成長基因研究|富臨精工解決"昇華事件"的方法

成長基因研究|富臨精工解決"昇華事件"的方法

研究員|肖文邦 編輯|LZ

事件概述:2016年富臨精工收購昇華科技100%股份;2017年昇華科技因下游客戶沃特瑪發生嚴重財務危機,導致25。6億元應收款無法收回爆雷,昇華由此陷入重大停頓困境,富臨精工經過三年追溯、起訴、計提、變賣“野馬汽車”、“富臨運業”等多種手段挽救。2020年昇華科技起死回生後,接連引進寧德時代、長江晨道重構主體,三次加磅產能——江西宜春5萬噸磷酸鐵鋰、四川射洪25萬噸磷酸鐵鋰專案、江西宜春20萬噸磷酸鐵鋰專案,收購上游資源碳酸鋰的青海恆信融鋰業9%股份,由此重新成為新能源正極材料頭部公司。

富臨精工處理“昇華事件”考驗的是管理層對於突然出現重大危機的解決能力、應對機制、合理手段、資源調動與協同、行業判斷、生態修復,以及持續發展。

富臨精工創始人、控制人叫安治富,他持有富臨精工33%股份。被稱為“川北首富”。

安治富除富臨精工外,還控制了野馬汽車【1】17年,以及控制富臨運業【2】16年。

2016年前,富臨精工主業聚焦汽車發動機精密零部件。之後,安治理收購江西昇華科技進入新能源正極材料賽道。

一、入場

2016年5月,富臨精工發行股份和支付現金作價21億元收購湖南昇華科技股份有限公司100%股權(湖南昇華100%持股江西昇華新材料有限公司)。

昇華科技2008年由彭澎、彭澍、彭正國、彭雲華創立,四個創始人均來自湖南省醴陵市。核心創始人彭澎畢業於英國諾丁漢大學就讀碩士研究生,創辦昇華科技時28歲。

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昇華科技主業鋰離子電池正極材料磷酸鐵鋰【3】和NCM613三元材料【4】,2015年磷酸鐵鋰產量3389噸,中國前三。

昇華科技客戶主要有沃特瑪【5】、光宇電源【6】、中航鋰電【7】、南都科技【8】鋰離子電池製造商。2014 年、2015年及2016年1-6月昇華科技主營業務收入8268。70萬元、26622。22萬元以及 26793。58萬元。

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第一大客戶沃特瑪2014年佔營收比例 88。47%,2015年51。16%,2016年上半年73。42%。

彼時,昇華科技有兩個產能基地,湖南生產基地(即昇華科技母公司)擁有5200噸磷酸鐵鋰產能;子公司江西昇華正在新建的5萬噸產能,已取得了江西宜春專案備案、節能評估和審查及環境影響報告。

2015年昇華科技以10。46%佔有率成為磷酸鐵鋰頭部公司。它還擁有高容量磷酸鐵鋰生產指標技術、高溫型錳酸鋰合成技術、三元複合材料鋰鎳鈷錳氧化物合成技術三項核心技術。

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“中同華”【9】以2015年12月31日為基準日,收益法評估值21。1億元。交易對價確定為21億元,其中24。01%現金支付計50427萬元;剩餘75。99%以發行股份支付計159573萬元,對應95667267股。

這一年,富臨精工收入11。72億元,所賺淨利潤2。92億元,它的短期借款只有4400萬元,長期借款為0,而且它賬上還躺著6。99億元的貨幣資金。

富臨精工與昇華科技完成全部交易已是2016年末的12月27日了。這是安治富的富臨精工正式介入新能源賽道,形成“汽車發動機精密零部件+新能源鋰電池正極材料”雙主業。

二、出事

彭澎團隊對於被併購的昇華科技,作出2016年至2018年業績預測:利潤總額1。79億元、2。41億元、3。28億元,扣非淨利潤1。51億元、2億元和2。61億元。

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彭澎的昇華科技團隊用這個業績與安治富的富臨精工進行了對賭。對賭的條件是:

承諾期限內累計實現淨利潤超過6。13億元,超出部分按一定比例(超出小於8000萬的部分獎勵30%,超出大於等於8000萬的部分獎勵45%),富臨精工作為獎勵支付給昇華科技指定的管理團隊。

未能達到當年承諾淨利潤:按“當期應當補償股份數量=當期應當補償金額/本次交易中的股份發行價格”、“當期應當補償金額=(截至當期期末累積承諾淨利潤數-截至當期期末累積 實現淨利潤數)÷承諾期限內各年的承諾淨利潤數總和×標的資產交易作價-累積已補償金額”補償。彭澎團隊將以總價人民幣1元價格按照責任承擔比例定向回購各自持有的一定數量甲方股份並予以登出。

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2016年,昇華科技完成淨利潤1。58億元,指標達成。

僅僅過了一年後的2017年底2018年初,昇華科技2017年佔比89。55%客戶沃特瑪因“短貸長投”財務危機爆發。

沃特瑪創始人、董事長是李瑤。他大專畢業後進入比亞迪【10】,一直升任比亞迪鋰電池有限公司品質部高階主管,2002年創辦沃特瑪公司。

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2016年“堅瑞沃能”【11】透過重大資產重組完成收購沃特瑪,李瑤因此成為堅瑞沃能總經理兼任沃特瑪董事長。2017年,沃特瑪曾一度是鋰電池行業中規模前三公司,僅次於寧德時代和比亞迪。

2017年底沃特瑪開工率較低,部分工廠處於停工狀態。2018年3月,開工率20%。長園集團是沃特碼的隔膜供應商,它的管理層說:“2017年11月已暫停給沃特碼供應隔膜,並就後者商業承兌匯票在2017年報表中按10%計提了壞賬準備。”

李瑤當時接受媒體採訪時說,堅瑞沃能債務221億元,其中欠供應商到期貨款或者未到期票據135億左右,銀行和租賃公司欠款65億左右;普通借款,包括高管借給公司的錢約15億元;另外私人借款和民間借款有4億元左右。

沃特瑪債務危機燒到了昇華科技,進而延伸到富臨精工。

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富臨精工2017年期末應收賬款餘額最大前五名客戶中,堅瑞沃能及其子公司佔據四席(包括深圳市沃特瑪電池有限公司、陝西沃特瑪新能源有限公司、陝西堅瑞沃能股份有限公司、荊州市沃特瑪電池有限公司),應收賬款共計約10。17億元,佔前五大應收賬款合計數比例近90%,按10%比例計提壞賬準備金額1。017億元。

2017年,沃特瑪佔昇華科技銷售總額上升至89。55%,形成應收款項11。32億元,相應計提1。13億元減值準備及商譽減值1217。62萬元。這導致昇華科技2017年扣非後淨利潤1。33億元,業績承諾完成率僅為66。65%。

未能達到2億元既定目標,彭澎團隊按約定補償富臨精工3。20億元。

沃特瑪財務危機後來仍然未得到緩解,2018年更雪上加霜。昇華科技從2018年初暫停。2018年末昇華科技對沃特瑪應收款項餘額合計11。44億元,計提壞賬準備9。72億元,昇華科技當期扣非淨利潤-10。6億,未能完成業績承諾2。61億元。

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“昇華事件”直接拖累富臨精工,2018年營業收入14。79億元,同比下降36。49%;歸母淨利潤-23。24億元,同比下降726。85%。對昇華科技應收賬款計提9。72億元壞賬準備、商譽減值準備15。51億元等合計25。60億元。

三、處理

富臨精工瞬夕陷入困境。而這正是新能源產業大發展伊始。

2018年中國新能源汽車產銷127萬輛、125。6萬輛,同比增長59。9%、61。7%;動力電池出貨量65GWh,同比增長46%;正極材料總產值535億元,同比增長22。7%,總出貨量27。5萬噸,同比增長28。5%。

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安治富最終決定堅定新能源賽道,為挽救昇華科技困境,富臨精工經過三年追溯、起訴、“野馬汽車”、“富臨運業”一系列斷臂求生的手段與措施。

(一)申請財產保全及訴訟:

2018年,昇華科技、江西昇華向陝西高階人民法院申請對沃特瑪母公司堅瑞沃能名下7500萬元、5150萬元財產及部分子公司股權進行財產保全並提起訴訟,合計12650萬元。

江西昇華向廣東省深圳市中級人民法院申請對沃特瑪名下6211。57萬元財產進行保全並提起訴訟。

昇華科技、江西昇華分別對由沃特瑪背書商票金額4200萬元申請財產保全並提起訴訟,對沃特瑪為出票人商票金額14229。65萬元申請財產保全並提起訴訟。

(二)對沃特瑪就票據追索訴訟:

2019年,昇華科技及子公司江西昇華陸續對沃特瑪、舒城萬福、唐山民沃、融智天駿、申龍客車就票據追索權糾紛提起訴訟。

(三)訴前股份財產保全、業績補償仲裁申請:

2018年12月,富臨精工向法院申請了對昇華科技持有公司股份訴前財產保全。

2019年1月,富臨精工向中國國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁申請,按照21億元交易額,向被昇華科技及其關聯責任人追討18。91億元。

這項債務、股權、補償追討,富臨精工前後花了三年左右時間,才有了結果,施救效果是:

昇華科技原股東彭澎、彭澍、醴陵市昇華投資管理有限公司、劉智敏交回富臨精工增發股份共75265323股,富臨精工以1元回購,並以發行價每股16。46元於2018年6月在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司登出,用以等額衝抵債務。

第一被申請人彭澎、第四被申請人劉智敏於2019年7月31日前向富臨精工支付現金3000萬元現金補償、320萬元現金補償。

昇華科技履行補償義務16。52億元。

債務利息補償2。03億元。

與此同時,安治富為避免腹背受敵和集中資金處理“昇華事件”,2018年11月25日把自己從2002年開始培養的野馬汽車82。50%股權在北京產權交易所掛牌公開轉讓。2019年1月18日,被“雷丁汽車”全資收購,價格14。5億元。

2017年野馬汽車實現營業收入20。46億元,虧損3。85億元。

現在推理覆盤,發現安治富為了應對“昇華事件”引起的危機,他在力保昇華科技這顆新能源賽道的優秀種子,安治富做了最壞的打算。可以佐證的依據,是他在2018年6月出售控制的另一家上市公司“富臨運業”。

富臨集團及安治富持有富臨運業49。07%股份。第一次將富臨集團所持20。69%、安治富所持9。21%股份合計29。9%,10。58億元轉給劉鋒控股的寧波泰虹。

第二次在2019年4月,富臨集團所持富臨運業19。17%股份轉給官大福、羅嘉俊、王成盛,轉讓金額約4。17億。此後,富臨集團徹底失去了臨運業股份。

值得注意的是,即便子公司昇華科技遭遇重大財務危機,富臨精工依然沒有動用外部資源和負債這個槓桿,2016年至2020年長期借款、短期借款項均是0。

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四、恢復

2018年,受沃特瑪事件影響,富臨精工鋰電池正極材料業務收入1。03億元,同比下降89。94%,只銷售了磷酸鐵鋰1185。71噸,佔營業收入7%,2017年這個數值佔比是44。18%。

2019年,鋰電正極材料收入1998。43萬元,同比下降80。69%,佔營業收入1。32%,只銷售了1359。04噸,生產量121。98噸,同比下降95。11%,庫存量1017。23噸,同比下降54。88%。

2020年,鋰電正極材料收入5630萬元,銷售量2199。38噸,同比增加61。83% 生產量1943。55噸,同比增加1493。33%。

2019年富臨精工營業收入15。12億元,淨利潤5。14億元,較財務危機爆發前的2017年3。71億元,增加38。54%。2020年,營業收入18。45億元,淨利潤3。30億元。2021年1-9月,營業收入 17。02萬元,淨利潤 2。39億元。

五、重構

2020年底,“昇華事件”危機剛剛結束,安治富控制的富臨精工開始從主體和產能兩個方面重構昇華科技。2021年富臨精工再度成為中國新能源賽道最熱門公司之一。

(一)主體重構:

富臨精工主體重構優先策略是“重構供應鏈”,供應鏈重心在兩頭,上游供應鏈和下游供應鏈。“昇華事件”對於富臨精工最深刻的一個教訓是:不能把下游供應鏈安全放在中小客戶及債務風險大的客戶上。所以,管理層供應鏈重構總思路“通暢、量大、安全”。

2020年9月,子公司江西昇華與寧德時代全資子公司江蘇時代簽訂《計劃協議單》,江蘇時代向江西昇華採購陰極活性材料磷酸鐵鋰,供貨有效期2020年9月28日至2021年10月28日。

江蘇時代2016年成立,註冊資本10億元,主營鋰離子動力電池。

2021年3月,子公司江西昇華新增註冊資本5億元用於擴產5萬噸磷酸鐵鋰產線,其中,富臨精工認購2。72億元,寧德時代認購2000萬元,寧德時代指定方認購4400萬元,長江晨道認購1。64億元。增資完畢,長江晨道佔股24。26%,寧德時代佔股2。96%。

寧德時代以14400萬元進一步增資子公司昇華科技,增資完畢,寧德時代持有江西昇華20%股權。

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(二)產能重構:

有了供應鏈重構並隨之引入全球最大鋰電池供應商寧德時代【12】後,隨之是產能問題。產能重構核心磷酸鐵鋰快速上量,另一個著力處在上游資源供給與安全。

1。四川射洪5萬噸鋰電正極材料擴產:

2021年1月,江西昇華在四川省射洪市投資建設年產5萬噸新能源鋰電正極材料專案,總投資6億元。已於2021年12月投產形成產能。

2。江西昇華25萬噸磷酸鐵鋰正極材料專案:

2021年7月,江西昇華投資40億元新增年產25萬噸磷酸鐵鋰正極材料專案,一期年產6萬噸磷酸鐵鋰正極材料專案在四川射洪啟動建設,預計總投資額10。6億元。預期2022年中投產。

3。定增5萬噸新能源正極材料專案:

2022年1月,定增募集15億元已獲得證監會批准,其中2。72億元用於四川射洪“年產5萬噸新能源鋰電正極材料專案”。 同時,募資中的8。6億元投資建設“新能源汽車智慧電控產業專案”,已進入華為、聯合電子供應鏈。

4。江西宜春20萬噸新型高壓實磷酸鐵鋰正極材料:

2022年2月,江西昇華將在宜春投資“年產20萬噸新型高壓實磷酸鐵鋰正極材料及配套主材一體化專案”、研發中心及科技平臺,總投資50億元。

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建成後,富臨精工磷酸鐵鋰總產能51。2萬噸,由此重回磷酸鐵鋰正極材料頭部公司序列。

富臨精工重構上游供應鏈安全方面,收購了碳酸鋰公司青海恆信融鋰業9%股權和與磷礦、磷源供應商川恆股份開展磷酸二氫鋰及磷酸鐵合作。

恆信融2014年成立,擁有青海省海西臺吉乃爾湖東北深層滷水鹽湖資源探礦權,礦區面積394。26平方公里,主營業務是鹽湖滷水礦產資源提煉生產。恆信融國內首家將正滲透膜工藝技術應用於鹽湖提鋰的企業,現有一期年產2萬噸電池級碳酸鋰工廠。

事物是由事實形成和構成,事實後面是方法、邏輯和能力。我們看懂事實的演變和發展,會看懂它更多的價值,甚至判斷。

註解與參考:

【1】野馬汽車:20世紀80年代末成立,是全國最早生產汽車的廠家之一,2011年12月經股份重組後正式更名為四川野馬汽車股份有限公司

【2】富臨運業:深圳證券交易所中小板上市公司,程式碼:SZ002357

【3】磷酸鐵鋰:化學式為LFePO4,一種橄欖石結構的磷酸鹽,用作鋰離子電池的正極

【4】三元材料:三種化學成分、組分或部分組成的材料整體

【5】沃特瑪:2002年在深圳坪山成立的一家電池製造商

【6】光宇電源:2013年5月在深圳成立,主營業務電力儲能、通訊儲能、輕型動力電池

【7】中航鋰電:中創新航夫人前身,2007 年在江蘇常州成立,主營鋰離子動力電池及電池管理系統

【8】南都科技:南都集團旗下全資子公司,是一家集科研、生產、銷售、服務為一體的現代化健康產業單位

【9】中同華:全稱北京中同華資產評估有限公司,1999年12月成立,經營範圍包括單項資產評估、資產組合評估、企業價值評估

【10】比亞迪:深圳證券交易所中小板上市公司,程式碼:SZ002594

【11】堅瑞沃能:保力新的前身,深證證券交易所創業板上市公司,程式碼:SZ300116

【12】寧德時代:深圳證券交易所創業板上市公司,程式碼:SZ300750

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