第四家上市,“富二代”零跑的逆襲劇本

圖片來源@視覺中國

文 | 光錐智慧,作者 | 周文斌

萬萬沒想到,蔚小理之後,第一個登上港交所的二梯隊車企居然是零跑。

9月29日上午,零跑正式在港交所敲鐘,成為第四家上市,同時也是第一家首先在中國香港進行IPO的造車新勢力。

29日開盤後,零跑開盤價為41港元。截至發稿,零跑股價為30。3港元,較發行價已下跌36。88%,公司市值346。2億港元。當前,小鵬汽車市值約901億港元,理想2037億港元,蔚來2302億港元。

本次上市,零跑發行價為48港元,募資淨額為60。57億港元,超過萬物雲約56億港元的募資淨額,可能成為今年港交所募資規模最大的IPO。

能夠在港股成功上市,離不開零跑的銷量逆襲。

今年上半年,小鵬、蔚來、理想分別交付68983輛、50827輛和60403輛。而在新勢力二梯隊中,哪吒卻以63131輛的交付量後來居上排名第二,零跑則以51994輛的交付資料排名第四。更重要的是,哪吒和零跑同比增長分別達到199%和256%,要遠遠超過蔚小理的增長速度。

不過,目前零跑銷量89。5%都是來自一款售價在8萬元左右的微型車零跑TO3,公司仍處於向中端車型轉型的過程中。

第二梯隊逆襲,是今年造車新勢力行業的一大變化。登陸港交所後,零跑是否還能持續領跑?

01 零跑的爽文劇本

01 零跑的爽文劇本

零跑成立於2015年,在如今的造車新勢力中也算是老資格的玩家。

零跑,是一個標準的“富二代”艱苦創業,但卻拿了一個“屌絲逆襲”劇本。

1993年,26歲的朱江明與好友傅利泉拿著5000塊創辦了一家電子廠——杭州大華電子裝置廠。後來,這家電子廠轉型進入安防領域,並逐漸發展成為中國安防領域的龍頭企業。如今,街區攝像頭、小區門禁,或者停車場識別車牌的裝置不少都出自大華股份。

2008年,大華股份在深交所上市,股價最高的時候市值一度達到852億元,這也直接造就了傅利泉和朱江明這兩大富豪。2015年,傅利泉、朱江明和其他幾位投資人一起在9月份成立了浙江卓行科技有限公司,也就是零跑汽車的前身。

據招股書披露,當前朱江明持有零跑汽車11。89%的股份,傅利泉及其配偶陳愛玲合計持有零跑汽車19。12%的股份。

而除了兩位創始人親自下場之外,大華股份也在零跑初創之始投資了9000萬人民幣,在Pre-IPO輪融資前,大華股份還持有零跑11。41%的股權;Pre-IPO輪融資後,這一比例稀釋到9。43%。

除了現金投入外,大華股份及其股東還為零跑呼叫了不少資源,比如2018年大華股份出售了晶片資產給零跑的關聯方。如今零跑的許多技術基礎,其實都來自於大華股份之前在安防領域積累的技術成果。

說它是“富二代”,是因為其創始人朱江明。

2019年1月,零跑釋出了首款車型零跑S01,這是一款雙開門的微型電動轎跑,售價12萬~15萬左右。按朱江明最初的想法,他要抓住年輕人愛玩兒的心態切入市場。但實際上這年7月零跑S01開始交付之後,到2020年底,也才賣出去1000多臺,差不多是朱江明目標的十分之一。

S01撲街之後,焦慮的朱江明打消了出國旅行的計劃,將自己關在家裡重新思考零跑的破局點。之後,就有了零跑T03。

如前面所說,T03是一輛微型車,售價在7~9萬左右,和最近兩年特別火的“國民級神車”五菱宏光MINI EV大概在一個檔次。

低價策略確實切中了新能源汽車市場的痛點,2020年5月,零跑T03正式上市並一舉改變了之前零跑銷量慘淡的局面。2021年,T03共計交付39149輛,佔到零跑當年總交付量的89。5%。

而說它“屌絲逆襲”,是因為真正讓零跑在新能源汽車市場站穩腳跟的是低端車。

2021年10月,零跑首款中型SUV C11正式開始交付,售價17。98~23。98萬;就在9月28日,同一平臺的C01也正式上市,售價19。38~28。68萬元,這款車還首次採用了零跑自研的CTC電池底盤一體化結構。

除了已經交付的兩款中端車型外,零跑還 在招股書中披露,未來將以每年1~3款車型的速度,到2025年年底前推出8款車型,涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。

目前,根據零跑官方的資料,零跑C01在預售期間收穫的訂單數已超10萬。同時在今年以來,零跑C11的銷量也逐月攀升,在剛剛過去的8月份,零跑C11的銷量已經能與T03齊平。

作為對比,8月份同等檔位的小鵬P5銷量是2678輛,小鵬G3的銷量是1155輛,小鵬8月整體交付量是9578 輛。同樣,哪吒汽車差不多價位的哪吒U 8月銷量5781輛,哪吒八月整體銷量16017輛。

從銷量來看,零跑的故事其實才剛剛開始,之後還有很遠的路要走。

藉助T03,零跑算是在新能源汽車領域勉強站穩了腳跟。之後,零跑陸續推出了幾款中端車型,正式開始了“屌絲逆襲”的劇本。

從敲鐘開始,零跑正式成為造車新勢力第二梯隊中第一個登上資本市場的公司。

最近一段時間,造車新勢力的江湖並不平靜。2022年上半年,綠馳汽車、速達汽車等新勢力要麼被吊銷執照,要麼被掛牌拍賣,尾部的造車新勢力正在經歷又一次洗牌。

事實上,早在2019年前後,造車新勢力就已經經歷過一次洗牌。在那一次大浪淘沙中,諸如雲度、新特、電咖等品牌都隱沒在塵煙之中。之後很長一段時間,造車新勢力中只能聽到蔚小理的聲音。

但最近兩年,作為第二梯隊的玩家,問界、極狐、零跑、威馬卻開始復興,從產品到銷量,紛紛開始向第一梯隊奮起直追。

今年上半年,小鵬、蔚來、理想分別交付68983輛、50827輛和60403輛。而在新勢力二梯隊中,哪吒卻以63131輛的交付量後來居上排名第二,零跑則以51994輛的交付資料排名第四。更重要的是,哪吒和零跑同比增長分別達到199%和256%,要遠遠超過蔚小理的增長速度。

而除了零跑和哪吒之外,問界、極狐、威馬等新勢力都緊隨其後。

02 二梯隊的逆襲

02 二梯隊的逆襲

除了登陸港交所的零跑之外,威馬汽車在6月1日也曾向港交所遞交招股書,這是威馬第二次衝擊上市,只是如今4個月過去了,這次上市眼看也將無疾而終。(點選閱讀《威馬再戰港交所:你看我還有機會嗎?》)

區別蔚小理“全棧自研”的說法,零跑在此次上市過程中主打“全域自研”,主要包含三個維度,即三電系統、智慧駕駛和智慧座艙。

當然,這其實並不意味著造車的“一針一線”都需要零跑自己來做,零跑選擇的也只是其中的核心部分。

首先是在三電系統方面,主要包括集中式電子電氣構架,CTC底盤技術、油冷電驅和高壓快充。

其中,集中式電子電氣構架能夠集中控制自動駕駛、智慧座艙及整車控制系統;CTC底盤技術在剛剛上市的C01上有搭載,可以讓車身垂直空間增加10mm,這10mm可以讓汽車綜合工況續航增加10%。

除此之外,還有計劃在今年量產的業內首款可變架構油冷電驅“盤古”,最高能量轉化效率可達94。6%。以及計劃在2024年量產的400W高壓快充技術,可以實現充電5分鐘,續航200公里以上。

在自動駕駛方面,零跑最早研發了自動駕駛晶片凌芯01,這款晶片CPU採用了阿里平頭哥的“玄鐵C860”,28nm製程、4。2TOPS的算力,4W的功耗。能夠應用在自動泊車、ADAS域控制以及近L3級別的自動駕駛功能上。2021年,凌芯01首次搭載在零跑C11上,讓零跑成為國內首個自研晶片並且量產搭載的新勢力車企。

在晶片基礎上,零跑還自研了自動駕駛輔助系統Leapmotor Pilot 3。0,功能包括高速輔助駕駛、車輛遠端控制、自動泊車等。這套系統零跑計劃在今年透過OTA給使用者升級。同時,零跑還計劃在2024年實現城市輔助駕駛功能。

不過,雖然零跑在自動駕駛方面做了充足準備,但對比業內其他玩家,零跑從晶片到系統其實都並不佔優勢。

首先是在晶片上,目前蔚小理的最新車型都已經用上了英偉達的Orin,7nm工藝,算力達到254TOPS。從晶片角度來說,地平線征程5也已經用上了14nm製程,算力達到128TOPS。但零跑凌芯01目前用的還是28nm製程,對標的還是行業上兩代的產品地平線征程3和Mobileye Q4。

在自動駕駛系統方面,前幾日,小鵬已經開始在廣州向部分使用者推送了城市輔助駕駛功能。與此同時,包括蔚來、理想、問界等品牌都計劃將在2023年落地城市輔助駕駛功能,而零跑這一計劃要等到2024年。(點選閱讀:《自動駕駛打巷戰》)

如今,以自動駕駛、智慧座艙為代表的汽車智慧化已經成為各大車企和核心競爭點,而零跑在這方面的技術和應用水平與頭部玩家卻大概有一個代際的差距,而這種差距顯然與零跑全域自研的技術路線有很大的關係。

當然,這麼做也並不是全無好處,畢竟零跑全域自研的道路雖然走得慢點,基礎卻足夠夯實。這種夯實的技術,在零跑的T03上會有比較直觀的體驗。畢竟,T03雖然是微型車,但是同時也擁有許多高階功能。

比如,零跑T03的起步價是5。98萬,在這個價格區間裡是唯一擁有FOTA功能的車;而如果加一點錢,7。58萬的頂配T03就能具備L2級別的自動駕駛,擁有自動泊車的功能。

除此之外,在5。98萬的價格下,零跑T03配有403Km的NEDC(New European Driving Cycle 新歐洲駕駛迴圈週期)續航,同價位的其他車大概只有300~350Km;在電池方面,T03電池是液冷的,同價位的其他車大多采用的自然風冷。

可以說,正是因為全域自研的技術路線,讓零跑能夠以更低的成本將技術普及到這些微型車上。

可以說二梯隊爭雄,造車新勢力正在重新開啟排位賽。

根據招股書顯示,從2019到2021年,零跑汽車實現營收分別為1。17億元、6。31億元、31。32億元;淨虧損分別為9。01億元、11。00億元、28。46億元,三年虧損總金額達到48。47億元,且預計2022年仍將持續虧損。

雖然一路高歌猛進,在第二梯隊中逆襲。但如今的零跑還面臨著許多問題,比如虧損持續擴大、現金流緊張、毛利率還沒轉正等。

不過,這些資料也有向好的趨勢。比如從2019年到2021年,零跑的毛利率分別為-95。7%、-50。6%和-44。3%,受規模經濟、垂直整合的影響,零跑的毛利率有逐年改善的情況。

同時,零跑也必須面對現在資本市場估值邏輯發生改變的事實。

近一年以來,受全球市場利率上升、高通脹和俄烏局勢影響,全球股票市場劇烈波動,以蔚小理為代表的新能源汽車股價大幅下挫,以前主要看銷量、看增長的二級市場也開始更多關注當下的盈利能力。

所以,對於零跑來說,從二梯隊中成功突圍率先上市並不是終點,而是一個新的起點。

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