肆拾玖坊50億估值背後:醬酒企業高目標引爭議

日前,肆拾玖坊(天津)電子商務有限公司(以下簡稱“肆拾玖坊”)完成A輪融資,其估值達50億元。據悉,此輪融資由投資機構凱輝基金領投,全球酒業巨頭之一保樂力加旗下的創享歡聚投資基金跟投。

截至目前,記者查詢天眼查發現,肆拾玖坊及其關聯公司尚未完成相關工商登記變更。

在釋出會後,行業對於肆拾玖坊的討論呈現兩極分化。在肆拾玖坊宣佈獲得融資的微信公眾號推文評論區,肆拾玖坊的股東、合夥人們紛紛表明了自己對於公司的信心,稱“肆拾玖坊勢不可當”。另外,有評論對肆拾玖坊釋出會上公佈的資料和目標表示質疑,認為其估值虛高、產能及業績目標過大及國際化路徑難走。

《中國經營報》記者就上述問題發採訪函至肆拾玖坊聯合創始人、監事長、鵬程酒廠總經理張新中,截至發稿未獲回覆。

經營模式遭質疑 國際化擴張不易

肆拾玖坊是透過跨界眾籌的方式成立的網際網路品牌。據其官方介紹,肆拾玖坊品牌創始人張傳宗召集了49位IT界精英,以眾籌方式籌集了500多萬元初始資金,組建起了肆拾玖坊的第一級眾籌股東。隨後,在全國各省市再次透過眾籌方式組建分公司,以“眾籌股東既享有分公司股東分紅又共同銷售產品”的方式,迅速在全國15個省市建起了分舵。

張傳宗此前在公開渠道介紹,不同於傳統白酒有層層經銷商、代理商,肆拾玖坊為兩級股權眾籌,從總舵到分舵、堂口,只有兩級,中間不設層級,將渠道成本降到最低。

但據媒體報道稱,肆拾玖坊釋出的“眾籌股東享有的責任、權利和權益”中表明“所有股東均有推廣、銷售、代言的責任”“對接分舵乃至全國人脈和平臺”。肆拾玖坊採用了“1萬元押金、1萬元買貨,眾籌給低價,二級眾籌加價賣”的模式。有業內專家稱這種模式相當於“直接把貨壓給眾籌股東”。對此,記者多次撥打肆拾玖坊官網電話詢問,未有人接聽。

記者以投資人身份致電肆拾玖坊青城分舵,其總經理趙明透露,目前開一家專營店要求交1萬元保證金並且首次要有35萬元的進貨量。此外,還要求專營店面積為100~150平方米,需要在臨街且中產家庭集中的地段開店。

在此次釋出會上,肆拾玖坊宣稱未來要在全國形成5000家新零售連鎖店體系。肆拾玖坊官網顯示,目前肆拾玖坊已在全國擁有上千家分支機構及線下專營店,超過2萬名股東級合夥人。但奇怪的是,將其官網顯示的多家專營店名稱輸入高德地圖,卻無法顯示地址。記者隨機走訪了成都市兩家專營店後發現,肆玖愚人堂專營店開在公寓樓中,肆玖臥龍堂專營店開在居民區網球場背後,位置相對比較隱蔽,這與趙明所言“臨街且中產家庭集中地段”的選址要求有所出入。

白酒行業專家蔡學飛認為, 從1919連鎖與酒仙網、華致酒行、百川名品等成熟品牌來看,肆拾玖坊5000家零售連鎖的目標非常遠大,其中涉及資金、人員培訓、店面運營、產品拓展等多個層面的難題。“像肆拾玖坊這種合夥人制的模式,快速開店很容易,但是能夠達到協同發展很難,十分考驗企業的後期運營。”

記者注意到,成立於2006年的1919目前在全國有1200餘家門店,上市公司華致酒行(300755。SZ)在全國有2000餘家連鎖門店;名品世家官網顯示其門店總數已超過3000家。

在肆拾玖坊官方商城中,記者發現在所有商品中,銷量靠前的產品為花生油禮品卡、花生等,而銷售最好的酒類為售價399元/瓶的肆拾玖坊喜宴酒(醬香型53度),銷售排名為16。在銷售量前50的商品中,酒類僅為11種,且排名靠後。

此外,在市場擴張方面,肆拾玖坊宣稱要走向國際,但酒企出海並非易事。資料顯示,自2017年起,貴州茅臺(600519。SH)、洋河股份(002304。SZ)、瀘州老窖(000568。SZ)等酒企紛紛宣佈要加大布局海外。

從2020年財報來看,除貴州茅臺和瀘州老窖公佈了海外銷售資料外,其他酒企暫未公佈,兩者海外銷售收入佔總收入的比例分別為2。56%、0。30%,可見酒企的國際化並不容易。 蔡學飛表示,中國傳統白酒的國際化涉及飲酒標準,國外稅收監管以及消費者飲酒習慣等諸多重大差異,目前中國白酒的國際化主要集中於華裔人群,而且規模很有限。

此外,即使是在酒業巨頭的加持下,中國酒企的出海之路也顯得有些吃力。如水井坊雖背靠烈酒巨頭帝亞吉歐,但2019年水井坊出口營收佔總營收約0。7%,2020年該資料也僅為2。88%。由此,在酒業巨頭之一保樂力加投資後,能為肆拾玖坊賦能多少尚不可知。

蔡學飛表示,肆拾玖坊這種新興品牌自身影響力很有限,應該也只是點狀嘗試,宣傳價值大於實際銷售價值。

醬酒熱催生高估值引發爭議

在此次融資釋出會上,肆拾玖坊融資估值50億元的資料引起了行業關注。彼時,國內最大的酒類電商平臺1919在2018年完成阿里20億元戰略投資時,估值為70億元;去年底,寶德股份(300023。SZ)宣佈擬以11。22億元的現金收購名品世家,評估增值率高達234。85%,一度引發爭議。由此,成立僅6年的肆拾玖坊估值達50億元,是否存在虛高?

蔡學飛表示,肆拾玖坊作為醬酒熱潮下快速發展的醬酒品牌,並且是具有社群裂變屬性的商業體,目前從傳統酒類估值角度來看有偏高的嫌疑,但從數字經濟、資源整合的角度,會有資本的相應考慮,估值的高低最終還是取決於企業的實際銷量與影響力。

在財務目標方面,肆拾玖坊表示,“將在‘十四五’期間完成整體IPO上市工作,努力打造出一個年營業額百億、總市值達千億的上市公司,並爭取進入中國酒業十強企業陣營。”

公開資料顯示,肆拾玖坊2020財年銷售額有望達20億元。若以該業績計算,肆拾玖坊欲在2025財年達到百億目標,意味著其未來5年營收的複合增長率為37。97%,而醬酒大佬茅臺的預期也僅為“未來5年收入複合增速有望達15%”。 目前,在醬酒企業中百億級企業並不多,除茅臺外,僅有習酒營收破百億、郎酒近百億。

對此,蔡學飛表示,肆拾玖坊近幾年保持較高增速的原因是醬酒持續走熱,以及其特有的社群合夥人制度。整體來看,目前中國短期內做到百億的酒企成功案例暫無,肆拾玖坊想要做到百億必須要行業環境、企業管理、產品銷售等多重機遇。他認為,“擠壓存量市場競爭下,肆拾玖坊品牌力尚待提升,模式和產品尚待最佳化,應該只是把百億作為其資本化的宣傳目標,實際銷售價值有限。”

在產業鏈佈局層面,肆拾玖坊宣稱將融得的資金全部投向茅臺鎮,並收購更多的酒廠,以加大更大規模的儲存以及釀造能力。據悉,肆拾玖坊已透過收購中小酒廠的方式在茅臺鎮佈局了萬噸產能,構建了5萬噸儲酒基地。

當前,透過收購、併購的方式擴大產能是酒企的常規操作。如川酒集團透過收購200餘個中小酒企實現擴產能的目標。酒業觀察者張皓然告訴記者,尤其對醬酒企業來說,前期投入巨大,醬酒窖池在釀造超過5年後才能變現,透過收購酒廠擴大產能是酒企的一條捷徑。但酒質的統一性、穩定性則考驗著一家酒企是否有完善的管理體系。

資料表明,肆拾玖坊在醬酒領域的佈局有著更大的野心。2020年,郎酒醬酒產能為5萬噸,茅臺集團茅臺酒基酒產量約5。02萬噸,肆拾玖坊構建的5萬噸儲酒基地,意味著其未來將對標大型酒企。從已公佈的財報來看,僅有七家酒企2020年營收過百億,更多企業則未能過60億元,甚至出現虧損,佈局不久的肆拾玖坊市場爭奪及產能過剩等情況還有待觀察。

值得注意的是,除肆拾玖坊外,近日包括酣客和金沙古酒都在發展戰略方面提出了更高目標。酣客宣佈到2025年末建成具備5萬千升醬香型白酒釀造能力的產業園區;金沙古酒則宣佈將在“十四五”期間完成160億元業績。此外,貴州安酒、董酒紛紛宣稱自己是貴州兩大名酒之一。有媒體和行業專家質疑醬酒企業這種高調是“放衛星”。 對此,蔡學飛評價稱:“企業的‘衛星式’發展目標,宣傳價值大於實際銷售意義,更多的是達到提振市場信心、宣傳企業品牌的目的。”

頂部