被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

今年以來基金業績普遍不佳,不過我們也可以看到一些位居中游的基金公司旗下基金經理業績相對不錯,市場關注度也比較高,如安信基金、國海富蘭克林、國投瑞銀、華商基金等。基金公司不止有大廠值得關注,其實很多中游公司甚至規模很小的公司也有業績表現不錯的基金經理。此前睿遠基金、泓德基金等也曾因為明星基金經理而備受關注。

接下來的幾篇系列文章裡,我們陸續盤點一下國內小而美的基金公司以及旗下的基金經理。本文來看一下因為張翼飛、陳一峰等明星基金經理而規模大漲的安信基金。

說安信基金是小而美已經有點不合適了,這家成立於2011年底的公司近一年半來隨著業績突出而被市場逐漸認可,規模迅速增長,目前整體管理規模1368億元,居行業41位。非貨基規模1068億元,居行業38位。規模已經不算小了。只是相對於大家熟知的頭部公司規模還算較低。而在2021年初,其管理規模剛超過700億元,此後至今一年半的時間裡,規模漲了近一倍。

被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

今年以來市場行情調整較大,不少明星經理業績不佳,如我們之前盤點過的謝治宇、袁芳等,以及市場熱議的朱少醒、付鵬博等老將,產品大多是-15%至-20%左右的跌幅。而安信基金旗下明星基金經理人數不多,業績相對較好。

安信基金的明星基金經理可以分為兩類,首先是固收基金經理,主要是今年爆火的張翼飛,目前張翼飛管理規模達到610億元,是全公司管理規模的一半。這也使得安信基金躋身“固收+”大廠。安信基金非貨基規模的全行業排名在40名左右徘徊,而“固收+”規模可以進到行業前15名。另一類是權益基金經理,安信基金的指數基金規模非常小,權益基金主要是主動管理基金,從風格來看,頭牌基金經理陳一峰是典型的均衡配置、價值投資風格,袁瑋是深度價值風格,擅長挖掘低估值板塊的機會,聶世林、張競都是偏均衡成長風格,池陳森是醫藥賽道的基金經理。

這些基金經理管理的主動權益基金今年以來大多隻有個位數的小幅下跌,“固收+”基金則多實現了正收益,排名都相對靠前。

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長期業績表現來看,也是相對不錯的水平,權益基金經理中,陳一峰是八年三倍,聶世林是六年兩倍。張競五年翻倍。

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這些基金經理都有什麼特點,為什麼今年以來收益較好?他們的基金值得入手嗎?本篇文章裡,我們一起來看一下這些基金經理的風格特點,對其基金的持有價值做解析。

“固收+”基金經理張翼飛何以撐起公司半數規模?

張翼飛是安信基金近年爆火最受關注的基金經理,任混合資產部總經理,管理產品多為權益投資比例低於30%的“固收+”產品,今年以來管理的產品均實現正收益。

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與大多數固收基金經理宏觀研究出身進入基金行業不同,張翼飛財務出身,此前曾在上海市國資委任研究員,在實業公司做到財務主管的位置,2012年進入安信基金,管理過純債基金、貨基、固收+基金、股債平衡基金,業績出色,以代表作來說,自2015年5月25日開始管理代表作安信穩健增值混合基金,在債券配置比例高、股票配置中樞常年在10%-15%的情況下,7年多的時間了實現了60%的收益,年化收益達6。8%,最大回撤僅為-3。83%,至今已經實現連續27個季度的正收益。

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安信穩健增值混合2016年至今季度業績分佈情況

這樣的收益水平如果放在靈活配置股票基金中,雖然回撤低,但收益不吸引人。如果放在可轉債基金中,排名非常靠前。如果跟純債基金比,收益大幅領先。

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張翼飛規模增長情況

張翼飛的成功,首先是產品定位與分層上較為明確、清晰。張翼飛的產品都不是單純的債基,也不是股票倉位高的偏股基金,市場上有大量的債基大牛和權益好手,如果走這樣的路線張翼飛也很難出頭。張翼飛的成功在於將產品定位於固收+並真正做成了利用權益增厚收益,而不是變成“固收-”。

張翼飛將管理的產品分為三類:

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第一類是代表作安信穩健增值混合這樣的,高風險高收益的權益投資佔比中樞在10%-15%之間,低風險,相對來說收益不高,主要對標銀行理財產品;

第二類以安信穩健增利為代表,權益中樞會在30%左右,風險與回報比第一類大,對標的是信託產品。安信穩健增利2020年4月1日成立至今收益20。93%,年化收益在8。32%,與信託收益相差不大,最大回撤為-4。34%。

第三類以安信民穩增長為代表,權益中樞進一步加大到40%-50%,預期收益與風險也進一步變大,已經超出了“固收+”的範疇,對標的是市場上的權益類產品。安信民穩增長2020年1月14日成立至今累計收益34。35%,年化收益12。07%,最大回撤為-10。36%。如果拿到權益產品中去比也是不錯的資料。

三年前固收+概念爆火,二級債基和偏債混合基金受到追捧,不過發展並非一帆風順。截至2022年6月末,“固收+”基金總管理規模1。77萬億元,較去年底縮水703億元,降幅3。82%。主要是在債券投資基礎上增加權益投資是雙刃劍,行情好的時候增厚收益,不好的時候就可能造成較大虧損。

張翼飛的產品從上述歷史資料上看,確實透過權益的配置來實現了穩健收益。在權益投資上,除了透過整體倉位來控制風險外,張翼飛買的股票主要集中在低估值的銀行、地產、石油、煤炭、公用事業等板塊,且以大盤股為主,單隻股票持倉佔比較小,從而控制回撤。以權益比例較高的安信民穩增長為例,今年二季度末重倉股平均PE為6。5倍,平均PB為0。9倍,估值都比較低,持股最多的股票持倉比例也只有5%。而在權益投資佔比較小的安信穩健增利,持股最多的股票持倉比例為2%。

從板塊配置上,也體現了一定的輪動能力,如在2020年參與了幾隻白酒、家電這種消費類股票的配置,2021年的行情中較多配置了煤炭、油氣這樣的低估值高景氣板塊,以及存在反轉預期的地產板塊。今年則大幅減倉了地產,更多配置有業績支撐的煤炭與油氣。都是相對比較成功的操作。

在債券投資上,主要策略是透過風險較低的利率債來作為安全墊 ,提升產品的風險控制水平,在利率債與信用債之間,張翼飛一直更多配置低風險的利率債,以政府性金融債和其他金融債為主,對於信用下沉策略使用較少;另外透過可轉債投資上的配置和調整來增強收益。

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安信穩健增值債券資產變化情況

對於投資者而言,張翼飛的基金有一定的配置價值,體現在較為穩健,在市場上的“固收+”產品中有競爭力,在權益產品之外可以做一些保護。

風險在於張翼飛管理規模增長過快,投資難度會越來越大。目前610億的管理規模,即使按照10%的權益投資、30%的可轉債投資比例來看,配置規模也達到250億元左右,自下而上選擇個股與可轉債的難度也是相當大的。而在“固收+”賽道上,大多是投研團隊規模更大的公募大廠,固收與權益相比,權益投資更多是基金經理來跟蹤基本面,固收投資對團隊作戰要求更高,因為固收的影響因素更加複雜。安信基金作為居於中游的公司,團隊配置不及大廠,未來對於張翼飛的管理挑戰會非常大。

另外張翼飛對標信託和權益的產品都是在2019年之後發行的,大多數時間在牛市環境下運作,當市場環境變化時,收益的持續性存疑。特別是權益投資比例在40%左右的產品,經受的考驗會更大,因為在權益投資上很難有常勝將軍。投資者應有相應的心理準備。

主動權益基金經理普遍追求均衡配置、偏愛大盤股,業績較為穩定

下面看一下權益基金經理。安信基金近年來成長起幾位長期業績比較出色的選手,幾乎都是在安信基金創立初期就加入到公司,風格比較類似,今年市場關注度比較高。

陳一峰

陳一峰是安信基金權益投資的頭牌,任總經理助理兼研究總監,也是該公司的元老,此前在國泰君安資管任助理研究員,後加入到安信基金籌備組任研究部研究員,2014年4月開始管理代表作安信價值精選,至今(截止8月16日)收益率達358。7%,遠超上證指數58%的同期漲幅,年化收益20。09%。截至目前陳一峰管理規模剛剛過百億,為100。39億元。

相比於市場上其他明星基金經理,陳一峰的特點在於超額收益比較穩定,不是靠某個年份積累大量超額收益,其他年份較差。安信價值精選2015年至今除了2018年熊市略差於滬深300之外,其他年份均戰勝了滬深300指數,即使是2019-2020年的大牛市,業績也是不顯山不露水,但多年的累計,再加上回撤一直控制得較好,形成了較大的超額收益。從同類排名來看也幾乎每年都在前1/2分位。

被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

安信價值精選歷年收益表現

這樣的業績表現根源在於陳一峰的投資風格,持股主要是大盤股,波動相對小,且選擇的更多是估值較低的個股,並選擇不同的行業進行均衡配置。

被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

安信價值精選2022Q2重倉股

陳一峰與深度價值風格的代表人物姜誠是長時間的同事,風格上受姜誠影響也比較大。妙投曾經採訪過姜誠,他非常看重公司質地和低估值帶來的安全保護,陳一峰的投資框架則可以概括為“好公司、好價格,買入並長期持有”,以相對有安全邊際的估值來買入產業視角、財務視角都比較優秀的公司,持有較長週期,來獲取收益。產業視角主要是看商業模式、競爭優勢、競爭格局和成長空間四個方面,財務視角最關注ROE、現金流和估值。今年二季度末的重倉股中,PE均值為10。4倍,PB均值為1。7倍,是較低的估值水平。而平均ROE為16。1%。

從持股的行業分佈來看,陳一峰一直對於金融股有較大的偏好,金融股配置比例常年在規模的兩三成左右,主要是銀行以及保險中成長性強的個股。除此之外,可以看到陳一峰對於不同階段核心資產的把握,在2019年之前,陳一峰主要配置醫藥、電子等成長資產,以及化工、造紙、地產等週期板塊,這些都是當時相對較有成長性的資產,此時消費板塊參與度不高。這階段的持股集中度也比較低,第一大重倉股倉位也只佔5%左右。在2019年之後,顯著增加了對於白酒龍頭、電池龍頭這些強勢股的配置。其中對於寧德時代的機會把握較好,在2019年就開始逐漸重倉。相對來說對貴州茅臺介入較晚,持股更加向大盤股集中。之前還會配置一定比例的中小盤股,現在則已經較少配置。另外從2019年開始,持股集中度明顯提升,第一大重倉股會買到9%左右,對於看好的估值更加敢於重倉。

這些因素帶來的結果是,陳一峰的業績一直相對比較穩定。陳一峰的基金更適合做底倉來配置,其均衡持股的兩面性也比較明顯,就是上攻能力不足,彈性較小,源於沒有明顯的行業輪動,也沒有在熱門板塊上的集中配置。這也是陳一峰的基金規模上漲較慢的原因。安信價值精選規模最高時在2018年底達到59億元,在此後的兩年牛市裡有太多業績爆發的基金,陳一峰相對遜色,安信價值精選規模已經回落到27億元。

聶世林

聶世林與陳一峰非常相似,單個年度業績並不惹眼,長期歷史業績出色。他2008年在安信證券任研究員,2012年進入安信基金,2016年2月開始管理代表作安信優勢增長混合,截至目前(2022年8月16日)任職回報為219。45%,年化收益達19。55%。歷史收益來看, 2016年-2021年均展示能力滬深300指數,排名也只有一年沒進前1/2。超額收益的分佈也是非常穩定。

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安信優勢增長混合歷年表現

與陳一峰一樣,聶世林也偏好大盤股,並在不同行業上進行均衡配置,在選股中,起點也是研究好公司,好公司的主要標準上,第一是清晰的商業模式:能夠想清楚公司是如何長期盈利的,並且反映在財務指標上就是自由現金流是否會持續增長。第二是優秀的管理層。第三是企業競爭力:具有壟斷實力和定價權。跟陳一峰的好公司標準有很大的相似性。

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安信優勢增長混合重倉股

不同之處在於,聶世林控制風險和回撤主要是降低組合相關度與精選個股,估值也很重要,但從聶世林的重倉股來看,估值比陳一峰高出不少,截止今年二季度末的重倉股平均PE 21。7倍,平均PB5。8倍,平均ROE為26。8%,比陳一峰更偏成長。

另外,聶世林管理規模較少,目前為56億元,靈活度更有保證,調倉更為頻繁一些,最近幾個季度換手率維持在300%-400%的水平,而陳一峰最近幾個季度維持在60%-130%的換手率,屬於很低的頻率。

聶世林能力圈主要集中在汽車、傳媒、餐飲旅遊、地產、農業等板塊。持股上,2019年主要集中在上述板塊,以及金融地產。2019年以後,金融股較少再配置,在既往能力圈的基礎上,加大了白酒、家電等消費板塊白馬股的配置,對新能源一直參與度很低。從今年的配置看,一季度持倉集中在地產、白酒、煤炭、礦產上,表現比較穩健,回撤低,二季度減持了三隻地產股和煤炭,加倉了三隻傳媒股,並對白酒和汽車股進行了加倉,表現來看,成功避開了地產股的下跌,但除了汽車股比亞迪之外,其他換入的股票上攻性不夠強,屬於在自身能力圈內的調倉。

總結而言,聶世林能力圈範圍內的行業最近幾年都不是處在風口浪尖的熱門板塊,卻能在這種行情下實現比較穩定的收益,在個股選擇上是比較成功的。當然這也限制了聶世林絕對收益的高度,在近年來醫藥、新能源的機會上沒有參與,在白酒上從2019年三季度開始重倉,也算是已經比較高的位置。如果想在業績表現上更進一步,聶世林可能還需要進一步拓展能力圈。

與陳一峰相比,聶世林管理規模更小,靈活度更高,有更加頻繁的調倉,且他管理的其他基金相對來說業績也都還可以,另外也不像陳一峰一樣有管理職位要參與公司管理分散精力,從這個角度看聶世林價效比更高,更值得投資者關注。

張競

張競也是安信基金的老員工,2011年加入安信基金籌備組,從研究員做起,2014年開始管理專戶,2017年12月底才開始管理公募,目前任安信基金權益投資部總經理,管理規模85。5億元。其代表作為安信靈活配置混合,2017年底至今收益為132。77%,年化回報20%。與公司其他基金經理一樣,這隻基金也是每年度都對滬深300有超額收益,表現較為穩定。

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安信靈活配置混合歷年業績表現

張競也是均衡配置型選手,且持有的股票以大盤股居多。這跟投資理念相關。張競開始管專戶,趕上2015年的大跌,所以認為投資管理人的第一工作就是控制風險,控制風險最重要的手段是精選個股,張競會在組合中配置6-7個低相關性的行業,從而降低風險。在精選個股時,行業前景、競爭優勢和商業模式。同時要求增長潛力和估值合理。從效果看,最近一年來最大回撤在20%左右,回撤控制相對較好。

持倉來看,2018年時張競持倉以豬週期與飼料、化工、銀行、電子、電力板塊為主,2019年配置較多的是家電、家居、地產、豬週期,把握住了家電龍頭的復甦以及豬週期的機會,貢獻了較多超額收益;2020年逐漸減倉了家電和地產,重點加倉了白酒龍頭、電子龍頭(海康威視、立訊精密等),都獲得了較好收益。2021年是機會主要在新能源產業鏈的結構性行情,張競在新能源上基本沒有參與,加倉了半導體,由於過了大漲階段,這一年裡在半導體上沒有獲得明顯收益,張競一直重倉的電子股海康威視、立訊精密也陷入調整,比較成功的操作是四季度清倉了電子龍頭,買回了地產股並把保利發展配置到第一大重倉股。

今年以來收益比較穩定,主要是在一季度持股結構較好,重倉了地產、基建、煤炭,相對收益比較明顯,二季度大幅堅持了地產、基建和煤炭,加倉了白酒、有色,以及動力電池與隔膜龍頭,相對來說調倉方向沒問題,但淨值變化不大,應該是調倉較晚,沒能在大漲前買入。但一季度比較穩,跌幅淺,二季度雖然沒能趕上大漲,但今年來跌幅還算有限。這些靈活調整帶來的結果就是換手率較高,2020年至今換手率維持在400%至600%之間,處於較高的位置。

從這些操作來看,與安信其他基金經理不同之處在於,張競有一定的板塊輪動風格,會對看好的板塊進行更為集中的持股,買入2-3只股票進行重倉,起到強化收益的效果。其在最近幾年的板塊佈局上,有不少結果上不錯的操作,貢獻了收益。不過比較吃虧的地方在於對於高景氣高收益的新能源、半導體板塊的參與較晚,都是在大漲後市場已經有充分認知的情況下參與,沒有賺得超額收益。另外輪動過程中也會因為看錯而錯失機會。

袁瑋

袁瑋是北大物理學博士畢業,研究員階段也曾覆蓋計算機等板塊,但有意思的是袁瑋持股很少會涉及科技板塊,持倉主要是以房地產、銀行、建築、煤炭等低估值的傳統行業為主,呈現明顯的深度價值風格,投資策略就是買入並持有價格顯著低於未來現金流折現價值的優質公司,長期獲得企業盈利增長帶來的回報。

持倉結構帶來的業績結果就是長期業績不夠亮眼,階段性跑輸市場。其代表作安信新常態從2016年6月開始管理,至今6年收益率88%,不能算出色。與同風格的基金經理對比來看,近三年的收益不及姜誠管理的中泰星元,不過與曹名長的中歐價值發現差不多。管理規模上,袁瑋目前規模17億元,遠不及姜誠的百億,以及曹名長的73億。

被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

從歷年表現來看,除2020年的牛市外,其他年份都跑贏了滬深300,只是超額收益不太明顯。

被張翼飛帶火的安信基金,還有哪些基金經理值得關注?

安信新常態歷年業績表現

與安信其他基金經理相比,袁瑋在均衡性上不明顯,會在地產和金融上配置較多,集中持倉,今年二季度末地產的配置比例達到六成。其他板塊主要是建築、建材板塊。除了地產外,袁瑋會在金融、基建、建材等板塊輪動,換手率也不低,近年來維持在200%-300%的水平。

持倉結構使得袁瑋持倉公司的估值很低,二季度末重倉股平均PE5。7倍,平均PB只有0。8。由於研究員階段覆蓋過計算機板塊,袁瑋也會在重倉股中加入一隻科技股,前幾年一直持有科大訊飛,今年則買了石頭科技,不過對於整體風格影響較小。低估值帶來的往往是低迴撤。歷史業績看,除了2018年的大跌中安信新常態回撤接近30%,其他時間回撤都控制在20%以內,有較高的安全邊際。從持有人機構看,八成左右為機構持有,看重的也是這種回撤控制水平。

池陳森

池陳森是一位醫藥賽道基金經理,2021年1月才開始管理基金,目前也只管理一隻基金即安信醫藥健康股票,規模25。5億元。應該說這個時點非常不好,最近一年半里醫藥股受集採、前期高估值等因素影響一直處在跌勢,不過安信醫藥健康在至今1年又217天 的時間裡實現了30。18%的正收益。今年以來收益為-8。86%,跌幅低於葛蘭、趙蓓等明星基金經理-20%左右的業績表現。

究其原因,葛蘭、趙蓓規模過大,只能買醫藥領域的大盤股,在愛爾眼科、藥明康德、邁瑞醫療等大盤股中間騰挪,而這些大盤股前期漲幅較大,面對行業利空,近兩年內基本都在跌。池陳森規模小,靈活度高,較早佈局了CDMO、中藥等領域的中小盤股。

持有價值幾何?

總體來看,安信基金的上述幾位全市場基金經理無論是歷史業績還是今年以來的業績,都是相對不錯的。基金經理的風格比較相似,都是均衡配置的風格,都偏愛大盤股,持有不同領域的龍頭公司。從結果看,回撤普遍較低,長期收益也不錯。

2021年至今,很多均衡風格、愛好大盤股的基金經理大多業績出現滑坡,以謝治宇、袁芳、朱少醒等為代表。安信基金的上述基金經理也都是大盤、均衡風格,業績雖然沒有大漲,但卻相對出色,去年大多有正收益,今年跌幅也較淺,主要原因在於以下幾點:

持倉結構不同。業績滑坡的均衡風格基金經理,大多在消費、醫藥、TMT等板塊涉獵較深,這些板塊也基本都在弱勢整理階段,影響了相關基金的業績。安信基金的上述基金經理持股更偏傳統產業,特別是在銀行、地產、煤炭、基建等板塊佈局較多,不“輕視”傳統行業,而恰恰是這些行業在2021年至今的行情裡貢獻了較多的機會。死守消費、醫藥、TMT的基金也持續低迷。

估值帶來的保護不同。也是因為上述持股結構,安信基金的上述基金經理重倉股平均PE、PB估值均較低,安全邊際相對於消費、醫藥等持倉會更強一些。

規模低,靈活度高。目前安信基金的基金經理普遍規模較少,權益基金經理中只有陳一峰剛剛過百億,其他基金經理都是幾十億的規模,還能維持300%甚至600%的換手率來加速調倉增強業績,不再看好的股票可以快速賣出,看好的可以快速買進。

從這幾個角度看,這幾位基金經理尤其是規模適中的聶世林、張競的基金是有配置價值的。當然,也不一定適合所有的投資者。以下幾點值得關注:

首先幾位基金經理在上漲行情中爆發力不足,彈性較弱,這跟上述的行業持股結構與偏好大盤股的風格相關。在快速反彈中往往表現一般,如今年4月26日以來的反彈行情中,幾位基金經理的基金淨值增幅普遍較小。因此這類基金不太適合較短期持有,以及在大行情中持有。更適合作為組合中偏穩健的部分長期拿著。

這幾位基金經理中較為出色的選手是八年三倍、六年兩倍、五年翻倍的收益。如果經從收益高低來看,近三年的結構性行情裡,全市場其實有至少二十多位基金經理透過重倉景氣板塊實現三年兩倍甚至三年三倍的收益,也有少數基金經理不買新半軍高景氣板塊而是透過挖掘小盤股機會實現三年兩倍的收益。安信這幾位基金經理相對遜色,嚮往收益高彈性的投資者買這幾位基金經理的產品可能會拿不住。

其次幾位基金經理如果想在收益水平上再進一步的話,能力圈有待於繼續突破,以適應更多不同型別的行情。

規模是繞不過的話題。目前幾位基金經理規模適中,隨著規模增長,業績多少會有影響。雖然都是大盤風格基金經理,理論上能適應較大規模,但換手率都很高,規模高了以後靈活性受影響。從陳一峰的表現看,規模最大,今年以來業績在幾位基金經理中也是相對最弱的。

不過規模會大幅增長也不現實。一方面這些基金經理知名度目前還相對有限,業績上也沒有很強的爆發力,規模就很難大幅上漲;另一方面,基金經理風格過於相似,彼此之間有替代性。

目前安信基金的一大隱患在於,目前是新銳基金經理輩出的時代,安信基金以中生代基金經理為主,除了賽道基金經理池陳森外,還沒有表現較好的新人出現。包括陳思、梁冰哲、沈明輝、陳嵩昆、張天麒等新人表現都較弱。

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目前已經對話的分析師、基金經理有:

海通證券 荀玉根|招商基金 馮福章

經濟學家 黃益平|中信證券 楊澤原

嘉實基金 姚志鵬|中信保誠 孫浩中

嘉實基金 王貴重|中泰證券戴志鋒

國聯安基金 潘明|天風證券 吳立

泰達宏利 張勳|廣發證券 曠實

泰達宏利 王鵬|中泰資管 姜誠

嘉實基金 肖覓|中信證券 陳聰

申萬菱信 付娟 |招商基金 李崟

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