IPO申請明日失效!700億市值的衛龍“折騰”半年上市未果?

IPO申請明日失效!700億市值的衛龍“折騰”半年上市未果?

文丨快消

難道,衛龍又要重新遞表了?

申請臨期

據香港經濟日報訊息,衛龍將在近日闖關港交所,並計劃集資10億美元,摩根士丹利、中金以及瑞銀為聯席保薦人。上市企業名稱擬定為“衛龍美味全球控股有限公司”。至於集資用途方面,公司將用於擴大和升級生產設施與供應鏈體系,以進一步提高產能、倉儲管理和產品質量。

值得注意的是,從今年5月12日衛龍向香港聯合交易所提交上市申請書至今,已有半年。而按照香港聯交所主機板上市規則,如屬新的上市申請人,其申報會計師報告的最後一個會計期間的結算日期,距上市檔案刊發日期,不得超過6個月。也就是說,

明日(11月12日),衛龍的赴港上市申請將正式失效。

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不過,一業內人士表示,申請失效只是港交所常規的技術操作。事實上,招股書失效的主要原因包括赴港上市企業激增、市場波動、監管趨嚴等,綜合來看,港股招股書6個月“失效”機制是港股IPO的正常機制,是指擬上市企業需及時更新招股書中包括財務報表在內的6個月以內的相關資料和資料,而非代表交易所對於企業資質的負面意見,與企業本身質地不相關。

事實上,近期擬港股上市企業招股書失效頻發,上市節奏整體放緩,與當前的港股市場監管趨緊、行情下跌有很大關係。像網際網路行業的網易雲音樂,在今年8月1日已透過聆訊而選擇推遲掛牌,顯然是由於市場低景氣度的影響。

更重要的是,上市申請資料失效不等於公司上市失敗;擬發行人依然可以透過更新資料重新申請再次上傳招股書“一鍵啟用”上市程式。事實上,失效後再次提交啟用併成功上市的企業也不在少數。

簡而言之,“辣條第一股”,能否順利上市,近兩天或會見分曉。

業績出眾

公開資訊顯示,衛龍創辦於1999年,是集研發、生產、加工和銷售為一體的休閒食品企業。公司主營產品包括調味面製品、蔬菜製品豆製品等,其中名為“衛龍麵筋”的產品最受市場歡迎。招股書顯示,衛龍的最大股東為劉衛平、劉福平兄弟,持股達到92。17%,其餘由機構以及員工激勵平臺衛龍未來持有。

10月底出爐的2021胡潤百富榜顯示,劉衛平、劉福平兄弟以280億元身家首次上榜併成為河南第二富豪。而在遞交招股書不久前(今年5月),衛龍完成了創立以來的首次融資,此輪融資投後估值高達700億元。

據諮詢機構調查資料顯示,按2020年零售額計,衛龍美味是中國最大的辣味休閒食品企業,市佔率達5.7%,在調味面製品、辣味休閒蔬菜製品等細分品類的市佔率均排名第一。

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衛龍在上市申請書中披露,近3年來公司營業收入和淨利潤呈持續增長態勢:2018年至2020年營業收入分別為27。52億元、33。85億元以及41。20億元;淨利潤分別為4。76億元、6。58億元以及8。19億元;2020年淨利潤率達到19。9%,高於行業平均水平。在今年初召開的2020年合作伙伴大會上,衛龍宣佈:到2021年公司要實現營收100億元。

招股書還顯示,截至去年底,公司與超過1900名經銷商合作,覆蓋超過57萬個零售終端,約70%的零售終端位於低線城市。衛龍執行的是一套嚴格的篩選及評估機制,定期拜訪經銷商及零售終端,以監督經銷商的業績。同時,公司通常在經銷商付款後交付產品;除非在產品保質期內發生的產品質量問題,一般不接受經銷商的退貨或換貨。

值得注意的是,衛龍在遞交上市申請前已引入多個實力雄厚的投資者,包括CPE源峰(中信產業基金)、高瓴資本聯合領投的戰略融資、騰訊投資、雲鋒基金、紅杉資本等,總投資金額約5.49億美元(約42.82億港元)。

隱憂尚存

雖然在辣條品類上擁有很大的市佔率優勢,但由於該品類的天花板並不高,衛龍還是陷入了長期增長的困境。

一方面,2019年,國家市場監督管理總局釋出“關於加強調味面製品質量安全監管”的公告,明確辣條食品管理標準,並要求企業改善產品配方,降低辣條中鹽、脂肪、糖含量,提升產品營養健康水平。對定位“低檔仿葷零食”的辣條而言,新國標的要求無疑動搖了立身之本。

一旦進入健康化改革的軌道,辣條作為低端仿葷零食的口味,無疑將大打折扣。這是辣條生產企業極難攻克的品類難題。

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另一方面,當下我國辣條市場已近700億元的產業規模,但集中度依然較低。對衛龍而言,辣條不具有核心技術,很難形成技術壁壘。除了營銷驅動,沒什麼其他競爭策略。誰規模大、誰廣告多,誰就賣得好。

事實上,近年來從鹽津鋪子、金絲猴再到三隻松鼠、良品鋪子等國內休閒零食品牌,均有佈局不同系列的辣條產品。而隨著更大體量食品企業的進入,衛龍的優勢不再鮮明。例如,2017年推出辣條產品的三隻松鼠,去年辣條營收已破億元,甚至一度位列天貓平臺辣條類單品銷量首位。

作為第二曲線,新零食品類擴張的成敗,將決定衛龍的市場空間。雖然早在多年前衛龍就開始多元化轉型,並開發了5個系列產品,種類超過40種,但罕有單品像辣條一樣成為全網爆款。快消君曾報道,據衛龍經銷商反映,部分市場只有大面筋和魔芋爽算爆品,其餘產品的動銷不好,滯銷嚴重。

官方資料也從側面映證了這一點。衛龍招股書透露,2018-2020年,衛龍的存貨分別為3。06億元、4。00億元及5。41億元,其中2019年、2020年分別增長30。62%、35。28%。同時,存貨週轉也從2018年的51天,攀升至2020年的67天。

據瞭解,雖然衛龍也和其他快消企業一樣試圖用費用砸市場,搶奪市佔率,但大部分新品即便做特價活動,動銷效果依然不明顯。僅僅通過幾個爆款,經銷商很難完成任務,更何況廠家有時會出現“賣得好的都沒貨,不好賣的發一車”的情況,令經銷商頗有微詞。

零食新消費風口下,衛龍高利潤的辣條腹地遭圍攻,第二增長曲線卻尚未長成。如何向資本市場講好新故事,值得衛龍思考;另外,作為一個以線下分銷渠道為主的傳統企業,如何與經銷商更長久地良性共生,同樣需要持續摸索。

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