債務衍生的發展是什麼?它有什麼特徵?

導言:

債務衍生品的發展徹底改變了債務和負債的傳統定義。債務的一個基本特徵是債務人承認自己負債,如果之前欠下的債務沒有償還,可能就不會再負債了。簡而言之,債務必須償還。如果你做不到這一點,本質上是違反規則的。

衍生品使簽約方支付利息,但不能要求立即還款。

簡而言之,這是真正的債務。這時出現了一種新的債務形式,即或有負債,它完全受制於衍生產品合同有效期內可能出現也可能不出現的各種因素。

債務合同讓人們忽略了合同的利息,現在只看互換方的淨現金流。互換合同的複雜性模糊了債務人、債權人之間的關係以及債務的性質。

如今,如果利率在互換合同有效期內發生變化,付款人可以成為收款人。在下一階段,這種情況可能會再次逆轉,並可能在合同終止前繼續動搖。債務的確定性和緊迫性現在都降低到了一定的機率,很多風險管理者都有信心能夠準確預測。

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早在互換市場高度發達之前,哈默斯密-富勒姆區和橘縣就已經揭示了互換帶來的棘手問題:

這與債務困境和借款人無力償還是一樣的。互換看似對沖,但婦孺皆知的失敗證實了互換經常被用於投機。

在早期,互換方看到了正的淨現金流,這是如此有吸引力和不可抗拒。

市場的捍衛者堅持認為,任何對沖市場都需要投機者提供流動性。只有對沖市場不能高枕無憂。同時,如果缺乏風險意識,流動性問題和市場濫用將不可避免。

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互換市場成功地將互換的本金或名義金額從債務糾紛中驅出,從而將債務帶入有利於淨現金流的背景。

隨著欠發達國家危機的席捲,銀行越來越意識到浮動倫敦銀行間同業拆放利率的優勢。利率互換市場已經非常重要。很快,該行在中國使用銀行間利率的夢想將成為現實。

就在債務危機拉開序幕之際,浮動利率在美國住宅抵押貸款中被廣泛採用,自1980年引入《存款機構解除管制與貨幣制法》以來,可變利率抵押貸款首次出現。

我希望美國的房貸利率隨利率而變,這是中國最明目張膽的試圖規避《重利法》的案例。

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兩年後通過了《重利法》,讓銀行和儲蓄機構提供有競爭力的存款利率,從而加快了根除的步伐。

各州抵押貸款的高利貸上限也已取消,銀行和其他機構的利息支付上限也已取消。但也有例外。新的高利貸條款計劃將於1983年到期,除非各州在此之前恢復法律。

因此,在多州取消《存款機構法》只是暫時的舉措。法律允許金融體系放松管制,但最終,各州對最高利率的擔憂仍是重中之重。

《重利法》之所以透過,是因為美國,長期以來的高實際利率對金融體系產生了負面影響。這也是國會透過的最複雜的法律之一。1983年以後,可調抵押貸款利率發展的障礙被掃清了。

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但是收益率曲線必然會主動下降,因為如果可調利率高於長期利率,恐怕沒有人願意以貨幣市場利率為基礎的可調利率借錢。此外,可調抵押利率不得違反在州的高利貸上限解決這些潛在問題的方法很簡單:

可調抵押必須明確上限(最高利率),以便為抵押權人提供一些可能的救濟。如果可調市場利率出現新的情況,可能超過上限,抵押人有權不支付超過上限利率的費用。這種上限讓許多不發達國家的財政部長相當不滿。如果這一套過去用於基於倫敦銀行間同業拆放利率的定期貸款,那就太好了。

美聯儲,國際貨幣基金組織和世界銀行已經討論主權債務上限幾年了,大多數銀行家都反對。或許,如果當時各方都進行了談判,滿足了欠發達國家的願望,或許債務危機本可以避免。

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幾年內,可變利率抵押貸款將在住宅業主中變得非常受歡迎,因為它們可以取代極高的固定利率抵押貸款,其中一些接近15%。儘管早期的可變利率抵押貸款約為12%,但與所有抵押貸款一樣,利率有望再次下調。

一旦房利美和房地美等抵押貸款援助機構開始購買,市場就打開了,自20世紀80年代以來,可變利率抵押貸款將佔所有抵押貸款的50%,更不用說此時的高利率了。可變利率抵押貸款一旦推出,將有助於抵押貸款和住房行業減少災難性損失。

20世紀70年代末80年代初,高利率終於在1981年引發了儲蓄和貸款行業的第一次危機,大量有限業務銀行要麼倒閉,要麼被大型銀行機構吞併。

可變利率抵押貸款將風險從銀行轉移給業主。如果短期利率上升,應付的房貸金額也會增加。增加的利息將由業主承擔。

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如果利率超過上限,風險就會回到銀行。相反,如果低於下限,業主就要承擔風險,支付的利率甚至會高於市場利率。

下限和上限的區別就是所謂的“兩頭封”(也叫利率上下限)。與證券化和可變貸款利率出現之前銀行不得不承擔的抵押貸款相比,這種“兩頭封”更便於銀行管理。

可變利率抵押貸款的普及也為多州的《重利法》敲響了喪鐘傳統上,法律是為了保護業主免受高利率的影響而制定的,但可變利率的措辭和條款打破了這些保護。

就高短期利率而言,即使上限是強制性的,可變利率也很容易違反大多數數州人的舊高利貸上限

20世紀80年代,多州撤銷了3336萬-3萬個,儘管這只是一個孤立的現象——過去也是如此。

但是,在大多數情況下,人們並不認為可變利率抵押貸款違反了那些延續至今的法律,因為利率每年都會重新調整。這時,業主不再受制於一定的高利率,所以就不是高利貸了。話雖如此,可變利率抵押貸款的出現是為了將飆升的利率風險從貸款人轉移到所有者身上。

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這違背了《重利法》的本來精神。然而,評論人士認為,這些法律已經過時,跟不上現代金融的步伐。

但重新調整期限和利率上下限表明,可變利率按揭貸款的初衷是為了大範圍規避《重利法》。沒有這些東西,很多業主就會面臨浮動利率的風險,無法抵禦可能的損失。

二戰後,基於可調整模型的抵押貸款利率出現在英國,英國銀行的基本利率是基石,類似於美國的優惠利率,這樣,可變利率不是直接與市場利率掛鉤,而是與公佈的利率掛鉤,因此貸款人不必將其與極高的市場利率聯絡起來。

結語:

然而,理論上,由於缺乏具體的市場上限,就可比抵押貸款而言,英國的利率將超過美國的利率。然而,根據20世紀80年代以前英和美,的案例,利率在不久的將來從未升得如此之高,以至於基於兩個類似銀行利率的貸款備受爭議。

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