楊德龍:做投資要謹防價值陷阱和成長陷阱

中新經緯11月23日電 題:做投資要謹防價值陷阱和成長陷阱

作者 楊德龍 前海開源基金首席經濟學家

投資的過程中,價值陷阱是很常見的,很多人因為低估值就去買入股票,結果長期以來股價一動不動。投資大師彼得·林奇也曾經講過一個故事。他做基金經理的時候已經非常知名了,有一天他母親給他打電話說想買入一隻股票,旁邊新開了一家超市生意特別火爆,而那家超市剛上市。彼得·林奇說,這種剛上市的公司投資風險比較大,不知道以後會怎麼樣,還是買入穩定的股票比較好,就給她推薦了一隻低估值的銀行股。後來銀行股確實表現非常穩定,在接下來的十年裡股價一動不動,而那家超市的股價漲了十倍,那家超市就是沃爾瑪。所以說,低估值陷阱使得很多人錯失良機,特別是對於成長股很容易踏空。當然,在防止價值陷阱的同時也要防止成長陷阱,成長陷阱甚至更多。

所謂的成長陷阱,一是指成長效能不能延續。很多小公司上市的時候,都會講未來有多美好的前景,每年增長50%甚至100%,拿短期的業績來講成長期的故事,甚至標榜我們要做成中國的IBM等等。這樣的公司往往容易陷入到成長陷阱。這是因為成功公司的經驗是離不開時代和環境的,也離不開企業本身的創始人以及治理結構,別人的成功很難複製,即使複製對了也沒地方貼上。這種講故事的成長股最後往往可能會陷入到成長陷阱,很多當年上市的小公司再過十年以後來看,能夠成為大公司的可以說是鳳毛麟角。二是以燒錢的模式來成長的公司,往往是難以為繼的。前幾年,據說有2000億的資本湧入到共享單車領域,當時滿大街都是各種顏色的共享單車,現在顏色越來越少。因為它沒有一個穩定的商業模式,現金流非常差,都是透過大量的籌資來提供現金流,它的經營現金流是負的並且是鉅額負數,它的投資現金流也是負的,只有籌資現金流是正的,這種企業早晚會把錢燒光,這樣的陷阱也是要規避的。三是有的成長股是依附於某家巨頭的,這樣也容易陷入到成長陷阱。因為過度依賴於一個大客戶,一旦大客戶為了供應鏈的安全多選幾家公司來供應,或者是企業在研發的時候沒有跟上巨頭的計劃,就有可能出現業績的大幅下降。

成長陷阱可以說是各種各樣的,但是總的說就是預想的成長沒有出現,反而是走向了毀滅,這樣的成長陷阱比價值陷阱更危險。價值陷阱最多就是讓你賺不到錢,或者是出現週期性的虧損,成長陷阱卻可能讓你的本金永久性喪失。

投資股票要學習價值投資,投資基金同樣要學習價值投資。因為基金也是一種資產。選基金,第一,要從季報看前十大重倉股是不是價值投資標的,是不是好公司。第二,看基金經理的投資理念,是不是堅持價值投資。有的投資者過度看重短期業績,一年的業績甚至一個月的業績可能很好,但是拉長時間來看不一定好,可能就是沒有堅持價值投資。考察基金經理一定要看他的投資理念,透過炒短線、炒熱點有可能會帶來短期業績的爆發,但是這時候往往是一個陷阱。第三,要綜合來看基金過往業績的表現以及它的最大回撤。我們買基金就要買長期業績較好的,特別是長期年化收益較高的,同時也要考慮最大回撤,從淨值的最高點到最低點的波動、回撤有多大。因為回撤過大有可能讓你熬不住,控制回撤也是一個很重要的投資能力。

堅持價值投資其實就是做基本面研究,投資股票的基本面是研究宏觀、研究行業、研究公司,而投資基金就要研究基金的持倉結構、行業分佈、基金的過往業績表現、淨值的回撤大小以及基金經理本身的投資理念,透過這些方面的研究來看基金投資是不是符合你的風險偏好,是不是符合你的投資價值。

可以說做價值投資是一個普適的原理,在很多領域都是適合的,基金投資也不例外。所以大家學習價值投資,一定要學習它的本質,投資股票的本質就是做好公司的股東;投資基金的本質就是做好基金的基民。市場風格切換的時候,往往也是基金業績表現切換的時候,所以大家應該從更長期的角度去看基金是否值得長期投資,基金經理是否值得信任。投資基金實際上是投基金經理,投資經理作為舵手,他的水平如何決定了航行的遠近和舒適度。個人投資股票就像開戰鬥機,你可以根據自己的風險偏好來操作,可以按你喜歡的花樣來開,但是作為基金經理實際上像開客機一樣,既要將乘客安全、快速地送到目的地,同時也要注意舒適度,控制淨值的波動,控制最大回撤,讓基金持有人睡得著覺,讓基金持有人能夠從長期來分享資本市場的成果。(中新經緯APP)

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