“最貴新股”禾邁股份還有10倍空間?天風研報再被重點推薦,給予2023年50倍估值,400億目標市值

財聯社(深圳,記者 黃靖斯)訊

,從詢價到上市,光伏逆變器“新秀”禾邁股份一路爭議不斷。

爭議焦點之一是其“史上最貴發行價”。12月20日,禾邁股份登陸科創板上市,發行價為557。8元,創A股新高。當天,禾邁股份股價衝高突破824元,今日最新收盤為682。60元。

如此高的發行價,不影響後續賣方研究再給出高估值。天風電新團隊最新一份研報中就提到,禾邁股份中長期有10倍以上成長空間,繼續重點推薦,目前約280億市值,給予2023年50倍PE估值,400億目標市值。

據瞭解,天風電新團隊由首席分析師孫瀟雅領銜。孫瀟雅於2018年加入天風證券,證券從業經驗僅3年,在首席分析師當中資歷並不深。2019年12月,原天風電新首席楊藻離職後,孫瀟雅“接班”,這也意味著入職不到兩年即成為首席。

儘管禾邁股份“一鳴驚人”,但由於是新股,目前賣方研報對其覆蓋甚少,給予相關估值的更是寥寥無幾。有頭部研究所電新首席向記者表示,由於禾邁股份剛上市,團隊目前也還在研究跟蹤之中,公司和賽道都還不錯,但也存在不少爭議。

禾邁股份獲天風研報重點推薦

天風電新這份報告中,對禾邁股份的政策影響、中長期成長性以及公司估值給出了相關研判,並對禾邁股份繼續重點推薦,認為公司中長期達到10倍以上成長空間,美國政策草案影響不大。

政策影響的擔憂主要來自美國市場。從價格角度看,若美國政策僅對本土生產企業實施補貼,則Enphase的海外代工廠、其他海外微逆企業均無法享受,與禾邁在同一基準競爭,禾邁優勢明顯。從出貨量看,此前禾邁對美出貨僅佔10%左右,美國對公司僅為增量市場,補貼政策最多隻是影響該地區增速,並不對公司基本面造成重大響。天風觀點認為,即使政策透過,對公司影響也不大,且公司可透過本地設廠委託組裝等方式規避風險。

中長期成長性方面,其一,客戶關係尚未進入到行業價格戰的階段;其二,競爭對手上,市場最擔心的是華為、陽光兩家公司進場,但若兩大龍頭大舉進入,表明這一市場組串式、集中式相比已經增量較大,市場規模快速擴張,頭部企業均可有較好發展前景;當前海外Enphase佔據過半份額,其他微逆企業主要在歐美,保守預期下未來也可有20%的份額。其三,新業務方面,公司募投專案包括儲能逆變器的產業化專案,當前已開發出了面向波蘭、西班牙、法國、中國等地的戶用儲能逆變器,功率段在5-10kW,未來儲能需求的增長將成為公司第二增長曲線。

怎麼看禾邁股份當前估值?

此前天風電新團隊對海內外逆變器公司估值進行了覆盤,一般在年末可對應第二年業績預期的60倍。簡單套用在禾邁上為240億市值,而到22年中切23年估值時,60倍估值對應480億市值,較當前市值有80%左右的上漲空間。若考慮國內市場可能存在的政策催化,實際業績增速或超預期。基於此,預判對公司估值應當反映遠期發展預期,給予23年50倍,目標市值400億,較目前273。04億仍有46。5%的提升空間。

“最貴新股”禾邁股份還有10倍空間?天風研報再被重點推薦,給予2023年50倍估值,400億目標市值

天風電新首席證券從業僅3年

天風電新團隊目前有6名成員,研究領域覆蓋新能源汽車產業鏈等。首席分析師孫瀟雅為上海交通大學安泰經濟與管理學院碩士,2020年曾獲得多項行業獎項前五。

證券業協會相關資訊表明,孫瀟雅的證券從業經驗僅3年,在首席分析師當中資歷並不深。2018年8月孫瀟雅入職東北證券,但不到一個月時間便火速離職。2018年10月“轉會”天風證券。2019年12月,原天風電新首席楊藻離職後,孫瀟雅成為“接班人”,這也意味著從業不到兩年的時間她即當上了首席。

“最貴新股”禾邁股份還有10倍空間?天風研報再被重點推薦,給予2023年50倍估值,400億目標市值

研究成果方面,天風電新團隊於2019年三季度底部推薦寧德時代、欣旺達、思捷股份、璞泰來等。此外團隊覆蓋領域側重於新能源汽車,釋出特斯拉專題研究5篇,歐洲電動車專題研究5篇,還包括電動車與SUV、智慧手機對比研究。

賣方研報覆蓋甚少

從詢價到上市,禾邁股份無疑是賺足了市場目光,但也由於鉅額超募、定價過高等引發較大爭議。

12月14日,禾邁股份公告發行結果,共3。6億元、65萬股遭棄購,重新整理了科創板的棄購金額紀錄。12月20日,禾邁股份上市,開盤價633。66元,並在不到半小時內衝上824元最高價,觸發臨停;首日實現漲幅29。98%,報收725。01元。當晚,禾邁股份公告擬使用最高不超過45億元暫時閒置募集資金進行現金管理,引發各方關注。儘管爭議不斷,禾邁股份目前股價依舊遠遠高於發行價,12月27日報收682。60元。

不過由於是新股,目前賣方研報對其覆蓋甚少,給予相關估值更是寥寥無幾。有頭部研究所電新首席分析師向記者表示,由於禾邁股份剛上市,團隊目前也還在研究跟蹤之中,公司和賽道都還不錯,但也存在不少爭議。

申萬宏源研報觀點認為,作為全球微型逆變器新秀,禾邁股份2018-2020 年營收規模、歸母淨利潤規模及營收復合增速均低於可比均值,歸母淨利潤複合增速領先可比,毛利率和研發投入佔比穩步提升。公司預計 2021 年度可實現營業收入同比變動增長 41%~58%,歸母淨利潤約同比增長 73%~102%。同時,需警惕行業競爭加劇,全球光伏行業政策變動、國際貿易和供應鏈變換導致產能下降、模組化逆變器及其他電力變換裝置相關業務的市場推廣不順等風險。

國泰君安團隊也表示看好,由於禾邁股份單瓦價格相對於Enphase等海外龍頭公司而言更具備優勢,因此伴隨著公司不斷擴充套件海外市場,整體增長空間較大。行業發展及競爭格局方面,預計2025年國內光伏裝機量將增長至65-80GW水平。光伏逆變器作為光伏發電系統的核心裝置,全球出貨量處於高速增長狀態,預計到2025年全球光伏逆變器新增及替換整體市場將有望達到400GW的市場。電氣成套裝置市場環境隨著全社會用電量總體的增加,整體呈現向好趨勢,但受制於電網投資的年度規劃及各年宏觀經濟形勢的差異呈現一定的週期性特點。

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