比亞迪半導體終止IPO:關聯交易佔比6成,開拓朋友圈遇三問題

文 | 張佳儒

比亞迪半導體終止IPO的訊息,引發廣泛關注。

11月15日晚間,比亞迪釋出公告稱,終止推進比亞迪半導體股份有限公司(以下簡稱“比亞迪半導體”)分拆上市事項,撤回創業板上市相關上市申請檔案。待條件成熟時,公司將擇機再次啟動比亞迪半導體分拆上市工作。

至於撤回原因,比亞迪表示,公司主動撤回申請,是公司基於市場情況的預判、專案建設的緊迫性等因素充分論證後作出的審慎決策。

比亞迪半導體,從名字上至少能看出兩項資訊,一是業務和半導體有關,二是屬於比亞迪家族的公司。

比亞迪半導體終止IPO:關聯交易佔比6成,開拓朋友圈遇三問題

招股書顯示,比亞迪半導體

主要從事功率半導體、智慧控制IC、智慧感測器及光電半導體的研發、生產及銷售。自成立以來,公司以車規級半導體為核心,同步推動工業、家電、新能源、消費電子等領域的半導體發展。

股權方面,比亞迪半導體的控股股東是比亞迪,直接持有公司合計72。30%的股份。背靠大樹,比亞迪半導體6成營收來源於比亞迪集團。也正因如此,比亞迪半導體的造血能力一直是外界關注的重點。

招股書顯示,比亞迪集團指除

比亞迪半導體

及其子公司外,比亞迪股份及其直接或間接控制的其他企業。在比亞迪的扶持下,

比亞迪半導體經營狀況如何?又有哪些隱憂?

王傳福第二夢,IPO一年中止多次

1995年,比亞迪在深圳創立,當時只有20幾個人,最早做手機代工、電池。2002年比亞迪在香港上市,籌到了20億,在當時是一筆鉅款。

王傳福認為,電池產業很容易做到天花板,於是決定半導體和汽車二選一,最終選擇了汽車,2003年跨界汽車製造,2014年開始全面向新能源汽車轉型。

事實上,王傳福做了汽車,半導體也沒耽誤。

比亞迪半導體,可以說是王傳福的第二夢,最早脫胎於比亞迪2002年成立的IC設計部,2004年正式進軍IT行業微電子及光電子領域,2014年,公司完成微電子與光電子部門的整合,2020年正式更名為比亞迪半導體有限公司,開啟獨立拆分上市之路。

比亞迪半導體有比亞迪這個實力強大的親戚,IPO之路卻並不平坦。2021年6月,比亞迪半導體IPO申請獲受理,此後因發行律師事務所被證監會立案調查,以及因財務資料過期多次中止稽核。

11月15日,比亞迪公告了比亞迪半導體IPO終止。至於終止原因,比亞迪公告是這樣表述的:

比亞迪半導體為了擴大晶圓產能,在審期間已投資實施濟南功率半導體產能 建設專案。濟南專案目前已成功投產,產能爬坡情況良好,但面對新能源汽車行業的持續增長,新增晶圓產能仍遠不能滿足下游需求。

為儘快提升產能供給能力和自主可控能力,比亞迪半導體擬搶抓時間視窗,開展大規模晶圓產能投資建設。在濟南專案基礎上,進一步增加大額投資,預計對比亞迪半導體未來資產和業務結構產生較大影響。

一旦資產和業務結構發生較大變化,比亞迪半導體的估值也可能隨之發生改變。

此次IPO上市,比亞迪半導體擬發行不超過5000萬股,擬募資金額為27億元。如果按照頂格發行,比亞迪半導體總估值約為270億元。此前中金公司預計,比亞迪半導體約有300億元估值。

比亞迪半導體的估值,和業績成長性有關,這一直是外界關注的重點。

大客戶是比亞迪集團,關聯交易佔比越來越大

最近一版招股書顯示,2019年至2021年,比亞迪半導體營收分別為10。96億元、14。41億元、31。66億元;對應歸母淨利潤分別為8511。49萬元、5863。24萬元、3。95億元。

不難看出,比亞迪半導體歸母淨利潤波動很大。

比亞迪半導體終止IPO:關聯交易佔比6成,開拓朋友圈遇三問題

2022年第一季度,比亞迪半導體營收預計為11。15億-11。85億元,同比增加111。72%-125。01%;歸母淨利潤6100萬-8000萬元,同比增加1。03%-32。50%。

比亞迪半導體的大客戶是比亞迪集團,2019年至2021 年,公司半導體向比亞迪集團金額佔營業收入的比例分別為 54。81%、58。84%和63。37%。

比亞迪半導體終止IPO:關聯交易佔比6成,開拓朋友圈遇三問題

不難看出,比亞迪半導體與比亞迪集團的關聯交易佔比越來越大。與自家人比亞迪集團的關聯交易相對的是第三方銷售。比亞迪半導體表示,公司第三方銷售拓展雖呈上升趨勢,但短期內第三方銷售總體規模仍較小。

比亞迪半導體6成收入依賴大股東比亞迪集團,開拓朋友圈遇三問題:

一是和比亞迪作為競爭對手的其他汽車廠商,為何要購買比亞迪半導體的產品?採購比亞迪半導體的晶片,相當於採購競爭對手的產品。

二是車企和晶片廠商一旦形成穩定的合作關係後,不會輕易更換供應商。一旦比亞迪和其他汽車廠商因同樣產品出現供給衝突,比亞迪半導體更傾向於優先滿足哪一方?潛在客戶也許會對比亞迪半導體能否持續穩定供貨產生擔憂。

三是比亞迪的汽車廠商同行一旦下單,業務相關核心資料如何獨立?這也是問題。

比亞迪半導體表示,與關聯方客戶的合作關係具有一定的歷史基礎,相關交易的定價公允。公司具備獨立面向市場獲取業務的能力,相關的業務具有穩定性以及可持續性。

王傳福也傾向於比亞迪半導體客戶的外拓,他在此前在接受媒體採訪時表示:“子公司只賺比亞迪的錢,那不叫本事,拆出去賺市場的錢那才叫本事,才意味著產品有競爭力。”

根據比亞迪方面高管的計劃:“未來目標是全面市場化,集團是大股東。比亞迪半導體先上市,未來一兩年弗迪電池、弗迪動力成熟後再上市。

如今比亞迪半導體終止IPO,是否會影響集團旗下其他公司上市尚不可知。無論比亞迪半導體何時

再次啟動IPO,關聯交易和第三方朋友圈開拓情況,大機率會被重點關注,這關係著業績成長性,進而影響到估值。

比亞迪半導體的IPO訊息,

我們將持續關注。

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