說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

蔚來最近有些點兒背,試車員的事故過後沒幾天,又突然收到了來自海外機構的做空報告。

說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

6月28日,灰熊(Grizzly Research)拿出了一份做空報告,稱蔚來汽車漂亮的財報資料背後其實是在玩財會遊戲做出的虛高假象,甚至還說蔚來與財務造假的瑞幸也有關聯,嚇得我手中的椰雲拿鐵差點灑了。

果然,6月29日蔚來股價在美股和港股都下跌了,美股跌超2。5%,港股跌超8。8%。

說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

聽上去是不是挺嚇人?但是再看一眼美股和港股的汽車股表現,其實只是虛驚一場,因為大盤都在跌。所以這份做空報告的影響有限。

那麼灰熊到底抓住了蔚來什麼把柄呢?主要就是蔚來最引以為傲的車電分離業務模式,成了灰熊報告中的粉飾財報資料的工具。

說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

灰熊稱,2020年8月,蔚來與寧德時代等公司一同成立了武漢蔚能這家電池業務公司,透過電池租用服務BaaS提供車電分離、電池租用的服務。

而自從蔚能成立之後,2020年第四季度開始蔚來的業績就蹭蹭往上漲,超出了市場預期。2021財年華爾街預期蔚來至少虧59。47億元吧,但是人家只虧了30。07億元。

蔚來的業績越來越優秀的根源,在灰熊看來就是透過蔚能搞得鬼。

說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

2020年蔚能成立後,就開始向蔚來貢獻營收,頭四個月貢獻了2。9個億,轉年已經飆升至41。4億元了。

蔚能一邊透過關聯交易的形式幫蔚來創造了業績,另一方面還幫蔚來把與電池更換業務相關的成本和費用轉移到資產負債表以外了。

說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

一般一塊電動車電池的使用壽命在5-8年,這些資產劃到蔚能賬上能夠幫蔚來節省一大筆資產減值的費用。所以這種做法在灰熊看來,就是虛增營收。

其實看到這裡,我們還是無法做出判斷,因為涉及上市公司關聯方交易的問題,是很複雜的,如何界定這些行為是正常的交易還是屬於操縱利潤、粉飾會計報表,無法透過一方的報告就得出結論。

接下來灰熊的報告還指出,蔚能實際擁有的電池數量遠高於使用者數量,截至2021年9月30日,蔚能在協議下有19000個使用者,但庫存有40053個電池,多出來的2萬多塊電池就是蔚來將超額的電池賣給蔚能,以獲取好看的財務資料的證據。

灰熊還認為,即便是“換電業務需要更多的電池”也說不通,蔚能不需要維持這麼高的電池庫存,況且調查團隊根本沒找到蔚能有存放超額電池的倉庫,這說明這些超額的電池實際上還是在蔚來自己手裡的。

說蔚來“粉飾業績”的這份做空報告,有沒有可信度?

而且,調查團隊還發現,蔚來的換電站使用率根本沒有那麼高……嗯看到這裡其實我已經有點看不下去了。

更離譜的還在後面,灰熊把蔚來和之前因為財務造假而口碑不佳的瑞幸咖啡也連繫在一起了。

說瑞幸咖啡的天使投資人劉二海,是易車的董事,而易車和蔚來都是李斌創立的,所以李斌和劉二海關係密切,並且蔚來資本和劉二海的愉悅資本都曾投資過優信二手車,優信也曾經被做空機構披露過財務造假……

這種強行關聯已經和探討蔚來的業務模式是否合規問題沒什麼關係了,至於灰熊的做空報告,蔚來方面的迴應是“充滿大量不實資訊以及對蔚來披露資訊的誤讀”,後續蔚來會發布公告。

如果說這份做空報告我認為可以拿出來討論的點,可能就是租賃電池的收入到底應該算作一次性買斷計入營收,還是應該在電池到租賃期滿後才能計入,這個也要看蔚來的迴應具體是如何界定及操作的。

至於硬黑中概股的行為,就沒有什麼討論的價值了。

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