商業化加速收入增至3.04億元,先瑞達醫療-B(06669)將迎長期價值釋放

當醫藥器械市場一時間被“帶量採購”、“國產替代化”等政策同時左右情緒時,投資者似乎很難去平衡投資者標的的優劣程度。

但俗話說,“牛市賺錢,熊市賺股”,那結合當前的走勢,賺股絕對是投資者的立命安身之本。可器械板塊該如何“賺股”?智通財經APP認為,這需要從其產品、業績端著手。因為在高精尖器械成為各大企業追逐的方向之後,誰能拿到潛力、重磅產品,誰便能佔領市場,兌現業績,成為優質標的。自然,也就能賺到股。

基於這一買賣邏輯,手握3款“國內第一”產品(膝上DCB、膝下DCB、外周抽吸系統全系產品),佈局涵蓋血管外科、心臟科、腎臟科、神經科及男科五大領域,搭建36條產品管線的先瑞達醫療-B(06669)顯然是一隻不可忽視的票。

畢竟,從財報來看,公司的業績可圈可點:2021年,先瑞達醫療實現營收3。04億元(人民幣,單位下同),同比增長56。6%;毛利潤2。66億元,同比增長62。4%;調整後的淨利潤為0。42億元,同比大增141。8%。其中,備受矚目的DCB產品全年營收上漲了約57%,為該公司產生了2。99億元的收入。

商業化加速收入增至3.04億元,先瑞達醫療-B(06669)將迎長期價值釋放

上市產品持續創收

通覽先瑞達醫療的財報,2021年公司在業績端和業務端均有不少亮點。

首先就業績表現來看,如開篇所述,報告年度內公司的核心財務資料均呈向好態勢。

對於長期跟蹤先瑞達醫療的投資者而言,或許並不會對公司取得的這一成績感到意外。作為中國外周血管疾病介入醫療器械領域的龍頭,先瑞達醫療的兩款核心產品膝上DCB產品和膝下DCB產品在各自細分領域均處於領跑地位。

具體來看,公司於2016年5月開發並推出的國內首款外周DCB產品AcoArt Orchid®& Dhalia™,比第二款同類產品領先約四年的時間;而若以2020年產生的收益計算,該款產品以約86。9%的市場份額在中國外周DCB市場中佔據主導地位。

先瑞達醫療的第二款核心產品膝下BCB產品AcoArt Tulip™& Litos™於2020年12月獲批上市,成為國內首款,也是國際上第一款被臨床驗證的BTK DCB產品,且預期可在至少五年內保持在中國膝下DCB市場的領先地位。

2021年,先瑞達醫療的上述兩款核心產品市場表現依舊強勢,期內分別實現收入2。75億元、2409。4萬元。

商業化加速收入增至3.04億元,先瑞達醫療-B(06669)將迎長期價值釋放

盈利表現方面,先瑞達醫療的毛利率一貫出色,2021年該指標繼續保持在較高水準,達到87。5%。作為對比,同期行業可比公司心脈醫療(688016。SH)和歸創通橋-B(02190)的毛利率為78。05%和74。13%。

智通財經APP認為,先瑞達醫療之所以能取得優於市場的財務表現,背後的重要原因正是在於公司核心產品臨床試驗結果優於競品,疊加顯著的先發優勢,公司建立起了深厚的基本面護城河。

而展望後市,先瑞達醫療又能否將現有的優勢保持下去,甚至在未來進一步將優勢差距擴大呢?

加碼研發拉昇價值曲線

回顧中國介入器械領域的發展歷史,眾所周知這曾是外資巨頭的天下。而如今,以先瑞達醫療為典型代表的中國創新力量噴薄而出。

讓行業由量變產生質變的關鍵因子無它,唯創新爾。

作為全身血管介入醫療器械的執牛耳者,先瑞達醫療一貫對於研發高度重視,且近年來仍一直在加碼研發端的投入。2019年-2021年,公司的研發費用分別為2547。9萬元、8348。7萬元、1。41億元,同期研發費用率分別為20。4%、43。04%、46。5%,兩組資料均呈穩步遞增態勢。

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得益於公司對於研發的重視,2021年先瑞達醫療在研發管線方面亦取得諸多進展。年內,先瑞達醫療新增2款產品獲批上市,7款產品正處於臨床實驗中,有2款產品向FDA提交註冊申請,全年新增註冊了10項核心專利,3款產品實現國產第一。

其中,尤為值得留意的是,2021年8月,先瑞達醫療的外周真空抽吸泵獲批上市;11月,公司的外周抽吸導管AcoStream獲批上市。至此,先瑞達醫療的外周血栓抽吸系統所有產品均已獲批,這亦意味著公司從動脈領域向靜脈領域跨出了關鍵一步。

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另外,值得一提的是,截至2021年年底,先瑞達醫療開發出了包括外周振波球囊(血管外科)、冠脈振波球囊(心臟科)、外周彈簧圈(血管外科)、等在內的6款全新產品,且產品開發進度極快。比如,振波球囊從立項到定型僅用了7個月時間。

綜合上述資訊,不難看出先瑞達醫療其實並非部分投資者固有認知裡的專攻DCB產品,而是從研發上便採取了“多條腿走路”的策略,除了DCB產品外還在積極探索其他的領域。

看到這裡,或許有投資者會有疑問,在進入壁壘較高的血管介入手術醫療器械領域,為何先瑞達醫療能夠將研發的“戰線”延伸到多個領域?

智通財經APP認為,這就要歸功於先瑞達醫療強大的底層能力了。一方面,先瑞達醫療的研發團隊配置堪稱豪華。原有技術團隊覆蓋了材料學、機械設計製造、化學和生物醫學工程,根據當下及未來發展需要,先瑞達補充了電子科學技術、自動化及計算機程式設計方向的技術人員,進一步完善了人才儲備量。有源方向人才的儲備,也將加速先瑞達有源專案的快速落地,也為將來更多管線的研發提供了人才後盾。

而除了在北京及深圳設有研發中心外,先瑞達醫療還於2021年11月在美國加州設立了Acotec Technologies Limited,由Scott Wilson擔任總經理,主要聚焦前瞻性和創新性產品的研發。值得一提的是,在加入先瑞達之前,Scott擁有超過25年的醫療裝置工程經驗,曾擔任Silk Road medical的研發副總裁,Concentric的首席董事和工程師,先後在Stryker及Guidant擔任研發負責人,專注於血管領域疾病的治療,曾開發了包括Trevo Stentreiver、Flow Gate 及 Distal Access Catheters(DAC)在內的多條產品線。

另一方面,先瑞達醫療依託藥物塗層技術、抽吸平臺技術、高分子材料技術和射頻消融技術這四大核心技術,打造了獨特的技術平臺。得益於該四類技術彼此間能產生巨大的協同效應,先瑞達醫療才有餘力涉足包括心臟科、腎臟科、神經科乃至男科等在內的多個領域。

商業化提速業績增勢料延續

研發端既已積累了優勢,那麼在商業化層面自然也要努力將優勢保持下去。

根據財報披露,截至2021年12月31日,先瑞達醫療的膝下DCB產品在27個省、市、自治區完成掛網,合計完成288家醫院入院;同期,公司的膝上DCB產品實現1283 家醫院入院。此外,公司於2021年11月上市的外周抽吸導管,亦於2021年內完成了國家採購平臺掛網。

海外市場方面,先瑞達醫療亦取得了不俗成績。截至2021年末,公司的產品已在全球12個國家實現商業化落地。BTK DCB的IDE申請也已向美國FDA遞交。

智通財經APP認為,在醫療器械領域,商業化的速度也是核心競爭力之一。當醫生在熟悉、認可產品後,後來者若無技術或價格上的絕對優勢,將很難撼動“前浪”的地位。

回看先瑞達醫療主要產品的市場潛力,一如文章開頭所述充滿了想象力。近年來,主動脈、靜脈外周血管疾病的患病率逐年上升,推動了微創介入手術在全球範圍內的應用。特別是中國,2019年,各種血管疾病患病數便高達4。706億人,手術量高達133。88萬。另據弗若斯特沙利文報告顯示,隨著各類血管疾病患病率的上升,手術量預計將以15。07%的複合年增長率走高,而這意味著相關介入醫療器械的需求量將持續走俏。

參考DCB產品在美國上市後使用量的迅速增長,上市三年後超越支架成為一線療法,而中國DCB手術在介入手術中的滲透率有望得到快速提升。同時,隨著未來我國PCI手術例數的增長,以及臨床驗證的適應症的拓寬和介入無植入理念的深入,預計DCB市場空間將更為廣闊。

綜上,可以想見的是,在國內市場擁有顯著先發優勢的先瑞達醫療,依託強大的研發能力,有望進一步拉開與競爭者的差距;與此同時,伴隨商業化產品矩陣日漸豐富,在核心產品獲得海外市場認可後,公司全球範圍內的商業化通路料將愈發順暢。

回看財報,此次年報再度確認了先瑞達醫療出色的成長性。鑑於公司在研管線數量眾多,且接下來陸續將有更多重磅產品和技術商業化,中長期看先瑞達醫療延續業績增勢的確定性極高。

誠然,以公司上市以來的股價表現來看,頗有些差強人意,但先瑞達醫療股價承壓很大一部分原因在於港股大盤的走熊。正所謂“熊市賺股”,投資者大可以在此時保持“貪婪”。綜合考慮到公司基本面無虞,未來成長確定性極高,先瑞達醫療可視為投資者重點關注的醫療器械標的。

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