「財聯社時評」現出原形,“自產自銷”的FOF基金要不得

一直對外宣傳收益穩定、波動較小的FOF基金,今年以來的表現卻令人大跌眼鏡,頗有現出原形的架勢。Wind資料顯示,截至目前公募FOF產品的年內收益幾乎全線虧損,目前僅有一隻FOF基金飄紅,並且FOF基金年內回撤幅度最大的已經達12%,比很多股票型基金還要慘。

FOF基金號稱基金中的基金,並不直接投資股票,而是透過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產,被視為是風險小、收益波動較低的產品。此類產品去年發展較快,共成立了130多隻。相關統計顯示,目前存在的FOF產品約為270只。

那麼,為什麼被看作資金“避風港”的FOF基金反而出現更大幅度的波動呢?如果仔細瞭解FOF基金的配置,我們可以看到,這和當前基金經理的持倉策略直接相關。從現有的持倉資料看,發行FOF基金的機構在選擇投資基金時,大多都採取了“肥水不流外人田”、自產自銷的原則。也就是說,基金經理基本都選擇配置自己所在機構的其他基金,而很少選擇其他機構、競爭對手的產品。

筆者認為,這種邏輯看上去非常合理,但卻與FOF多資產配置、用一攬子資產平滑市場波動的設計初衷是相悖的。自產自銷的配置思路,一方面說明基金公司全市場選擇產品的能力很弱,另一方面也說明其在主觀上更願意為自家產品站臺,方便創造雙重效益。以當前虧損額度最大的一隻FOF基金為例,其去年底前十大重倉基金均來自該公司旗下的其他基金。這種做法,在資本市場行情整體向上的時候,自然更容易推高FOF基金的收益,但當遇到今年開年以來板塊輪動、市場極速動盪的行情時,就很容易發生多米諾骨牌效應,導致“一損俱損”。

嚴格來說,這樣的FOF基金是不平衡的,只是基金公司旗下其他基金產品的簡單對映,還將很多原產品的弱點都放大到了FOF基金之中,比如廣為市場詬病的持倉集中度問題。從資料來看,有些FOF基金的重倉基金都和大消費、新能源有關,分散度遠遠不夠,無法有效抵禦風險。一旦某個板塊整體回撤,自然就會影響FOF基金的收益。

筆者以為,今年以來FOF基金大面積虧損的現象,對基金公司和投資者來說都是一個教訓。對於管理FOF產品的基金經理和基金公司來說,有必要對這種自產自銷的投資風格進行深刻反思,迴歸到對投資者負責的角度。簡單來說,為自家機構站臺的私心不可過重,還是應當幫助投資者在全市場選擇最好的基金產品,不能在自家公司的小圈子裡打轉。另外,在進行基金配置時,也應當體現分散投資的原則,不要過於集中某一賽道,儘可能做到“東方不亮西方亮”。

當然,對於基民來說,未來購買FOF基金時就要更客觀去看待,多瞭解一下產品的具體配置,在多方對照的前提下謹慎選擇,畢竟投資有風險,切不可迷信FOF基金穩賺不賠的神話。

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