道道全的套保操作變了味

道道全因為套期保值操作失敗造成鉅額虧損,投資者原本預期中的高業績增長變成了業績虧損,在本欄看來,道道全的套期保值操作變了味,說明公司的內控方面存在問題。

按照道道全公告中的意思,公司進行套期保值操作,結果判斷失誤,導致出現期貨合約的投資虧損,影響到當期利潤,業績從盈利變為虧損。

道道全80%的營業成本是菜籽原油,而菜籽原油在鄭州商品期貨交易所存在標準化的期貨合約,簡稱為菜油。套期保值的關鍵在於避免風險出現,即對於原材料的套期保值來說,如果道道全判斷未來菜油有上漲的可能,而一旦菜油價格大幅上漲,公司的生產成本將會大幅上升,那麼公司就可以進行買入菜油期貨多單的合約。這樣如果菜油價格上漲,那麼公司增加的生產成本可以用期貨合約的利潤進行彌補,如果菜油價格下跌,那麼期貨合約雖然出現投資虧損,但是公司購買原材料的成本卻下降了,所以合適的套期保值不會對上市公司直接產生利潤或者虧損,它的作用是減小生產成本的波動,讓上市公司可以清楚地預期到未來原材料的採購成本,也可以理解為鎖定成本。

從實際的走勢看,菜油價格一路上漲,而道道全卻出現了投資虧損,那麼顯然道道全是買入了菜油期貨的空單,即在菜油價格下跌的時候公司能夠獲得期貨盈利,反之菜油價格上漲則會出現利潤虧損。

然而菜油作為道道全的原材料,公司卻買入了空單,這樣的操作顯然不是套期保值,而是投機交易。投資者可以這樣理解,道道全公司預計未來菜油價格將會下跌,然後就買入了看跌期貨,結果菜油價格上漲,公司炒作失敗。

在本欄看來,這次期貨操作的虧損並非套期保值所致,而是道道全投機期貨品種出現了虧損,所以投資者對於公司的股價也採用用腳投票的方式處理,股價“一”字跌停。

對於道道全來說,截至2020年三季度末,每股淨資產為6。84元,考慮到全年的預虧因素,2020年前三季度的0。33元每股收益將會被抹掉,同時還會新增0。14-0。21元業績虧損,所以公司的每股淨資產預計還會減少0。5元左右,即公司的年末每股淨資產值預計在6。34元附近。這樣的淨資產值和虧損的業績,恐怕很難支撐當前的股價。

更糟糕的是,道道全的公告只說產生平倉虧損2。07億元,並沒有明示是否還有尚未平倉的合約,而2021年初開始,菜油的期貨價格進一步出現上漲,從1月4日的開盤價9691元/噸上漲到目前的10061元/噸,如果公司持有的菜油期貨空單還有持倉,那麼將會出現2021年一季度新的期貨投資虧損。

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