睿藍微報告|你準備好了嗎?“軟包龍頭”孚能科技三級跳就緒

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詞條編輯|肖文邦 專欄編輯|LZ

軟包電池龍頭公司孚能科技困境反轉發生在過去兩三個月:之前2018年銷量1。86GWh,2019年2。18GWh,2020年1。06GWh,2021年3。47GWh,這個數字2022年已在手訂單14。81GWh,是2021年4。268倍。

據孚能科技未上調價格的2021年1-9月產品平均銷售價格0。67元/Wh測算,2022年收入約100億元,等於2020年11。20億元8。92倍,及2021年的約3倍。

這家困境大反轉公司三級跳的動能將來自於江蘇鎮江的24GWh產能釋放,鎮江一期8GWh產能爬坡已完成,鎮江二期8GWh即將投產爬坡,鎮江三期8GWh年前達到使用狀態。這些產能主要供貨給全球頂級汽車製造商戴姆勒-賓士和中國頭部公司廣汽集團。

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孚能科技能夠渡過各類危機和電池行業激烈競爭,主要源於它擁有冠絕全球的核心技術, 它從2021年開始能量密度285Wh/kg的NCM811電芯產品批次供貨,同時已經開發並驗證了能量密度330Wh/kg下一代電池,還在研發採用獨創包覆技術和電解液體系技術使能量密度400Wh/kg的下一代高鎳產品。

這些前提條件夠成了對孚能科技成長價值的要素和預期。

主營業務和實際控制人?

創始人兼控制人Keith、王瑀是全球鋰離子電池行業資深科學家,分別持股11。58%、11。10%。王瑀負責日常事務管理,Keith曾任美國阿貢國家實驗室科學家,現任研究院長。

孚能科技主營是新能源車鋰離子動力電池及整車電池系統。電池產品包括電芯、模組和電池包;系統產品包括純電動車用電池系統、混合動力車及插電混合動力車用電池系統和48V微混電池系統。

下游核心客戶有戴姆勒、北京賓士、一汽、北汽、廣汽。

收入怎麼樣、賺錢嗎?

2016年至2020年,收入從4。69億至11。20億,複合增長率24。31%;利潤從0。07億至-3。31億。孚能科技的電池、電池系統業務屬於行業中下游產業,競爭激烈,2020年公司綜合毛利率15。92%。孚能科技電池產品貢獻了81。39%的收入,其中模組48。87%、電池包25。81%、電芯 6。71%。

管理水平和回報水平高嗎?

孚能科技2020年發行市值170。29億元,截至2022年2月9日,市值329。87億元,增長0。93倍。

2017年至2020年,孚能科技總資產從21。50億元至154。18億元,增長617。12%;總負債17。45億元至53。41億,增長206。07%;淨資產收益率5。08%下降至-3。85%。

公司資產負債率34。64%,淨資產負債率188。67%。負債構成:流動負債中應付票據及應付賬款13。22億元,其他應付款15。20億元;非流動負債中長期借款16。52元。上市以來至2021年三季度,淨利潤累計虧損7。51億元。

未來成長性在哪裡?

投資專案:2020年IPO專案“年產8GWh 鋰離子動力電池專案(孚能鎮江三期工程)”,投資總額3。44億元,可使用日期2022年四季度,預測利潤4764萬元。

2021年8月,擬增發專案“年產12GWh高效能動力鋰電池專案”,與蕪湖三山經開區管委會簽訂投資協議,分兩個專案建設“年產24GWh新能源電池專案”。其中首個專案“年產12GWh高效能動力鋰電池專案”是2021年10月增發專案,總投資額58。56億元。二期根據市場需求適時啟動。

如何給它估值?

孚能科技上市以來歷史市盈率中樞-103。52倍。2020年股東總數1。69萬戶,2021年第三季度2。18萬戶,增長28。99%。機構投資人10家,持股最大兩家是“深圳安晏投資”和“上杭興源股權投資”。

總結與評估

孚能科技作為中國三元軟包電池龍頭,志在成為全球頂級汽車動力電池供應商。

三元軟包動力電池具備高能量密度、高安全效能、長迴圈壽命等優勢,是電池重要的發展路線之一。孚能科技具備先發優勢,且在研發投入上毫不吝嗇,從2017年0。47億元攀升至2020年3。72億元,佔當期營收33。21%。

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公司為戴姆勒量產的半固態電池電芯能量密度285wh/kg,效能位於全球電池第一陣容,且已研發並驗證了能量密度330Wh/kg的電池產品。

據定增回覆函,孚能科技預計2022年與賓士德國和賓士美國將產生41億元關聯交易,同時與重要客戶戴姆勒、廣汽集團等進入深度合作階段。

公司預計2022年至2025年,潛在訂單分別為25、50、66GWh,孚能科技相關負責人接受《證券日報》記者採訪表示,2022年在手訂單充足合計14。8G。

影響和制約孚能科技有三個因素,一個有效產能問題,目前有效產能13GWh,這個問題隨著鎮江二期、三期16GWh及蕪湖專案24GWh及與吉利合資12GWh,產能將逐步得以釋放。

另一外因素是增收增利的問題,2018年毛利率3。56%,2019年22。72%,2020年9。81%,2021年1-9月-11。17%。這個指標大大低於寧德時代。公司在接受市場調研時透露,已與下游談判完成價格上調協議。

第三個是資金面緊張問題。這個問題也在緩解:一,擬增發募集50億元擴張蕪湖專案;二,中國銀行和興業銀行合計貸款23億元解決鎮江專案流動資金;三,戴姆勒-賓士提供10。41億元浮動抵押資金,幫助鎮江專案產能釋放。

公司2021年預期虧損8億-11億元,但它在給監管方的向特定物件發行股票的問詢函中回覆預期:在高速增長情境下,2022年可以扭虧為盈,當期銷量為12。92GWh;低速增長情境下,2024年可以扭虧為盈,當期銷量為18。31GWh。

(本報告寫作基於Z鏈詞條·孚能科技,歡迎更多讀者與我們一起探討爭鳴,或者向我們提出研究課題。)

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文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎

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