市場資金面有望保持平穩

市場資金面有望保持平穩

按照往年經驗,春節過後資金面有望迎來一段寬鬆時光。但在就地過節等因素影響下,資金市場及央行流動性操作的季節性規律會否被打破?分析人士認為,今年春節後現金迴流規模不宜高估,但央行流動性工具到期回籠規模也相對有限,預計資金面將保持平穩態勢。多種因素致使節後首日資金面壓力相對較大,2月18日的例行中期借貸便利操作(MLF)頗值得關注。

資金回籠壓力可控

往年春節前,隨著銀行現金投放壓力加大,央行往往會透過多種手段釋放流動性,以保證銀行體系流動性合理充裕。春節後,在現金迴流銀行體系的過程中,央行相應地會透過流動性工具到期回收的方式實施資金回籠,以避免流動性過於氾濫。

就地過節背景下,情況大不相同。今年春節前,央行沒有降準,沒有動用臨時降準工具,也沒有提前開展MLF操作,甚至連逆回購操作量都不大。據統計,今年春節前1個月,央行透過公開市場逆回購和MLF操作累計淨投放的資金不到3500億元;春節前兩週,央行已轉而從公開市場淨回籠60億元。不過,由於現金投放壓力減輕,資金市場除了在1月下旬出現過短暫的收緊之外,其他時候總體保持平穩執行。

分析人士指出,現金迴流與央行資金回籠將共同影響節後資金面鬆緊。一方面,今年春節前現金投放壓力減輕,意味著節後迴流的規模也不宜高估。另一方面,今年春節前央行投放資金有限,意味著節後回籠壓力也有限,但到期時點相對集中。據統計,目前央行逆回購的存量規模為4300億元,全部在春節後一週內到期,另有2000億元MLF到期。其中,2月18日,即春節後首個交易日到期量相對較多,達4800億元,包括2800億元逆回購和2000億元MLF。受節假日因素影響,2月18日也是2月中旬的法定存款準備金繳存日。考慮到不少機構需要償還此前舉借的跨節資金,這一天資金面壓力相對較大。

值得一提的是,按慣例,2月18日央行將開展本月MLF操作,有望在一定程度上起到對沖的作用。今年1月,央行縮量續做到期MLF,2月央行會否延續這一做法值得關注。

分析人士認為,今年春節後現金迴流規模不大,央行流動性工具到期帶來的資金回籠壓力也可控,預計資金面繼續保持平穩態勢。

市場利率彈性料加大

今年春節前,央行投放的資金量明顯少於往年春節前水平,一度引起了投資者對貨幣政策取向及市場利率走向的關注。

央行近日釋出的2020年第四季度中國貨幣政策執行報告強調,判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化,主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化,而不應過度關注公開市場運算元量。其次,在觀察市場利率時重點看市場主要利率指標(DR007)的加權平均利率水平,以及DR007在一段時期的平均值,而不是個別機構的成交利率或受短期因素擾動的時點值。

談及下一階段的貨幣政策操作,報告稱,將綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,滿足金融機構合理的短期、中期、長期流動性需求,操作上精準有效,既保持流動性合理充裕,也不搞大水漫灌。引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動。2020年第三季度貨幣政策報告的提法則是“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩執行”。

據統計,2020年第四季度以來,DR007月度均值有升有降,最高至2。3%一線,最低至2%左右,一改前三個季度先抑後揚的勢頭,圍繞公開市場7天期逆回購操作利率區間波動的態勢愈發明朗。

分析人士認為,未來一段時間市場利率彈性可能繼續加大,判斷貨幣政策的拐點需等待公開市場操作利率上調等訊號出現。天風證券首席固收分析師孫彬彬稱,貨幣政策穩字當頭,政策利率是關鍵指引,未來市場利率圍繞政策利率的波動可能增加。當前貨幣政策進一步大幅收緊,甚至上調政策利率的可能性並不高。

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