三次食品漲價潮啟示錄:財報何時體現?哪些企業最快?

近期大宗商品大幅漲價,推動產品生產端成本大幅上揚,導致食品行業也出現漲價潮。

根據國家統計局資料顯示,2021年9月我國CPI同比增長0。7%,PPI同比增長10。7%,PPI/CPI已經出現較大的剪刀差。

回顧2006年到今年之前的三次漲價潮,平安證券分析師張晉溢認為,食品行業漲價從原料端傳導到消費端具有一定的滯後性,銷售費用越低的企業獲得可見盈利改善的速度越快。

三次食品漲價潮啟示錄:財報何時體現?哪些企業最快?

滯後期約為1-2個季度 龍頭企業為標杆

受行業競爭及傳導週期影響,產品提價較原材料成本上升存在一定的滯後期,透過研究啤酒、調味品、乳製品、休閒食品的三次漲價發現,公司提價節點相比成本上升的滯後期一般在1-2個季度。

食品飲料龍頭企業價格一般會被作為市場標杆,面對原料及包材成本上行帶來的壓力,食品飲料企業往往會採取提價措施,將壓力傳導至下游渠道及消費者。但考慮到市場的充分競爭性,一般只有在龍頭率先提價後,其餘競品企業才會跟隨性提價,一般跟進時間在3-6個月左右。

以調味品為例,2017年1月海天率先提價後,中炬高新、千禾味業、李錦記均在2017年3月跟進,東古也在同年6月採取跟隨性提價。

強品牌直接提價 弱品牌間接提價

不同公司提價方式不同,其中品牌力強的公司由於消費者認可度高,往往採取直接提價的方式,如海天、伊利等龍頭企業。而對於品牌力較弱或者行業處於下行週期的公司,則會透過換包裝、換規格的方式推出單價更高的新品,逐步替代老品,從而實現變相提價。

典型的例子是涪陵榨菜,對沖成本上行,公司多次採取換包裝、縮規格的方式變相提價。

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報表滯後期約為一年

提價效應大約會在1年左右的時間體現,主要表現為公司淨利潤率的提升。盈利能力改善的企業會迎來股價的長斜率上漲。

平安證券分析師認為,提價存在1年滯後期的原因在於:

食品飲料作為快消品,其提價需循序漸進,分割槽域、分品類逐步執行,渠道庫存需要一段時間消化;

原材料漲價波峰轉至波谷的週期。股價方面,在提價訊息公佈當月,受訊息催化影響,公司股價大多呈現上漲趨勢,漲幅在5-30%之間不等。

拉長維度來看,如果漲價效應持續並對公司盈利能力有顯著改善,則會帶來企業更大幅度的上漲,如海天味業、中炬高新、涪陵榨菜在提價訊息公佈後的一年內股價分別實現漲幅+86。9%、+78。8%、+77。5%。

三次食品漲價潮啟示錄:財報何時體現?哪些企業最快?

銷售費用越低 毛利提升速度越快

針對食品飲料公司在三次漲價潮中的表現,平安證券分析師發現,以洽洽為代表的食品提價以後毛利率迅速上移,啤酒次之,牛奶最差。

在相同的行業類目中,毛利率提升速度與銷售費用率呈反比,以乳製品為例,毛利率提升速度:伊利股份>蒙牛乳業>=三元股份>光明乳業,對比其銷售費用水平:伊利股份>

因此,平安證券分析師認為,毛利率提升速度與銷售費用水平呈反比,即銷售費用高的企業,提價以後往往需要投入更多的費用平滑對渠道和終端的影響,從而導致提價傳導更慢。

三次食品漲價潮啟示錄:財報何時體現?哪些企業最快?

本文內容主要來自平安證券食品飲料團隊行業深度報告:《覆盤系列之我國食品三次漲價潮啟示錄》

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