業績大分化!同一類基金 最牛大賺42% 卻也有虧損並清盤的!

去年一度火爆的

可轉債

基金

,在今年出現

業績

大分化,首尾業績相差44%,部分掉隊的產品甚至被清盤出局。

多位業內人士表示,轉債市場的持續擴容、正股行情的分化,都讓轉

債基

金投資更需挖掘結構性投資機會。在今年轉債市場賺錢效應下,轉債資產的整體估值走高,更需要關注

利率

和估值變化,做好擇券選股,才可以更好抓住投資機會。

可轉債基金業績兩極分化

正股分化是主因

9月8日,上海一家

基金公司

釋出

公告

,宣佈旗下可轉債優選基金清盤。資料顯示,該可轉債基金成立於2018年6月,截至9月8日,該只基金今年以來收益率-1。97%,是全市場四隻收益率告負的可轉債基金之一。

無獨有偶,今年以來共有招商、

海富通基金

中泰證券

資管旗下的3只可轉債主題基金宣告清盤,在“高歌猛進”的可轉債投資中,留下一抹陰影。

而從行業資料看,可轉債憑藉“可攻可守”的優勢受到投資者青睞,可轉債基金也受到資金追捧。資料顯示,2021年上半年可轉債基金行業規模從543。47億元增至728。16億元,半年規模增幅34%。

不過,在可轉債基金火爆的背後,兩極分化現象也日益明顯。

資料顯示,截至9月10日,今年以來收益率最高的可轉債基金為華商可轉債,年內回報高達42。08%,該只基金規模上半年規模也由1。8億元增至5。06億元,規模增長181%。業績較差的上投摩根雙債增利,今年以來收益率告負,同期規模也出現了明顯萎縮,並淪為“迷你基金”,上述兩隻基金業績首尾相差44%。

“目前的轉債市場存量個券400餘隻,規模7000億左右,發行轉債的公司基本對應了A股所有行業,實際上轉債內部的分化已經和A股非常相似。”民生加銀轉債優選基金經理關鍵表示,可轉債基金業績出現兩極分化,背後的主要原因是正股分化所帶來的:高景氣、高成長賽道下的行業如果有公司發行轉債,轉債投資人就可以透過投資對應轉債間接獲得正股上漲的收益;而基本面疲軟、缺乏成長性、景氣度較低的行業,轉債表現可能始終相對平淡。

廣發可轉債基金經理吳敵也認為,正股選擇是轉債收益的決定性因素。

吳敵表示,轉債市場自2017年以後持續擴容,提供了充裕的行業輪動和精選個券的空間,這是轉債產品業績差異擴大的基礎。另一方面,近兩年股票的結構性行情特徵突出,“選得對、拿得住”的情況下,轉債產品可獲得較好收益。

“而在2007年、2014年兩輪行情中存量轉債僅不到30只,期間轉債投資者持倉品種較為一致,也不會導致業績出現太大的分化。”吳敵稱。

雖然可轉債基金業績大分化,部分基金被清盤出局,但是具備長期業績、較低迴撤的績優基金,依然受到資金的青睞。

關鍵表示,目前的可轉債基金受到了市場的一定關注,尤其是個人投資者的規模在短期內有一定增長。儘管近期市場波動加大,但隨著投資者對可轉債產品的特性瞭解越來越多,持有期限預計將有所拉長。目前

基金淨值

沒有發生較為明顯的回撤,也給了投資者一定信心。

吳敵也透露,在今年4月之後轉債結構性機會較多,轉債產品依靠行業和個券選擇取得較高收益率,且回撤幅度相對不大、回撤時間相對較短,吸引了增量資金,且回撤時的抄底資金顯著增多。“這是股市結構性行情和轉債估值抬升的結果”。

轉債市場估值走高

仍存在結構性投資機會

資料顯示,截至9月10日,今年可轉債指數上漲19。14%,已經超過去年全年14。5%的漲幅,在收益率攀升的同時,不少投資者也開始擔心轉債資產出現高估。

對此,

華商基金

固定收益部副總經理、華商可轉債

債券基金

經理張永志表示,轉債受債券流動性的影響較大,如果債券市場處在表現比較好的狀態,流動性比較寬裕的話,轉債自身相對於正股的溢價,也就是

轉股

溢價率,會有一個拔估值的過程。“今年以來,債券市場恰好是一個牛市,所以轉債又出現了拔估值的一種狀態。”

在這種情況下,張永志對偏順週期的板塊有信心。一是順週期板塊具有一定的估值修復空間,因為很多順週期板塊的估值明顯低估,向一個歷史中位數迴歸是比較合理的情況。二是一些強週期板塊受自身供需格局影響,尤其是供給側格局行業集中度的提升,議價能力在不斷增強,行業的盈利穩定性在增強,其估值也有較大的提升空間。

關鍵則表示,轉債是否高估不能簡單的從絕對價格或者全市場的溢價率去看,更應該從個券層面來具體分析:首先從兩層估值去看,一是轉債相對於正股的溢價率,二是正股本身的估值水平。其次是正股的基本面情況,對於不同行業,不同成長階段的正股,對其估值的理解和接受程度,也決定了對其轉債的估值看法。

吳敵也告訴記者,根據跟蹤的量化估值指標分析,目前轉債市場整體估值處於歷史較高位置,且從評級、正股市值分組看,結構上沒有明顯的估值窪地。“應對高估值的市場環境,一方面需要緊密跟蹤

利率

和估值的變化趨勢,另一方面需要提高選股擇券的標準,用高增長消化正股和轉債的高估值。”

基於對權益市場的中期判斷,吳敵認為轉債市場仍存在較多結構性機會,且轉債市場擴容後投資價值有長期的系統性提升,但高估值基礎上難免波動加劇,因而在投資層面需要緊密關注可能影響股市和轉債估值的因素、以及結構性行情的變化趨勢,儘量為

資金流

出和估值拐點做提前應對。

“投資者也應根據自身的投資期限和風險承受能力,選擇合適自己的基金。比如進取型轉債基金,就比較適合風險承受能力較強的投資者。”吳敵稱。

表1:可轉債基金今年以來收益率一覽

業績大分化!同一類基金 最牛大賺42% 卻也有虧損並清盤的!

(資料截止日:9月10日)

(文章來源:中國基金報)

頂部