分散,收入角度看2020年前三大參與者合計市佔率僅為1。2%,其中排名第一的宏信建設的市佔率只有0。5%,另外還有超過15000名中小規模的參與者分食餘下98。8%的市場。

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市場高度分散,對於頭部公司來說是機會也是挑戰。從近幾年來的業績表現看,宏信建設無疑交出了一份能令大部分投資者滿意的成績單。如前所述,2018年-2020年公司的收入和淨利潤複合年增長率分別達到了38。5%、57。8%,這一成績不僅遠超行業增速,即便與現今如日中天的新能源賽道公司比亦不遑多讓。

今年以來,宏信建設業績繼續狂奔突進。2021年上半年,公司實現收入24。3億元,同比增加75。8%;淨利潤2。34億元,同比增加55。6%。

拆分各個業務來看,2018年-2020年,公司經營租賃服務的收入由15。55億元提高至24。85億元,累計增速接近60%,但收入佔比並未見增長,反而由81。4%降至67。8%。同樣佔比下降的還包括宏信建設的平臺及其他服務,期內該業務的收入由1。25億元小幅下降至1。16億元,佔比由6。5%下滑至3。2%。

如前所述,期內宏信建設的工程技術服務增勢迅猛,由2018年的2。29億元快速發展至2020年的10。63億元,收入佔比更是由12。1%增長至29%。可見,期內宏信建設的業績增長主要得益於公司經營租賃服務和工程技術服務兩項業務,其中尤以後者取得了爆發式的增長。

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業績節節走高,顯然為宏信建設的基本面“添色”不少。展望後市,公司成功登陸資本市場後的增長預期又如何呢?

網點網路數量或決定增長天花板

萬億級別的超級大市場,其間卻沒有形成具備壟斷能力的龍頭型公司,這是為什麼呢?智通財經APP認為,這或與行業特性有關。眾所周知,我國幅員遼闊,施工專案遍佈全國各地。當客戶要求裝置運營服務時,裝置運營服務提供商必須立刻響應客戶需求,並確保嚴格遵守專案時間表。

基於此,裝置運營服務提供商需要具有快速反應能力,才能更好的服務客戶,以此獲得較好的口碑以及更大的市場影響力。換言之,對於裝置運營服務提供商而言,誰在全國範圍內建立起了更廣泛的服務網路,並在網路內配備齊全的裝置和其他型別資產,誰便更有望在同全國15000餘家同行競爭中勝出。

回看宏信建設,截至2020年末,公司在國內133個城市建立擁有207家服務網點的全國服務網點網路。另據弗若斯特沙利文報告,2020年公司的服務網點數目在裝置運營服務提供商中已排名第一。

值得一提的是,近年來宏信建設的服務網點機構數量保持著高速的發展。招股書顯示,2018年-2021年上半年,公司服務網點機構數量分別為76家、148家、207家、235家,增長速度可謂驚人。

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服務網點數量大幅提升,直接的影響便是增強了宏信建設服務客戶的能力。舉例而言,高空作業平臺方面,期內公司的平均配送里程由2018年的約70公里縮短至2021年中的約50公里。再比如,根據弗若斯特沙利文報告,宏信建設從任何服務網點到達客戶指定的工作地點所需的時間約為4小時,這遠遠領先於行業12-24小時的反應時間。

再聯絡到前文提到的期內宏信建設業績規模變動,公司服務網點的快速擴張料對業績的攀升亦起到了舉足輕重的影響。顯然,宏信建設自身亦深知擴大服務網點網路的益處,據瞭解公司計劃於2021年、2022年及2023年年底前將服務網點數目增加至300多家、400多家及500多家。

需要指出的是,截至今年11月11日,公司已有283家服務網點,較今年6月末增加了足足有48家,幾乎是每個月要增加10餘家網點。按此速度發展,公司年內將服務網點數目增至300家的目標料將達成。

綜上,儘管就收入看宏信建設已成為國內最大的裝置運營服務提供商,但就擴張歷史及後續策略而言,公司目前仍處於跑馬圈地的階段,服務網點數量及業績均有較大的提升空間。再考慮到行業有望在接下來幾年持續放量增長,作為頭部玩家的宏信建設在品牌及網點數量上均有較高壁壘,公司在充分受益行業發展紅利的同時市佔率亦有望逐年提高。結合公司已過港交所聆訊,未來登陸港交所對於拓寬公司融資渠道、提升知名度均有正面影響,長遠看投資者或可以對公司進行適當的關注。

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