漲瘋了!CRO板塊連續反彈,誰是最強種子選手?

漲瘋了!CRO板塊連續反彈,誰是最強種子選手?

作者:泰羅,編輯:小市妹

CRO(研發外包)板塊漲瘋了。

近一個月以來CRO概念股連續反彈,1月16日,博騰股份漲超14%,美迪西和凱萊英紛紛漲停,藥明康德、康龍化成、藥石科技、泰格醫藥等漲幅不小。

漲瘋了!CRO板塊連續反彈,誰是最強種子選手?

要知道CRO此前經歷了一輪幅度很深的調整,目前板塊指數距離2022年7月份高點跌去了將近四分之一。

而CRO(研發外包)作為醫藥行業最優質賽道之一,市場規模從2014年的18億美元,到2018年已達47億美元,年均複合增長率約為28%。

未來幾年,創新藥的大發展和醫藥企業研發開支的逐年增加,應該是大勢所趨,我國CRO行業可能還將維持29。4%的年複合增長率。如此高的行業增速,在當下的中國宏觀經濟環境之下,是極其難得的。

在這個優質賽道中,藥明康德是國內最重要的種子選手,市佔率全國第一。即使在全球範圍內,藥明康德也具備強大競爭力,全球最優秀的醫藥公司,幾乎都是其長期客戶。

CRO企業最重要的是研發實力,藥明康德的夫妻檔創始人李革和趙寧夫婦,都是學霸級企業家,截至2022年上半年,公司研發人員高達3。21萬人,高居醫藥行業之首,佔到了員工總數的80%以上。

好賽道中的好公司,就是藥明康德被市場追捧的原因。

回顧藥明的發展程序,從美國退市轉而投入A股,是非常重要的一步。一方面,國內的CRO行業近年來的增速遠比國際市場更快;另一方面,國內的工程師紅利也為公司帶來了海量的人才資源和成本優勢;此外,隨著價值投資的興起,A股對新興行業龍頭的估值,也要遠高於美股。

2015年從美國退市之後,藥明康德的營收增長了近4倍,淨利潤增長了8倍以上。業績暴漲和盈利能力增強的同時,公司市值從退市時的33億美金一度增長了4500億人民幣,增長了20倍,典型的戴維斯雙擊。一定程度上講,是國內的行業環境和資本市場成就了藥明康德。

2022年前三季度,藥明康德實現營業收入283。95億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤73。78億元,同比分別增長71。87%、107。12%,均創下歷史新高,且呈加速增長之勢。

當前市場的爭論,可能在於藥明康德的估值。

比較來看,目前藥明康德的PE(TTM)不到33倍,而創新藥龍頭恆瑞醫藥的PE(TTM)為79倍,似乎不太合理。但是考慮到創新藥行業的巨大風險性,為其提供服務的CRO企業業績確定性顯然更好,確定性溢價也算是正常的估值邏輯。

還有一點,把藥明康德簡單定性為醫藥CRO龍頭並不準確,因為它既有CRO,也有CMO(生產外包)、CDMO(既研發又生產的外包)以及CSO(營銷外包),它是全產業鏈的行業龍頭,業務繁雜,在很多業務領域缺乏足夠的對標公司,這也是導致市場對其估值產生困擾的原因。

作為醫藥行業的絕對核心資產,至於藥明康德現在貴不貴,就見仁見智了。

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