"葉飛爆料"考驗中小規模轉債

上證報中國證券網訊(記者 孫忠)“葉飛爆料”影響的不僅是A股市場,也殃及近期火爆的可轉債市場。

這主要體現在兩個方面。一方面,所謂“市值管理概念”正股暴跌,轉債也將承擔重壓,同時還存在潛在的合規風險。另一方面,市場偏好也會因此產生改變,隨著未來“市值管理”的進一步規範,轉債市場“炒小”風潮有望降溫,大市值、立足基本面的投資標的將更受機構青睞。

上週末,“葉飛爆料”中涉及的多家公司有不少都發行了可轉債,例如,華鈺礦業、東方時尚、法蘭泰克、祥鑫科技、城地香江等。17日,受到正股重挫影響,相關轉債表現也不佳,有個轉債甚至跌破90元大關。其中,法蘭轉債一度大跌12%,最終收盤報收107。83元,跌幅11%,創出了該券歷史新低;東時轉債大跌7。59%;祥鑫轉債大跌4%,收報94。40元;城地轉債跌破90元,收報88。60元。18日,四隻轉債出現分化走勢。東時轉債和法蘭轉債觸底反彈6%,祥鑫轉債小漲0。6%,城地轉債繼續探底至88。12元。

此外,此次事件對於以小市值公司為發行主體的轉債市場而言打擊不小。

在再融資市場,可轉債憑藉其發行靈活、注重投資者保護的特性而需求旺盛。上市民營企業發債數量眾多,同時一些低市值公司也可以透過發行可轉債順利進行再融資。因此,中小市值公司轉債品種的發行數量佔比最高。從最近兩年發行情形看,融資規模在6億元以下的品種佔比達到了一半左右。

今年春節以來,可轉債市場幾乎呈現V型反轉走勢,伴隨著信用修復,不少個券取得不俗戰績,近期更是量價齊升。這不僅有信用恢復的因素,還有市場對於中小品種的青睞。

而從昨日行情來看,此次風波對於轉債的影響主要透過正股重挫來實現的,進而引發了市場對於轉債未來走勢的擔憂。

資料顯示,上週可轉債市場日成交量已穩穩站上800億元大關,但隨著“葉飛事件”,本週一的成交萎縮至700億元附近,上漲品種僅有140只,佔比不足四成。

同時,對於那些可能借用市值管理名義干擾股價的公司,不少機構也開始擔憂其存在運作不規範的可能,從而觸發公司規範執行以及重大違法類監管規則。一旦觸發相關條款,轉債波動率指標必然大打折扣,不利於標的定價。

機構普遍認為,此次事件將成為“分水嶺”,勢必加劇轉債市場不平衡性,無論對於一級市場還是二級市場都有著深遠影響。

從機構反饋情形看,本週對於小盤可轉債品種的質疑之聲持續升溫。對於正股市值不大,同時業績偏低,特別是上市很多年後依舊維持這一個特徵的一些標的,不少機構已經是相當謹慎。

有私募公司擔心,未來監管一旦從嚴,從定價角度看,小市值的轉債品種價值將大打折扣,中型、大型轉債將更加符合機構的胃口,中長期有競爭力的品種將脫穎而出。

而對於一級市場而言,影響也不言而喻。試想,如果二級市場價格不理想,新券定價或者條款不佳,如何能夠發行成功呢?

多位轉債資深人士提醒,此次風波並非意味著市場將拋棄小市值公司而去擁抱甚至抱團一些白馬品種,投資者更應該認識到,題材炒作此後會有降溫之勢,未來基本面因素會更加重要。

在國內經濟中高速發展階段,不少中小公司都可以分享成長紅利,不斷做大做強。比如,試點6年的民營銀行從無到有、從小到大,發展至今已有資產規模超過3000億元的銀行。

小市值品種意味著風險承受能力弱,市場影響力弱,同時創造利潤的能力也受限。但隨著市場不斷髮展,企業逐漸成長,亦可以成為擁有一定“護城河”,業績優秀的上市公司,其轉債的投資價值同樣不可限量。

知名基金經理傅鵬博此前在睿遠成長價值混合基金年報中表示,未來或在中小市值公司中挖掘潛在的投資標的,歷史經驗顯示,優秀公司也是起步於較小的體量,只是在整體經濟進入中低速增長時,這類機會的挖掘更具挑戰性。

此外,投資者要了解,可轉債是一個股債混合品種,在下跌時往往債性更加凸顯。即便隨著正股走弱,只要公司經營健康,可轉債品種所承擔的債底功能亦十分堅挺,對於投資者的保護會更加有利。從這個角度看,此次市值管理風波對於轉債影響主要體現在進攻性方面。

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