張夏等:大宗商品價格下跌後哪些行業有機會?

中新經緯8月9日電 題:大宗商品價格下跌後哪些行業有機會?

作者 張夏 招商證券首席策略分析師

耿睿坦 招商證券策略分析師

陳星宇 招商證券策略分析師

我們梳理發現,在大宗商品價格走弱階段,除了2008年次貸危機,其他階段非金融石油石化板塊毛利率和淨利率並未出現明顯下滑,尤其是毛利率還出現一定程度的提升。伴隨著A股行業結構最佳化和產業升級,預計未來這一趨勢會更加明顯,即大宗商品價格回落,企業面臨的原材料成本壓力下降,從而帶動毛利率和淨利率企穩甚至改善。

大宗商品價格下行階段,中下游行業往往會迎來超額收益。綜合超額收益排名和均值來看,典型行業包括機械、電力裝置及新能源、國防軍工、消費者服務、紡織服裝、醫藥、農林牧漁、電子等。而前期受益於大宗商品價格上漲的資源品行業,如石油石化、煤炭、有色金屬、鋼鐵等收益排名靠後,金融地產板塊表現也相對一般。原材料成本下降還直接利好電力及公用事業、建築、交通運輸等非常依賴能源的行業。

在經歷了大宗商品價格持續高位後,機械、家電、汽車、食品飲料等行業集中度較高的板塊可以透過產品升級或提價的方式將成本壓力轉移至下游企業或消費者;代表性行業如乘用車、白色家電、小家電、乘用車、食品等;因此在面臨通脹持續上行階段,這些行業可以採用產品結構調整、提前鎖定上游供應商價格、調升產品價格、費用縮減、強議價能力等多個方式來減輕大宗商品價格上行帶來的影響。

除此之外,資訊科技行業毛利率也實現一定程度的好轉,偏製造類的企業也享受到了原材料價格下降的紅利。

因此,我們認為可以沿著以下三個方向展開佈局。

1。 景氣驅動+成本壓力減輕:中高階製造業在經歷了淘汰落後產能、集中度提升、研發強度持續加大、營收規模擴張之後,部分優勢製造業核心競爭力得以提升,在大宗商品價格持續下行的情形下,行業毛利率具備向上修復的空間,疊加行業景氣度處於中高位,以電力裝置及新能源、汽車、機械為代表的中高階製造業將會保持較強的盈利韌性,細分領域包括電氣裝置、電源裝置、專用機械、乘用車、汽車零部件、兵器兵裝等。

2。 強議價能力+原材料成本下降:家電、食品等消費行業通常會用終端提價方式來應對成本上漲,大宗商品價格回落之後,行業已完成新一輪提價,從而享受原材料成本下降和售價提升的雙重紅利。

3。成本主導+定價模式約束:對於公用事業(火電)、航空機場、建築等十分依賴能源的行業而言,煤炭、油氣等能源和建材、金屬等材料價格佔其營業成本的比例極高,能源價格主導盈利變化。(中新經緯APP)

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