異質結電池持續火爆,機構熱捧的龍頭邁為股份是否“虛胖”? | 科股投研

每一輪技術迭代,光伏電池行業都會迎來一輪2-3年的擴產週期,進而帶動裝置需求高漲,異質結裝置龍頭邁為股份(300751。SZ)在這輪浪潮中無疑已受益頗豐,業績連年高增。

在我國光伏市場迎來市場化建設高峰的“十四五”期間,中國光伏行業協會預計,2022年-2025年,全球光伏平均新增裝機將達到232-286GW,國內年均光伏裝機新增規模在70-90GW。

隨著下半年邁為股份重要客戶安徽華晟、金剛光伏(300093。SZ)、明陽智慧(601615。SH)、信實工業HJT電池產能逐步落地,公司或加速進入收穫期。

然而一派祥和背後,HJT賽道瓶頸仍存,風險與爭議尚未落定,且在機構哄抬之下,邁為股份高高在上的估值也飽受著“虛胖”質疑。

HJT裝置龍頭,技術突破頻籤大單

邁為股份主營產品為太陽能電池生產裝置,主要應用於光伏產業鏈的中游電池片生產環節,包括HJT太陽能電池PECVD真空鍍膜裝置、HJT太陽能電池PVD真空鍍膜裝置、全自動太陽能電池絲網印刷機等主裝置以及自動上片機、紅外線乾燥爐、測試分選機等生產線配套裝置。

PERC太陽能電池片的生產流程 圖源:邁為股份財報

上市當年,邁為股份絲網印刷整線裝置市佔率就達到全球第一,打破國外壟斷。但讓邁為股份近年估值大增的是其在異質結電池技術上的突破,公司在原有絲網印刷裝置的基礎上完善改進了HJT絲網印刷裝置,透過研發陸續突破核心工藝環節非晶矽薄膜沉積、TCO膜沉積所需的PECVD裝置和PVD裝置,並透過參股子公司吸收引進日本YAC的制絨清洗技術,實現了HJT電池裝置的整線供應能力。

異質結(HJT)與TOPCON、IBC電池等N型電池被認為是將接替PERC單晶電池元件的下一代高效產品,其中TOPCon和HJT為近年來最受關注的新興高效電池技術代表。

自2019年立項研發HJT裝置以來,邁為股份先後研製了3代產品,最新一代年產600MW高效微晶異質結太陽能電池整線裝置已於今年初開始交付客戶。吳江的募投專案283畝智慧製造產業園正在建設中,一期工程預計於今年12月竣工投產,二期將於2023年底竣工。

技術突破與產能擴張下,邁為股份今年頻籤大單。

9月4日晚間,邁為股份公告稱安徽華晟計劃向公司採購12條共7。2GW高效矽異質結太陽能電池生產線,該採購總額超過公司2021年經審計營業收入的50%,未達到100%。據悉,公司2021年營業收入是30。95億元。

4月17日,印度上市公司信實工業擬向邁為股份全資子公司新加坡邁為採購太陽能異質結電池生產裝置整線8條,產能為600MW/條,共4。8GW,邁為股份稱該採購總額同樣超過公司2021年度經審計營業收入的50%,未達到100%。

如此種種,托起了邁為股份高增的業績。三季報顯示,邁為股份當期實現營業收入30。16億元,同比增長38。01%;實現淨利潤6。87億元,同比增長50。62%。其中三季度實現營收12。55億元,同比增長32。67%,環比增長35。61%;淨利潤2。91億元,同比增長42。50%,環比增長34。32%。

公司高速增長的合同負債也顯示出其訂單規模不斷擴大,未來業績大機率仍持續增長。

不過,受資金結算模式影響,邁為股份存貨週轉天數自2016年起均超過一年,2018年接近兩年,目前年回落至505天,週轉速度明顯提升,但存貨佔用資金依舊較多。

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