博時基金肖瑞瑾:科技股比白酒更有吸引力,已迎來左側佈局視窗期

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市場波動如何應對?哪些板塊機構看好?眼下基民能否加倉?——銀柿財經聯合同花順打造“牛柿老司基”欄目,讓“老司機”給市場把把脈。

博時基金肖瑞瑾:科技股比白酒更有吸引力,已迎來左側佈局視窗期

——嘉賓介紹:

肖瑞瑾,碩士。2012年從復旦大學碩士研究生畢業後,加入博時基金管理有限公司。歷任研究員、高階研究員、資深研究員兼基金經理助理、博時靈活配置混合等的基金經理。現任博時回報混合、博時特許價值、博時科創主題3年封閉混合等的基金經理。

目前在管基金9只,管理總規模接近200億元。

記者:歡迎博時基金肖瑞瑾老師做客銀柿財經聯合同花順打造的訪談欄目《牛柿老司基》,作為機構投資者,您覺得選擇行業和個股的邏輯有哪些?

肖瑞瑾:我們選行業的話,首先是要滿足幾個要求:

· 第一個行業的空間要很大,它遠期的市場空間要很大,最好是面向普通個人消費者的行業,也就是TOC的行業。

· 第二個行業格局要清晰,這個行業中最好是有一兩家龍頭企業,能佔到行業大部分的份額,分享到這個行業成長,並切到行業成長的大部分蛋糕。

· 第三個企業的地位要足夠高,如果是龍頭的就要看龍頭是怎麼形成的,它為什麼能夠成為龍頭,它有什麼獨門絕技?要麼是有智慧財產權,那麼是有渠道,要麼是有品牌,或者有生產規模的優勢,大概就能明白這個行業中這些公司為什麼能成為龍頭。

· 第四個是要有比較強的商業模式競爭力。它的商業模式要足夠優秀,能夠持續,比如在不投入過多資本金的情況之下,實現一個很好的回報。商業模式可以看供應商、客戶款,能讓客戶心甘情願拿出預付款,這樣供應商可以賒賬,這種就是很好的商業模式,現金流就會比較好。

· 第五個是使用者黏性,我們希望選到那些老使用者在持續復購的產品,同時還有很多新客戶的購買行為產生,老客戶黏性高,新客戶再源源不斷進來,這種使用者黏性高的行業代表客戶滿意度很高,公司的產品力比較強。

如何選行業也是比較簡單的,一個是看這個行業的空間是不是夠大;第二個是看行業的增速夠不夠快;第三就是這個行業中的產品,它的滲透率高不高,比如說新能源汽車,每年全球1億輛汽車的銷量,但是去年新能源汽車只有不到300萬輛,只有3%的一個比例,其實是很低的一個水平,意味著這個行業還處在一個很好的發展期。

記者:在TMT投資方向,該怎樣定義“好公司”?

肖瑞瑾:科技行業的好公司跟其他行業不一樣,比如說白酒等消費品,需要關注現金流,而科技行業需要關注的則是這個公司的狀態。比如有些科技公司的現金流不錯,但是公司整體質地一般,那它可能在衰退期,比如公司不投入新的研發成本了,可能也就缺乏成長性。

所以科技行業不能用市盈率去判斷公司的價值,而是要看公司財務報表之外的一些東西。選科技行業的好公司,需要關注公司有沒有定義產品的能力,有沒有定標準的能力,有沒有推陳出新的能力。比如像大疆,它定義了無人機新的產品,成為這個行業的龍頭,就是一個典型的好企業。

記者:今年科技板塊的機會主要集中在哪些方向?

肖瑞瑾:今年科技板塊的機會主要集中在三個大的方向,前兩個在我們的A股,後面一個在港股。對A股而言,第一個是半導體裡面的兩個細分行業:模擬晶片、射頻晶片;第二個是雲計算。

另外一個就是港股的網際網路企業,包括一些新經濟企業。總體而言,自主創新和數字經濟是上述三大方向的主要邏輯,自主創新包括晶片和雲計算,數字經濟則是港股的網際網路。

記者:市場擔憂今年風格會從成長股向價值股切換,對科技板塊形成壓力,您怎麼看待?

肖瑞瑾:首先我們在研究過程中,不太擔心風格層面的東西,風格層面很難去研究,是市場的一些短期的情緒,比如A股經常會有連續多次的風格切換。

我們要做的就是找到那些不論它切換什麼風格,它的基本面都很強勁的企業。這些公司可能短期會因為風格的切換不漲或者橫盤一段時間,但是它就像彈簧一樣,你壓得越緊就彈得越高,基金經理應該把精力花到對企業價值的判斷上面去,而不是過多關注市場短期的風格。

記者:市場對於科技股在估值方面有一些分歧,有人覺得科技股的高估值沒有充分兌現業績,存在一些泡沫。

肖瑞瑾:對於科技股來說,2019年是有泡沫的。2019年半導體板塊漲了很多,但看去年指數層面其實是比較低迷的。

比如去年申萬一級行業,通訊指數跌了8%,全市場排名倒數,計算機行業去年漲了9。7%,電子行業漲了36%,但是去年的創業板指數漲了大概65%。我們會發現去年年底的時候,很多科技股大概只有20倍市盈率,但一些白酒已經超過100倍市盈率,所以也不能說科技股現在還有泡沫。

科技股估值已經相對低了,比調味品、白酒、醫美這些行業都低很多。所以我們認為,科技股現在的估值與歷史同期相比,是一個合理偏低的水平,泡沫不存在。有部分個股因為成長性好,業績增速很快,可以看到它的靜態市盈率可能比較高,但如果你用動態市盈率去看的話,它的估值可能就不高。

所以整體而言,現在是科技股一個比較好的左側佈局視窗期,普遍的估值不算貴,而且業績的增速還不錯,比很多消費股的估值更有吸引力。

記者:晶片板塊,還有像新能源汽車板塊,裡面一些熱門個股並不便宜,今年還有機會嗎?

肖瑞瑾:這些熱門的板塊怎麼看呢?從做投資的角度看,我們不太去關注市場當下在找什麼熱點。因為熱點有可能就是人比較多的地方,有些時候你需要反過來去思考,人少的地方有哪些?人少的地方是不是就有機會?

因為人多的地方它往往股價會比較高,估值也偏高,這個時候你再跟大家一塊去搶的話,我們不一定搶得過人家散戶,私募和散戶都比公募基金靈活,他們規模不大方便進出。

公募基金的話,更多的是擅長從一些大家不去的領域或者是暫時性遺忘的領域尋找機會。當行業跟公司的股價都在底部,可以方便買到比較多的籌碼,所以我們不太喜歡追熱點。

當大家都在看短期的熱門股票,我們的傾向是短期的迴避。以今年的市場波動率來看,當市場比較熱的時候,就是短線市場的高點。比如說1月的中上旬,爆款基金很多的時候,當時買爆款基金的人現在很多都被套了。

記者:從宏觀層面來看,科技板塊對流動性比較敏感,貨幣政策面臨收緊,會不會對科技板塊造成一定影響?

肖瑞瑾:貨幣政策收緊的話,的確可能對科技股有影響,因為科技股是高β的品種。但是從過去半年看,流動性溢位對科技股的正面影響並沒有發生,流動性寬鬆帶來的收益沒有體現,所以我覺得也不會因為收緊就挨特別多的“板子”。

我覺得目前這個時間點橫向比較,流動性收緊肯定科技股受的影響是最小的。因為它之前根本沒有因為流動性寬鬆而上漲過,這個時候自然也不會因為收緊而大幅下跌,反而會呈現一個很強的相對收益。

記者:您從“基民”的角度來看,當下是佈局科技主題的好時點嗎?

肖瑞瑾:當下這個時點,我覺得其實是一個佈局科技主題的好時候。科技板塊已經很久沒有什麼行情了,嚴格來說除了去年下半年的新能源跟網際網路之外,很多A股的科技股已經很久沒漲,但是這些公司業績還在增長,公司的競爭力也在增強。

我覺得現在是一個很好的偏左側佈局科技股的時間點,但是跟以前不一樣,現在佈局科技股不是眉毛鬍子一把抓,因為行業過了這個階段,你再去撒胡椒麵的話可能效果一般,因為龍頭格局已定。龍頭企業能夠分到你這個行業發展大部分的蛋糕,這個時候應該更加專注。買那些能夠切到大部分行業增長、增量蛋糕的龍頭企業,這個時候我覺得投科技股就會比較好,要選擇科技龍頭,而不是要選一些中小市值的邊緣資產。

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