價值指數與成長指數值得投資嗎?且看它們的估值與回測

價值指數

什麼是價值指數?透過價值因子計算風格評分,按照得分排列形成指數。

目前有基金跟蹤的價值指數主要為180價值和300價值,其中180價值計上證180價值,上證180透過價值因子計算風格評分,按照從高到低排列,選取頭部的60只股票作為樣本股。

而300價值(滬深300價值),滬深300透過價值因子計算風格評分,按照從高到低排列,選取頭部的100只股票作為樣本股。

那麼什麼是價值因子呢?

價值因子包含四個指標:股息收益率、每股淨資產與價格比率、每股淨現金流與價格比率和每股收益與價格比率。

也就是說,如果指數本身是具有優勢的,那麼價值指數則是優中選優——比如滬深300的成分股有300只,而300價值則是在這300成分股中選取有價值的100只作為樣本。

呃……真的是優中選優嗎?我們且看下面的對比。

價值指數與成長指數值得投資嗎?且看它們的估值與回測

從上圖的比較,我們可以得出以下幾點:

1、目前180價值與上證180,十大權重中有5只是重合的。

2、在指數表現方面,180價值近5年年化收益率只有2.88%,而上證180近5年的年化收益率高達6.99%,上證180年化收益率遠遠高於180價值。

3、目前300價值與滬深300,十大權重有3只是重合的。

4、在指數表現方面,300價值近5年年化收益率只有5.31%,而滬深300近5年的年化收益率高達8.16%,滬深300年化收益率遠遠高於300價值。

5、不管是180價值還是300價值,總體走勢是震盪的,比較平穩,風險相對較小,收益較為穩定。

6、不管是上證180還是滬深300,總體走勢是震盪上行的,風險相對較大,收益較不穩定。

那麼我們可以得出結論:價值180不如上證180,價值300不如滬深300嗎?

不可以,畢竟對比的資料僅是近5年的資料,以及指數都是非全收益指數,即都是除權後的指數點數——分紅率的多少直接影響跟蹤基金的投資回報,即指數表現看起來不行,但可能跟蹤的基金收益較高。

下面價值指數的點數,以及跟蹤基金的回報回測。

價值指數的點數

180價值和上證180的指數基日都是2002年6月28日,但它們的基點不同。

上證180的基點為3299。06,目前點數為9964。05,總體上漲的倍數為9964。05/3299。06=3。02。

180價值的基點為1000,目前點數為3824。11,總體上漲的倍數為3824。11/1000=3。82。

總結:單從指數表現來看,在19年的歷史中,180價值更具有投資價值,指數收益率更高。但近5年的指數收益率,180價值不如上證180。

300價值和滬深300的指數基日都是2004年12月31日,且基點都是1000點。

目前滬深300的點數是4849。16,總體上漲的倍數為4849。16/1000=4。85。

目前300價值的點數是4827。93,總體上漲的倍數為4827。93/1000=4。83。

總結:單從指數表現來看,在16.5年的歷史中,滬深300指數的收益率更高,但並不是很明顯。在近5年的指數表現來看,有拉大距離的跡象。

跟蹤價值指數的基金回測

上面已述,我們看到的指數都不是全收益指數,即都是分紅除權後的指數,所以跟蹤指數的基金的收益是在指數的基礎上,再加上分紅率,最後減去基金的管理費和託管費。

也就是說,指數跑輸的不一定跟蹤的基金會跑輸,這取決於指數自身的分紅率——而價值指數的優勢在於它具有較高的股息率,畢竟股息率就是價值四因子之一。

下面以對比300價值與滬深300跟蹤指數的基金為例:

300價值近10年的平均股息率為4.06%,而滬深300近10年的股息率只有2.12%,遠遠低於300價值。

而在對比基金收益的樣本方面,300價值分別選取申萬菱信滬深300價值指數A(成立於2010年2月)和銀河滬深300價值指數A(成立於2009年12月),而在滬深300方面,選取規模最大的華泰柏瑞滬深300作為對比物件。

價值指數與成長指數值得投資嗎?且看它們的估值與回測

透過對比發現,儘管指數表現方面,300價值不如滬深300,但跟蹤的基金卻跑贏滬深300。

申萬菱信滬深300價值指數A近10年的年化收益率為9。02%,銀華滬深300價值指數a近10年的年化收益率為8。81%,而華泰柏瑞滬深300近10年的年化收益率只有7。7%。

而在最大回撤和年化波動率方面,價值指數也優於滬深300。

總結:價值指數具有投資價值,相對於原指數,長期來看,價值指數收益更高,而風險更低——類同以增強指數。所以,在寬指挑選方面,應當將價值指數和增強指數作為挑選的優先選項。

成長指數

風格指數包括4類,分別是價值指數、相對價值指數、成長指數和相對成長指數。

相對價值指數和相對成長指數幾乎沒有進行跟蹤,而指數簡稱的區別在於有沒有“R”,比如滬深300的價值指數是300價值,而相對價值指數則為300R價值。

那麼以下我們探討一下成長指數,但在這裡還是需要提醒,成長估值、質量低波或質量都不是成長指數,編制的方法是不同的。

成長因子包含三個指標:主營業務收入增長率、淨利潤增長率和內部增長率。

成長指數主要有300成長,但沒有基金跟蹤,所以下面簡單的闡述一下。

價值指數與成長指數值得投資嗎?且看它們的估值與回測

從上圖的對比我們可以發現以下幾點:

1、300成長和滬深300的十大權重,有4只是重疊的。

2、300成長的近5年年化收益率為13.91%,而滬深300近5年的年化收益率只有8.16%——在指數表現方面,300成長遠遠跑贏滬深300。

但我們說了,指數跑贏並不代表跟蹤的基金跑贏,這還要看它的分紅率,以及基金自身的管理費和託管費。

然而,由於300成長沒有跟蹤的基金,也就無法進行有效的比較——只能透過指數的分紅率和基金的管理費及託管費,大概的去預測。

300成長的基日同滬深300,基點為1000,而目前基點為6811。27,總體上漲的倍數為6811。27/1000=6。81,遠遠大於滬深300的4。85——投資300成長更具有優勢。

價值指數與成長指數值得投資嗎?且看它們的估值與回測

但在股息率方面,300近10年的平均股息率只有1.05%,遠遠低於滬深300近10年的股息率2.12%。

我們以5年期限作為參考物件,同時假設跟蹤滬深300與跟蹤300價值的基金管理費和託管費一樣,共為0。6%。

那麼根據倒數第2圖,滬深300跟蹤基金近5年的年化收益率應當為8.16%+2.12%-0.6%=9.68%;而300成長跟蹤基金,近5年的年化收益率應當為13.91%+1.05%-0.6%=14.36%。

總結,300成長年化收益也要遠遠跑贏滬深300,所以,在寬指挑選方面,應當將成長指數、價值指數和增強指數作為挑選的優先選項

2021。08。26 #價值指數#

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