漢鑫科技:獲評山東省“專精特新”中小企業,與華為合作是亮點

漢鑫科技:獲評山東省“專精特新”中小企業,與華為合作是亮點

前面我們分析了10月8日發行申購的5家精選層新股,後面再分析一下11日發行的3家,這8家實際上是同一申購輪次。今天我們看一下漢鑫科技。公司發行價16元/股,發行市盈率20。83倍,擬發行數量為880萬股,預計募資1。4億元。若超額配售選擇權全額行使,則發行總股 數將擴大至1,012。00萬股,發行後總股本擴大至4,789。60萬股。公司原定的發行底價不低於20元/股,這次算是降低發行價了,這在精選層也是不多見的。

一、亮點:2020 中國隱形獨角獸 500 強

1、山東省“專精特新”中小企業。

煙臺漢鑫科技於2016年4月26日掛牌新三板,主營業務為圍繞大資料+人工智慧技術,致力於為政企客戶提供從資料採集、資料處理、資料分析、資料視覺化、資料智慧決策於一體的完整解決方案。

公司作為國家高新技術企業,擁有山東省企業技術中心和山東省一企一技術中心兩個省級創新平臺,先後獲得山東省“專精特新”中小企業、山東省瞪羚企業、煙臺市創新驅動領軍企業、2020 中國隱形獨角獸 500 強等榮譽稱號,是山東省首批涉密資訊系統整合/軟體開發/執行維護資質單位。公司自設立以來一直重視研發投入,截至 2021 年 3 月 31 日,擁有 專利 18 項,計算機軟體著作權 66 項。

2、資訊保安產業的國產替代。

未來趨勢來看,新基建支援政策+國產替代+城企數字化帶動資訊系統整合服務需求,其中資訊保安產業的國產替代將是一個長期趨勢,基於國產作業系統的涉密單位類業務具有發展空間,資訊保安需求日益增長,資訊化建設的國產替代是長期趨勢。

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3、業績基本穩定。

漢鑫科技釋出2021年半年度報告,報告期內營業收入85,032,845。05元,同比增加18。87%;淨利21,071,118。11元,同比淨利增加69。97%。

公司營業收入的增長是公司可持續發展的基礎,報告期內,公司營業收入分別為 16,373。21 萬元、23,908。73 萬元、25,383。94 萬元和 789。61 萬元,2018 年度、2019 年度、 2020 年度和 2021 年 1-3 月,營業收入分別較上年同期增長 16。11%、46。02%、6。17%和 40。79%,報告期內公司收入穩步增長。

報告期內,公司毛利率分別為 39。09%、33。70%、35。26%和 40。82%。報告期內,研發投入金額佔營業收入的比例 分別為 6。34%、4。54%、4。41%和 28。56%,公司重視研發投入。

4、與華為合作。

公司與華為、煙臺開發區政府於 2019 年 12 月成立創新中心,公司於當月起採購華為雲服務,2020 年起確認並收到華為相關返利。近日,山東漢鑫科技股份有限公司作為ISV(Independent Software Vendor)“智慧製造-車聯網”供應商加入華為技術有限公司解決方案夥伴計劃,透過2021年華為認證級ISV夥伴稽核並取得證書。以此為契機,漢鑫科技將持續加大在智慧製造、車路協同方向的研發投入,加深雙方在智慧工廠、智慧交通等領域的戰略合作,共建“數字經濟”生態圈。

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二、缺陷:業務主要集中在山東煙臺

1、依賴政府採購。

最近三年,公司客 戶為政府部門、黨政、司法機關、事業單位的收入佔營業收入比例分別為 50。03%、 80。81%和 49。32%,是公司的主要收入來源。

2、業務區域集中。

報告期內,公司的營業收入分別為 16,373。21 萬元、23,908。73 萬元、25,383。94 萬元和 789。61 萬元,主要來源於煙臺地區。煙臺地區收入佔各年營業收入的比例分別為 69。17%、97。72%、93。34%和 70。89%。

3、經營業績下滑。

報告期內,公司實現的營業收入分別為 16,373。21 萬元、23,908。73 萬元、 25,383。94萬元和789。61萬元,淨利潤分別為3,042。80萬元、4,096。50萬元、3,878。37 萬元和 570。05 萬元。

4、應收賬款持續增長。

報告期內,公司業務規模不斷擴大,各期末應收賬款淨額分別為 15,095。51 萬元、22,350。38 萬元、27,968。03 萬元和 22,774。70 萬元,佔資產總額的比例分別 為 68。54%、70。86%、71。72%和 61。89%,佔比較大。

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三、估值與可比公司:長期投資需要謹慎

公司所 屬行業為“軟體和資訊科技服務業”(行業程式碼:I65),

“軟體和資訊科技服務業”最近一個月平均靜態市盈率為58.23倍

。本次發行價格16。00元/股,對應未行使超額配售選擇權時,發行人對應的

2020年扣除非經常性損益前後孰低淨利潤攤薄後市盈率為20.83倍

;假設全額行使超額配售選擇權時,發行人對應的2020 年扣除非經常性損益前後孰低淨利潤攤薄後市盈率為21。42倍,均低於行業最近 一個月平均靜態市盈率。

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以2021年9月27日前20個交易日(含2021年9月27日)的均價(前復權)及最 新股本攤薄的2020年每股收益(2020年淨利潤按扣除非經常性損益前後孰低計 算)計算,

上述同行業可比公司2020年靜態市盈率均值為72.71倍

行業內主要企業:

國內資訊系統整合服務行業的廠商主要分為三類。第一類為全國性企業,此 類企業在國內多個省份均有業務部署,代表企業有恆鋒資訊(300605。SZ)、賽為 智慧(300044。SZ)以及航天資訊(600271。SH)等;第二類為區域性企業,此類 企業在區域內具有相對競爭優勢,其業務規模低於全國性企業,但是在當地具有 較強的品牌知名度和銷售服務能力,如科創資訊(300730。SZ)及本公司;第三 類為行業性企業,此類企業專注於服務特定行業,利用在行業內的經驗開展業務, 如專注於校園資訊化的正元智慧(300645。SZ)、專注於智慧電網的殷圖網聯 (835508。OC)及專注於航空資訊化的恆拓開源(834415。OC)等。

據券商研報,業務方面,同行業可比公司中,萬達資訊營業收入較高,2020 年達30 億元左右,其他公司與漢鑫科技營業收入相差不大。同行業可比公司中漢鑫科技和恆鋒資訊歸母淨利潤較高,2020 年分別為0。39 億元和0。59億元。從毛利率來看,漢鑫科技為行業中游水平。費用率方面,處於行業較低水平。從估值來看,對標可比公司,

行業PE 中值為52X,市值中值25 億。

恆鋒資訊為智慧城市資訊科技和智慧行業解決方案提供商,業績穩定增長,8年利潤從1000多萬做到了6000萬左右。目前總市值19億,市盈率33倍。

萬達資訊包含智慧醫衛板塊、智慧政務板塊和 ICT 業務板塊,前幾年利潤在2億到3億,近兩年鉅虧20多億,總市值144億。

正元智慧主要提供智慧校園全面解決方案、智慧園區和行業智慧化建設服務,業績停滯,總市值24億,市盈率88倍。

科創資訊的主營業務是為政企客戶提供集軟體開發、系統整合、IT 運維等於一體的資訊化綜合解決方案,業績停滯,總市值26億,市盈率79倍。

殷圖網聯主要服務領域為電網智慧化的智慧輔助監控領域,前不久剛在精選層上市,業績停滯,今年上半年虧損。股價表現不佳,是精選層總市值最低的,只有不到7個億,靜態市盈率43倍。

漢鑫科技:獲評山東省“專精特新”中小企業,與華為合作是亮點

漢鑫科技主要業務為資訊系統整合,面向政校醫商多個領域,業務主要集中於山東地區。公司發行價16元,市盈率20。83倍,發行後總股本4,789。60萬股,那麼總市值為7。66億。公司業績還不錯,去年利潤輕微下滑,今年上半年大增近70%。我們看到,同行業公司業績穩定增長的不多,股價走牛的也不多,雖然大部分公司市盈率很高,但市場對這類公司並不是很感興趣。與漢鑫科技最有可比性的公司是精選層的殷圖網聯、雲創資料,二者表現都不怎麼樣。但兩者估值都不低,都在40多倍。漢鑫科技北交所上市後,估值大機率向這兩家看齊,股價漲幅估計在50-100%左右,但這類公司長期投資需要謹慎。

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