如何對三安光電進行估值?

如何對三安光電進行估值?

作者|睿藍團隊

摘要:三安光電市盈率歷史估值中樞53。65倍、市淨率中樞3。88倍、市銷率中樞11。12倍;2021年第三季度股東人數29。09萬戶,2020年是22。34萬戶;78家機構投資人持有40。78億流通股的5。87億股,最核心持股機構是“興證全球基金”。控制人林秀成增持13次減持4次,增減對沖後-1513。48萬股。6家重要賣方機構對它2021年-2023年進行過預估,收入預估平均值120。82億元、157。31億元、197。66億元,利潤21。72億元、31。16億元、40。30億元。

公司估值是交易雙方在某一個時點上對標的出價與公司各項關鍵指標,比如盈利、銷售收入和淨資產之間的比值關係,對應的就是市盈率(PE)【1】、市銷率(PS)【2】、市淨率(PB)【3】。這些比值在長時間裡自然形成了一個“投資空間”、並相應有了一定的“價值中樞”。

歷史覆盤與估值中樞:市盈率、市淨率及市銷率,與蔚藍鋰芯、兆馳股份比較

(一)市盈率:

三安光電歷史估值中樞53。65倍,當前(2021年10月29日)估值指標TTM市盈率118。41倍,在歷史平均值上方,最高市盈率是2021年7月29日的163。5倍,最低是2008年11月6日的3。56倍。

2016-2021年剔除負值後歷年平均市盈率分別為27。8倍、33。52倍、23。99倍、23。83倍、93。75倍、118。72倍。

同期可比公司蔚藍鋰芯【4】35。86倍、兆馳股份【5】28。54倍、華燦光電【6】91。11倍、乾照光電【7】82。97倍,三安光電處於中游。

如何對三安光電進行估值?

(二)市淨率:

公司市淨率平均3。86倍,最低2019年5月20日1。67倍,最高2021年8月4日6。72倍。

蔚藍鋰芯3。84倍、兆馳股份2。18倍、華燦光電2。62倍、乾照光電2倍。

如何對三安光電進行估值?

(三)市銷率:

2016-2021年三安光電市銷率為9。75倍、11。42倍、9。5倍、6。74倍、14。2倍、15。09倍,平均11。12倍。最高為2021年7月29日20。35倍,最低為2019年5月17日4。49倍。

蔚藍鋰芯2。93倍、兆馳股份1。6倍、華燦光電4。97倍、乾照光電4。89倍。

如何對三安光電進行估值?

股份結構與增持減持:控制人13次增持14次減持,核心機構“興證全球基金”

(一)股份結構:

三安光電佔總股本44。79億股,限售股4。01億股,流通股40。78億股。2017-2021年,股東總戶數9。3萬、13。24萬、18。59萬、22。34萬、29。09萬(2021年6月)。

(二)股東持股:

1、實際控制人股份:

創始人林秀成及之子林志強持股17。64%。

2、機構投資人股份:

2021年9月30日,78家主力機構投資人持有三安光電,總計5。87億股,佔流通A股14。38%。基金持倉與2021年6月30日相比,有17家增持了6682。19萬股,興全合潤混合型基金增持3723萬股;30家減持了3881。92萬股,興全趨勢基金減持963萬股。

核心機構投資人是“興證全球基金”【8】。

如何對三安光電進行估值?

(三)股東增減持:

1、實際控制人增減持:

控制人林秀成累計13次增持6200。82萬股,2019年減持了4次7714。3萬股。增減對沖後-1513。48萬股。

2017年林秀成卸任董事長前,持份維持在30%左右,現在維持15%左右。

如何對三安光電進行估值?

2、重要股東增減持:

國家積體電路產業投資基金2020年7月14日、2020年10月28日、2021年10月19日減持3次,數量約8958。66萬股。

3、戰略股東增減持:

戰略投資人“格力電器”及“長沙先導高芯投”自2020年入股後,均未出現增減持情況。

盈利預測:6家機構對三安光電2021-2023年進行過預測

2021年9月30日以來,有6家研究機構【9】對公司2021-2023年進行過預測,收入預估平均值120。82億元、157。31億元、197。66億元。

預期最高的是長江證券研究員莫文宇,2021-2023年收入為129。34億元、168。14億元、205。58億元;

最低的是天風證券研究員潘暕,收入為120。05億元、156。06億元、187。27億元。

如何對三安光電進行估值?

2021-2023年歸母淨利潤預估平均值21。72億元、31。16億元、40。30億元。

預期最高的是中國銀河研究員傅楚雄,2021-2023年為22。19億元、33。33億元、45。66億元;最低的是安信證券研究員馬良,為20。29億元、29。89億元、36。15億元。

如何對三安光電進行估值?

三安光電2021-2023年預期市盈率平均值62。01倍、44。24倍、36。11倍。

註解與參考:

【1】市盈率(PE):等於股價/每股收益,或總市值/淨利潤。是最常用來比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標,市盈率越高暗示市場越看好企業的盈利前景,更適合於穩定期的企業

【2】市銷率(PS):等於股價/每股收入,或總市值/銷售收入,更加適用於沒形成穩定盈利的成長性企業,可以與市盈率估值法形成良好的補充

【3】市淨率(PB):等於股價/每股淨資產,或總市值/淨資產,可以理解為相對於每股淨資產支付了多少溢價

【4】蔚藍鋰芯:深圳證券交易所上市公司,程式碼:002245。SZ

【5】兆馳股份:深圳證券交易所上市公司,程式碼:002429。SZ

【6】華燦光電:深圳證券交易所上市公司,程式碼:300323。SZ

【7】乾照光電:深圳證券交易所上市公司,程式碼:300102。SZ

【8】興證全球基金:興證全球基金管理有限公司成立於2003年09月30日,公司經營範圍包括:基金募集、基金銷售、資產管理、特定客戶資產管理和中國證監會許可的其它業務等

【9】6家研究機構:長江證券、安信證券、天風證券、國盛證券、信達證券、中國銀河

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