國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

近日,光伏賽道再迎強訊息刺激。日前,歐洲光伏協會執行長表示,在正確路徑下,2030年歐洲的太陽能容量有望達到1TW,並提出新增建築屋頂強制安裝光伏要求。

所謂一葉知秋,近年來全球範圍看新能源替代效應逐步顯現。以中國為例,2014-2019年,我國風電和光伏發電裝機容量佔全國裝機總容量的比例由8。99%增加至20。56%,增幅128。7%;風電和光伏發電總量佔全國發電總量的比例由3。16%增加至8。59%,增幅171。84%。

國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

新能源如火如荼,亦帶動了周邊產業的繁榮。伴隨新能源的發展,相應的新能源產業資訊化程度亦隨之走高。根據沙利文出具的《中國新能源軟體及資料服務行業報告》,截至2019年,我國新能源軟體及資料服務業市場規模約為26。88億元,2014-2019年年均複合增長率約為11。1%。另據其測算,2019-2024年我國新能源軟體及資料服務市場複合增長率預計達到10。7%,市場規模有望升至44。74億元。

國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

新能源產業的快速發展對相關支援性和配套性行業形成了巨大的需求,如為提高新能源發電效率和新能源電力利用效率而產生的對新能源發電環節資訊化的需求。在過去幾年中,產業鏈上的相關公司也步入了高速成長期。智通財經APP注意到,日前,國能日新科技股份有限公司(以下簡稱“國能日新”)創業板首次公開發行股票註冊獲證監會同意。

根據招股書,國能日新是服務於新能源行業的軟體和資訊科技服務提供商。公司主要向新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供以新能源發電功率預測產品(包括功率預測系統及功率預測服務)為核心,以新能源併網智慧控制系統、新能源電站智慧運營系統、電網新能源管理系統為拓展的新能源資訊化產品及相關服務。

“搶裝潮”刺激業績,毛利率高於同行

身處新能源產業的支援性和配套性行業之中,國能日新的業績與新能源產業的景氣度密切關聯。財務表現來看,2018年-2021年上半年,國能日新實現收入1。51億元、1。69億元、2。48億元、1。19億元。其中,2018-2020年的營收年均複合增長率高達28。14%。

國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

追溯收入來源看,國能日新的收入大部分來源於主營業務收入,期內主業收入佔比約佔97%左右。

進一步細分,國能日新的主營業務收入又分為五大板塊,包括新能源發電功率預測產品、新能源併網智慧控制系統、新能源電站智慧運營系統、電網新能源管理系統,以及其他產品與服務。

其中,新能源發電功率預測產品堪稱公司的收入支柱,期內佔主營收入比重約在七成左右,且比重有不斷上升的趨勢,由2018年的67。95%升至2021年上半年的75。95%。

新能源併網智慧控制系統是公司的第二大業務,不過期內該業務的收入佔比不斷收窄,由2018年的19。65%收縮至2021年上半年的10。75%;同期,公司的其他產品與服務的收入規模和佔比整體呈雙升態勢,2021年上半年收入佔比接近10%。

期內,國能日新的新能源電站智慧運營系統和電網新能源管理系統規模均較小,報告期各期兩項業務的收入之和均不足10%。

國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

結合前述幾組資料來看,就收入規模看,期內國能日新的業務大多保持增長態勢。而究其緣由,公司收入的增長與新能源補貼政策調整引發的“搶裝潮”有一定關係。據悉,受風電搶裝潮的影響,期內公司來源於風電場端的收入大幅上漲,而這亦成為公司業績高增的最大增量。

國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

盈利方面,期內公司的淨利潤分別為2059。22萬元、3642。79萬元、5420。99萬元、1609。06萬元,亦與收入呈同向增長趨勢。值得一提的是,公司的毛利率始終保持在較高水準,期內綜合毛利率分別為65。27%、70。87%、61。7%、60。89%,同期主營業務毛利率則為66。08%、72。16%、62。34%、62%。

對比同行,國能日新的毛利率已處於較高水準。智通財經APP認為,公司所以能保持較強的盈利能力,一方面得益於其所處的新能源軟體和資訊科技服務行業“天然”具備高毛利的特點;另一方面,亦得益於公司專注於新能源電力領域,在細分領域市場地位較高,因此議價能力亦較強。

國能日新:主業"天花板"壓頂 搶裝潮退坡後增長後勁足否?

主業“天花板”壓頂?

儘管回溯近年來的業績,國能日新亦算是交出了一份令人滿意的“成績單”。不過,未來公司成功登陸創業板,潛在投資者更為看重的想必是國能日新的增長潛力。

就公司產品所處的市場來看,國能日新產品的市場空間主要取決於下游新能源發電市場的存量裝機規模及新能源發電行業的未來發展情況。以公司的核心業務新能源發電功率預測服務為例,該業務主要為向存量電站客戶提供持續服務,因此隨著下游新能源發電行業裝機規模的持續累積和增長,存量電站數量的增加,新能源發電功率預測服務的市場規模也將持續擴大。

根據沙利文的資料,截至2019年,我國發電功率預測市場的規模為6。34億元,預計2019年至2024年市場年均複合增速為16。2%,到2024年將增加至13。41億元。其中,光伏發電功率預測市場規模預計為6。51億元,風力發電功率預測市場規模預計為6。90億元。

另外,值得一提的是,以2019年的資料測算,彼時國能日新在光伏發電功率預測市場和風能發電功率預測市場的市場佔有率已分別達到22。10%和18。80%,均處於市場第一梯隊。

儘管國能日新在新能源發電功率預測市場已積累了技術和市場優勢,但需要引起重視的是,公司核心產品的市場容量僅為十餘億,這一體量對於上市公司而言顯然是缺乏想象力的。

透過招股書,亦不難發現國能日新有較高的意願開拓新的市場。據披露,公司此次上市所募集的資金主要用於新能源功率預測產品及大資料平臺升級專案,以及新能源控制及管理類產品升級專案。其中,後者擬升級公司的新能源併網智慧控制系統和新能源電站智慧運營系統。

根據招股書,除已有的功率預測業務外,國能日新亦將併網智慧控制和電網新能源作為重點開拓的方向。根據沙利文的研究,截至2019年,我國新能源併網智慧控制系統的市場規模約2。61億元,預計2019年至2024年的年均複合增長率約為12。3%,至2024年市場有望達到4。66億元。

不過,就市場規模來看,併網智慧控制的預期市場規模還不如新能源發電功率預測市場,因此從成長遠景來看,國能日新恐怕還需要尋找新的增長極。

除此以外,誠如前文所述,近年來公司的業績增勢很大程度上歸功於風電行業的搶裝潮。但未來隨著搶裝潮的結束和平價上網的實行,公司亦可能面臨因搶裝潮對下游需求的提前釋放或下游電站投資收益率下降而導致產品市場空間縮小,屆時公司的業績想要延續增長恐怕難度不小。

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