主題基金到底多少“漂移”案例?漂向新能源,漂向半導體…漂移是該...

財聯社(北京,記者 黎旅嘉)訊,

近年來,權益基金大發展,但風格漂移問題仍頻頻出現。一些行業主題基金出現風格漂移情況,其投資組合與行業主題或投資風格不完全一致。

例如,某基金名為“文體健康混合”,但重倉股卻多為半導體和軍工;某基金名為“創新成長”,但重倉股多為金融股。

究其原因,有的是因為原擬投資的行業方向受到政策影響,基金經理透過調倉來避免損失;有的是基金管理人為了追求基金規模,以某個熱點行業作為投資方向吸引基民參與;還有些是因為產品規模較小,留不住大客戶就有可能導致產品因為規模太小而被清盤,所以面對客戶的壓力,無奈選擇妥協。

從基民角度,對於基金風格漂移,有些是抱著支援理解的態度,只要追逐熱點能夠多賺錢就行。但一般基金《合同》都有規定,變更基金投資目標、範圍或策略,應當召開基金份額持有人大會。不過,很少有基民會因為風格漂移導致基金業績不佳而提出司法維權。此外,雖然一般基金《合同》會約定,“基金管理人違反《合同》給基金份額持有人造成損害的,應當承擔賠償責任”,但基金風格偏移對基金份額持有人造成什麼損害、多大損害,目前還沒有認定方法,難以追責。

進一步來看,有觀點就認為,部分基金出現風格偏移屬正常,前提是投資組合調整要有邏輯和體系。不過,也有觀點指出,在基金投資名實相副的問題上,容不得偏離和模糊。更有觀點表示,在這個問題上,需要有更多的規章制度加以規範,不讓基金公司自由發揮,並讓投資者充分獲悉其中的變動資訊。

部分基金現風格漂移

基金風格漂移問題可謂“老生長談”。對於基金風格漂移的現象,不少市場人士認為,行情演繹會隨著經濟、流動以及盈利的變化而變化,一定程度上,基金經理持倉行業也會發生一些偏移。

如某文體健康混合的基金,重倉股卻多為半導體和軍工,少見文體健康股的身影。

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根據基金合同約定,該基金股票資產佔基金資產的比例為0–95%,其中,投資於文體健康主題相關的證券的比例不低於非現金基金資產的80%;該合同股票投資策略部分顯示,基金透過對文化娛樂、體育、健康主題相關上市公司的深入分析,挖掘該型別企業的投資價值。

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事實上,由於文體娛樂行業今年以來表現一般,一些重倉三七互娛、完美世界等公司的產品業績不佳。對於這類主題基金來說,如果風格不“漂移”,或許就意味著在今年權益類基金普遍收益較好的環境下,基金業績會不盡如人意。那麼部分基金經理就會以風格漂移來應對。

而在Wind劃分的文化傳媒概念主題基金中,二季度持倉“漂移”到半導體、新能源的,基本上都是頭部大公募的產品,包括:鵬華、匯添富、博時、嘉實、南方、華泰柏瑞等機構的產品。

其中,華泰柏瑞健康生活、匯添富新興消費、嘉實文體娛樂、南方現代教育第一大重倉均是寧德時代,而鵬華文化傳媒娛樂中寧德時代是第二大持倉股、博時文體娛樂主題中寧德時代是第五大持倉股。另外一些基金,雖然沒持有寧德時代,但同樣名實不符,持有了不少今年的行情票。

例如興全綠色投資第五大重倉股是中國石油、匯添富社會責任第四大重倉股是贛鋒鋰業、光大一帶一路第三大重倉股是億緯鋰能、銀華體育文化第一大重倉股是中科創達。

此外,其他主題概念的基金中,也不乏漂移至新能源板塊的案例。

如前海開源公用事業、萬家人工智慧、南方現代教育、華安文體健康、工銀瑞信文體產業、工銀瑞信新金融、中信建投智信物聯網、金鷹資訊產業、中郵健康文娛、博時網際網路主題、銀華網際網路主題等一眾基金,二季度都持倉了不少新能源股。

風格漂移不可一概而論

業內人士表示,不能簡單地對一隻基金是否發生風格漂移下定論,需結合具體情況分析。

進一步來看,基金髮生投資風格漂移,有的是因為原擬投資的行業方向受到政策影響,基金經理透過調倉來避免損失;有的是基金管理人為了追求基金規模,以某個熱點行業作為投資方向吸引基民參與,然而市場熱點題材瞬息萬變,基金經理為了收益排名,拋棄原定投資方向,轉而追逐市場新熱點。

一方面,風格漂移在現實層面,並未引起投資者重視。業內人士坦言,無論投資者還是基金公司本身,絕大部分還是結果導向的,如果基金收益比較可觀,發生風格漂移多半不會引起投資者在意,但如果基金收益不及預期或者發生虧損,風格漂移就會被當作一個問題。

事實上,當下A股極端分化的市場行情下,若基金經理明知行業風向有變,為持有人的利益改變投資範圍也無可厚非。基金經理透過調倉來避免損失,也恰恰是主動管理的基金優於被動指數基金的地方。有業內人士直言,“難道基金經理要眼睜睜看著基民虧損嗎?股票基金合同約定投資股票資產的比例不得低於80%,如果限制基金投資範圍,那麼遇到極端情況的時候,是否可以把股票倉位降下來,在倉位限制方面多一些‘寬容’?”他表示。

但另一方面,基金合同是規範基金管理人、基金託管人、基金份額持有人等當事主體權利及義務的協議或契約,合同或者契約規定了的,當事主體就必須堅決遵照執行,不能搞變通或者不執行。否則隨意發生基金投資風格偏移,其他方面自然也可變通,基金契約如同一張廢紙,市場“規矩”遭到徹底破壞,不利於市場培育誠信、信託責任等良好氛圍。

同時,在《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中,第三十二條關於基金管理人運用基金財產進行證券投資,不得違反違反基金合同關於投資範圍、投資策略和投資比例等約定。

眾所周知,投資者的信任是公募基金行業賴以生存和發展的命脈。但極少有人會去深究,這份信任的基石,其實源自那一紙薄薄的基金合同。一份基金合同,會明確產品型別、投資範圍和比例限制、投資方法、業績比較基準等核心條款,而在法律的保護下,這些核心條款不可擅自更改——這便是基金投資中最大的“確定性”。正是因為存在“確定性”,投資者才會有足夠的信任,根據自己的風險偏好,將資金委託給基金公司運營。

根治仍需多方攜手

從資料回溯角度看,風格漂移在短期可能收益豐厚,長期則不盡然。短期來看,基金經理如果順應市場轉變投資風格或許可以獲取較高的回報。然而,就長期而言,風格漂移則未必能帶來較好的回報。因此,從根本上對風格漂移進行治理,並非一朝一夕的工夫,需要監管、行業及各方共同努力。

首先是對投資範圍作出更加明確和有效的界定。清晰風格界定,意味著基金經理知道自己在賺什麼樣的錢,冒什麼樣的風險;同樣也有利於投資者瞭解所投資基金的風險收益特徵,並根據自身情況購買與本人風險承受能力相匹配的基金。

單就基金合同來看,並不能說風格漂移的操作違背了市場契約。因為從某些基金名稱上看,一些基金看似有固定投資方向,但基金合同卻允許更寬泛的投資行業或主題。所以按基金合同的條款來看,並不能把風格漂移等同於違約。

例如,此前北京某大型公募績優基金經理就表示,在業績壓力下,不排除有個別基金經理為了做出業績,在主題基金之外買了其他板塊的持股,但按照基金合同並不違反基金的投資範圍,因為基金合同很多會將各類板塊解釋為符合投資範圍的產品。

其次,是針對主題基金進行科學、合理的定義。由於明確定義的缺失、尚無統一分類依據以及部分行業、主題領域存在交叉重疊,以及有些原先並不清晰的主題慢慢演變為新型行業,目前市場尚未對行業主題基金進行系統性、全品類的覆蓋。

西部證券就表示,隨著結構性行情的持續,市場針對行業主題基金投資聚焦度持續升高,做好科學、合理的分類與全面的投資標的梳理,不僅能為捕捉市場上的結構性行情打好基礎,更能在構建投資組合時有效地避免投資風格漂移。

此外,則是進一步加強基金公司治理體系建設。風格漂移的出現,從基金公司層面出發,例如業績排名需要或受制於公司考核制度,在嚴重分化的市場行情中,基金經理可能選擇追買大漲板塊;部分基金經理風格還未成熟,盲目追漲殺跌;因投資者贖回所致,基金經理為了應對投資者贖回,被動賣出流動性好的核心持倉等。

從上述角度出發,此前中信保誠基金胡喆就表示,“我們對不同產品特點的基金,有不一樣的考核基準。這樣防止基金經理在貝塔收益不利的時候吃虧,也不希望基金經理在貝塔收益有利的時候佔便宜,更要防止階段性落後的基金經理不安心。”

而基金經理風格的穩定與基金公司用心打造之間同樣密不可分,建立成熟的投研體系,機制上鼓勵基金經理形成自身風格,並在紀律和流程上加以幫助,都有利於基金經理風格不發生漂移。

最後,就投資者教育的角度而言,“以業績論英雄”也是較為普遍的心理,這也說明投資者教育任重道遠。如近期由於新能源板塊行情的大漲,有基民倒逼非新能源基金的基金經理們放棄原有賽道、投身到新能源的懷抱。從這一角度出發,圍繞著如何提升投資者的基金投資認知、建立長期投資和價值投資觀念,助力投資者實現財富穩健增長,各類機構也應建議投資者先分類後優選,避免僅僅透過業績進行簡單的排序選擇。

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