放5倍槓桿,頭部量化私募海外折戟,對沖產品1月份鉅虧近40%!九坤詳解...

財聯社(北京,記者 黎旅嘉)訊,

昨日深夜,市場曝出某私募海外產品1月份鉅虧訊息,矛頭指向九坤亞太量化對沖基金。回撤具體數多少?原因何在?

就上述問題,九坤投資迴應財聯社記者稱,2022年1月份,在不考慮槓桿因素的情況下,九坤投資旗下美元產品(簡稱Ubi Asia Fund)總體收益回撤約7。8%。疊加槓桿後,總體收益回撤近40%。本次回撤主要來自超額回撤和市值敞口暴露。

進一步而言,去年四季度以來,A股波動加劇,市場環境劇烈變化,多個行業板塊出現巨大反轉,極端市場行情下,不管是公募基金還是私募基金業績都頗為慘淡。九坤投資表示,在基金後續運作中,公司將保持對風險因子暴露的更嚴格的管控。基於對策略組合的長期信心,公司已於2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購了本基金。

國內量化產品與海外產品結構不一樣,國內產品業績不受影響。

九坤旗下產品現大幅回撤

昨日深夜,一則訊息在業內廣為流傳——某頭部量化私募的某海外產品,1月份鉅虧近40%,該產品為量化對沖產品,加了一定的槓桿,從離岸市場反投A股。業績如果去掉槓桿,則與國內產品業績相當。

上述1月回撤高達40%的產品正是九坤的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A 。該私募於2月16日釋出的一份“UBIQUANT 亞太對沖基金 2022 年 1 月 Class A 投資報告”顯示,該基金1月的收益為-39。13%,產品自2019年4月成立以來的最大回撤為-55。09%。

對此,九坤投資解釋稱,此次回撤,主要來自阿爾法回撤和市值敞口暴露。今年以來A股波動加劇,市場環境劇烈變化,多個行業板塊出現巨大反轉,市場成交顯著縮量,不管是主觀投資還是量化投資,整體業績都不盡如人意。

放5倍槓桿,頭部量化私募海外折戟,對沖產品1月份鉅虧近40%!九坤詳解...

根據記者獲得的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A投資報告業績評述與歸因,以下表述值得關注:

在不考慮槓桿因素的情況下,總體收益回撤約-7。8%,其中-4。7%來自 alpha,-2。1%來自市值敞口暴露,費用和基差(對沖成本)分別貢獻-0。5%左右的虧損。疊加槓桿(一月份槓桿維持在5倍左右),本基金回撤管理人預估為-39。13%。

在2022年1月份的回撤中,主要虧損在第一週和第四周。

第一週基金淨值下跌約-26%(槓桿後),90%來自alpha的回撤,其餘虧損由市值敞口(平層市值敞口約20%)帶來,基差微弱盈利,基本抵消基金費用的扣除(費用包含融資及鎖匯等支付的固定成本)。

第四周基金淨值下跌約-13.7%(槓桿後)。當週中證500指數下跌約-5.6%,市場成交顯著縮量,從萬億以上回落到7000-9000億之間,其中市值敞口暴露在單週市場大幅下跌的影響下,貢獻了50%的虧損。Alpha和基差貢獻其餘虧損。

量化私募怎麼了?

雖然,九坤投資在其投資報告中陳述了不利於該產品表現的種種因素。但有觀點認為,上述產品出現鉅虧的主要原因還是在於槓桿的使用。因為,其回撤情況與九坤發行的其他產品相差不多,只是由於槓桿因素使得整體回撤接近40%。

事實上,早在2019年4月,香港證監會就釋出過《有關保證金融資的諮詢總結》,要求經紀行可採用的最高保證金貸款總額相對於資本的倍數設定為5倍,以免槓桿過高。經紀行亦應控制因持有作為抵押品的證券標的,以及因對保證金客戶的重大風險承擔而招致的集中風險。此外,經紀行須就發出追繳保證金通知設定審慎的觸發水平,並嚴格執行追繳保證金通知政策。

也有業內人士認為,槓桿是一個工具,本身無所謂好壞,看誰用和怎麼用。進一步而言,“不能看這兩個月回撤大了就追責到槓桿,從成立到去年11月份,回撤波動控制一直還很不錯,收益也非常不錯,這一波跌下來,還有一定正收益”。

對此,九坤投資表示,槓桿是該美元基金的特點,也是盈虧同源的必然因果。公司堅信“透過跨週期的長期投資,才能收穫穩健的長期價值”,所以接下來,“在符合內地香港兩地監管、遵守《ISDA協議》、嚴控風險的情況下,將繼續維持當前健康的槓桿水平”。

不過,回撤和波動已經造成,是既成事實,那麼九坤投資採取了哪些措施?

根據Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A的後續運作計劃:

2022年1月份的大幅下跌主要來自alpha回撤和市值敞口暴露,而其中alpha部分的主要虧損來源是風險因子的超預期下跌。在基金後續運作中,我們將保持對風險因子暴露的更嚴格的管控。

一月份期貨基差先收窄再拓寬,依然維持在較低水平,基差風險釋放充分。根據對沖成本以及市場成交情況,一月底我們將產品市值敞口調整至0,對沖市場風險。

本基金高波動的風險特徵定位將不會發生改變,創造較大收益空間的同時,也可能面臨較大幅度的回撤與波動,盈虧同源。我們對投資最佳化的核心將繼續聚焦在策略、團隊和技術上。

基於對策略組合的長期信心,公司已於2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購本基金,與投資人共擔風險,共享收益。面對基金淨值出現的連續大幅下跌,公司作為管理人倍感責任重大,將盡團隊所能,管理好基金後續的投資交易。

顯然,進入2022年,過去幾年高速發展的量化私募正迎來業績困境,一方面利用市場低效挖掘投資機會的競爭正在加劇,顯著降低了回報;另一方面,市場意外的下跌也讓機器演算法措手不及,尤其是在策略同質化的情況下,業績壓力加大。

據瞭解,當前不少百億量化旗下的指數增強策略產品年內浮虧超過5%,部分甚至超過10%。如2月11日晚間,百億量化私募上海赫富投資更是向投資者和代銷機構發出公告,稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位淨值為0。8774元,已低於預警線0。88元,觸及預警。

從這一角度來看,2022年對量化產品的投資也需要做一定的擇時,當指數跌出安全邊際或跌到長期均線時,投資者可以適度參與指數增強產品。同時,一般當市場恢復信心,並存在一定動能時,相關量化策略表現會更好,因為往往這些策略賺取的就是投資者情緒面上追漲的錢。

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