"白色血液"的製造者,伊利的每一次翻盤都經得起推敲!

"白色血液"的製造者,伊利的每一次翻盤都經得起推敲!

這兩天一個名為“別讓大頭娃娃事件再度上演”的影片火了,疑似為一個媽媽給孩子用了某款嬰兒霜,導致孩子出現“滿月臉”。這背後真相如何,時間會揭示一切。看到這,貝殼投研(ID:Beiketouyan)不禁想起2008年的三鹿奶粉事件,著實令人痛心;在這場災難中恢復最快的就是伊利股份,它有什麼優勢呢?

一、災難之中樹立形象

2008年,毒奶粉導致成千上萬的嬰兒受到傷害,中國國家質檢總局在伊利、蒙牛、光明和聖元等多家企業的奶粉中均檢出含有三聚氰胺。毒奶粉事件迅速惡化,消費者涼了心,大量機構資金瘋狂出逃,伊利股價連續一個多月暴跌,整個乳製品行業都處於陰霾之中。

之前生產的乳製品全部下架銷燬,蒙牛要求經銷商共擔責任,伊利卻自己扛下了所有。伊利因此贏得了口碑,成為黑暗中的微光。2008年伊利淨利潤虧損17億,業績暴雷。

2009年春天,也是國內乳製品行業的春天。伊利在毒奶粉銷燬事件中成功樹立了形象,蒙牛的很多經銷商投靠了伊利,得經銷商者得天下,伊利在國內的市場份額迅速擴張。2009年伊利突破瓶頸,業績實現了跨越式增長。

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二、伊利未來的發展空間

1、向上發展

乳製品天花板論似乎一直沒停過,很多人認為伊利乃至整個行業都快要到頭了。這是不理性的,牛奶同樣關係國計民生,你不喝、總有人喝,況且乳製品行業目前剛剛進入成熟期,行業空間仍然在增長。

伊利作為該領域內的絕對龍頭,市佔率第一,在全國範圍內進行產業鏈佈局,規模優勢明顯。退一萬步講,就算行業空間不再增長,龍頭也不會有太大影響,到時候只會加速小企業出清,更有利於龍頭市場份額提升。

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2、向下發展

伊利的下沉市場空間還很大,如今冷鏈技術和運輸條件都有很大改善,對於其開拓下沉市場非常有利。下沉市場是指三線以下城市、縣鎮與農村地區,大概包括200個地級市、3000個縣城和40000個鄉鎮,約有10億人口。

隨著網際網路電商和消費升級時代的到來,下沉市場成為國內的消費熱土,掀起一輪又一輪的市場搶奪戰。伊利憑藉自身的渠道、品牌優勢及全國產業鏈佈局,在這場爭奪戰中優勢明顯。

三、伊利的財務表現

1、近五年業績穩定增長

2019年8月伊利因股權激勵方案不合理,被認為有向高管輸送利益的嫌疑,股價一度暴跌。

但伊利的業績卻一直很穩,2015-2019年營業收入增加了300億左右、淨利潤增加20多億。從增速來看,伊利淨利潤增速減緩,近兩年在7%-8%之間,但這已經遠超了行業平均5%的水平。

在今年一季度營收負增長、淨利潤直接腰斬的情況下,伊利二季度很快扭虧為盈,截至三季度,淨利潤已有60億。年底是消費旺季,預計伊利股份股票(600887)今年業績將會進一步增長。

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2、毛利率、淨利率微微下滑

2016-2019年,伊利股份的毛利率、淨利率都有所下滑,毛利率變化十分微小,但淨利率下滑月2個點。

毛利率下滑的主要由於上游原奶價格溫和上漲,成本端壓力升高所致。不過,伊利一直在持續推進上游資源整合,增強自身的成本管控能力。

2020年(8、9月)認購了中地乳業31。9%的股權,旗下公司優然牧業以23。1億元的價格買下了恆天然位於河北省玉田縣和山西省應縣的兩個奶牛養殖基地。

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伊利股份2016年淨利率9。4%,2019年下滑至7。72%。淨利率下滑一方面是毛利率輕微下降,還有一個重要原因是銷售費用高,2019年約211億元,近五年銷售費用率在23%-24%之間變動。

檢視伊利2019年銷售費用明細可知,廣告營銷費高達110億,在總銷售費用中佔比超過了一半。即伊利一年花了110億打廣告、促進銷售。作為乳製品行業的龍頭,也是全國性品牌,為啥還有花巨資廣告營銷呢?

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四、市場份額差距小

如今乳製品行業的特徵是,伊利和蒙牛雙寡頭格局,伊利第一、蒙牛第二。但是,兩者的市場份額並沒有拉開大差距,2019年伊利市場份額24。5%、蒙牛20。3%,這也就是為何伊利要花巨資打廣告的原因了。

畢竟最有實力的競爭對手緊追其後,即使坐在頭把交椅也不能掉以輕心,銷售費用的投入一點都不能少,還要不斷增加,這樣才能保住並爭搶市場份額。

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五、總結

伊利是乳製品行業的絕對龍頭,曾經也經歷過ST、也被大家誤解,但是他都用實際行動證明了自己,幾十年發展沉澱下來的品牌、渠道和規模優勢,已經深深紮根。

伊利在液態奶、奶粉、冷飲板塊都有涉及,例如奶粉及奶製品板塊,透過大單品“金領冠”系列奶粉成功開啟嬰幼兒奶粉市場大門,2019 年銷售額突破100億。伊利股份股票(600887)的未來還有很大想象空間。(ty015)

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