跨界造車訊息不斷,小米究竟價值幾何?

跨界造車!從今年年初到現在,來自小米的利好訊息頻出。

9月13日,據財聯社報道稱,北京市有關方面正積極推動小米透過收購寶沃汽車獲得生產資質,並且應該很快就會有結果。對此,每日經濟新聞向小米方面求證,截至發稿未獲得回覆。

此前的9月9日,有訊息稱小米即將接手北京現代第二工廠。對此,北京現代表示,網傳訊息為不實報道。同日,小米集團創始人、董事長兼執行長雷軍到中國一汽集團就合作事宜進行深度對接洽談。

但從股價表現來看,小米集團(01810。HK)自今年1月5日創下35。9港元的歷史新高後,再次陷入綿延跌勢。截至9月20日收盤,收報22。8港元/股,已較年初高點下跌接近40%。

還沒有一家公司跨界造車,像小米這般熱鬧。

為何今年來利好不斷,股價卻再次凸顯頹勢跌跌不停?紅星資本局將從小米的三大基本業務以及今年新入局造車這兩個方面,梳理小米的最新業績情況並分析市場的擔憂來自何處。

跨界造車訊息不斷,小米究竟價值幾何?

一:

小米的三大基本盤

小米目前的總營收主要由三大業務構成,分別是智慧手機、IoT及生活服務以及網際網路服務。

根據公司最新的財報資料,2021第二季度小米實現收入877。89億元,同比增長63。98%。其中,小米的海外市場業務在2021第二季度表現突出,來自印度、印尼及西歐等國家地區的海外收入同比增長81。61%至436。39億,海外收入佔比為49。71%。

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小米的三大業務又可以分為兩大板塊,一類是硬體板塊(智慧手機、IoT與生活消費產品),一類為網際網路業務板塊。從營收結構來看,小米的硬體業務營收佔據公司總營收超90%。

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①硬體板塊:

手機出貨量全球第二,LoT產品品控不確定性高

手機業務方面,2021第二季度小米智慧手機出貨量為5290萬部,同比增長86。8%。

根據Canalys資料顯示,本季度公司在全球智慧手機出貨量首次晉升全球第二,目前市場佔有率為16。7%。國內市場,小米手機中國大陸出貨量同比增長35。1%,市場佔有率為16。8%,排名第三。

全球第二與中國第三的智慧手機市場佔有率,小米顯然已經更進一步穩固了自己智慧手機業務的頭部地位。從小米的智慧手機平均售價情況來看,近年來,小米在智慧手機方面開始佈局“高階化”,但目前來看,智慧手機均價依然處於較低水平。

2021第二季度,高階機全球出貨量約為1200萬臺,高階機佔總出貨量在23%左右。小米的高階化佈局與華為、蘋果差異仍較大。

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從小米IoT與生活消費產品來看,2021第二季度該項業務營收為207。35億,同比增長35。94%。收入增長主要依賴於智慧電視、空調及電動滑板車等若干IoT產品銷售增長。

截至2021第二季度,小米IoT平臺已連線裝置數3。75億部(不含智慧手機和膝上型電腦),同比增長34。0%,擁有5件及以上裝置的使用者數達740萬,同比增長44。5%。

但同時,IoT產品也暴露出小米一直被市場詬病的問題:貼牌生產帶來的質量品控。IoT產品普遍製造門檻並不高,容易複製貼上。以“米家掃地機器人”為例,小米不想從頭做機器人,委託給石頭科技(688169。SH)代工,而石頭科技也沒有自己的工廠,又委託欣旺達(300207。SZ)加工製造,最後以米家產品的品牌背書銷售。

這也使得同樣是“薄利多銷”的IoT產品,面臨著更多來自品控的不確定性。

②網際網路業務板塊:

份額不足1成且同比下降

從網際網路服務來看,小米網際網路服務主要依靠硬體產品實現變現,主要分為廣告業務、遊戲業務以及其他增值服務。

2021第二季度,網際網路服務收入為70。34億,同比增長19。06%。

但與其兩項硬體收入相比,網際網路服務收入表現相對沒那麼出彩。該業務佔總營收比已經從2020第四季度的8。8%跌至2021Q2季度的8%。而具體看,2021第二季度的財報顯示,遊戲業務第二季度收入為9億,同比下降10。70%,其他增值服務第二季度收入約16億,同比下降10。3%。

③市場焦點:

閉環還未形成,市場給予硬體公司估值

一直以來,關於“小米到底是一傢什麼樣的公司”這一話題,市場爭論不斷。

有人說,小米是“披著手機硬體皮的網際網路公司”;也有人說,小米是“披著網際網路皮的手機公司”。其實這個話題的答案,也是直接影響著小米市場估值的核心要素。

當然,在雷軍眼中,他一直強調小米是一家網際網路公司。小米的商業模式,其實是一個逐級驅動的過程。首先透過“物美價廉”的硬體產品出發,(如手機,IoT產品)搶佔更多的使用者蛋糕,最終實現長期的網際網路業務變現。

這個過程是一個完整閉環的過程,需要一個較長的時間。從目前小米的營收結構來看,這個閉環很顯然還沒有真正的形成,硬體收入依然是公司主要營收來源,而網際網路服務收入佔總營收比僅為8%。

92%的營收來自於硬體業務,也就是說從營收結構看,小米依然是一家硬體公司。硬體的“標籤”會讓小米做著低毛利率的辛苦生意,也會降低公司未來營收的想象空間。

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對比兩者的毛利率情況來看,在硬體方面,小米智慧手機2021第二季度毛利率為11。84%,小米IoT與生活消費產品毛利率為13。23%;與之相比網際網路服務在2020第二季度毛利率高達74。13%。

由於主業務硬體屬性明顯,資本市場目前也給予了小米一般通訊裝置硬體公司的估值水平,即20倍PE以下。據Wind資料,目前的港股通訊裝置公司中,中興通訊PE(TTM)約15倍,比亞迪電子PE(TTM)約13倍,而小米集團PE(TTM)約15倍。

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二:

小米的造車新故事

早在今年2月19日,據媒體報道,小米已確定造車並視其為戰略級決策。而訊息傳出後,小米集團就造車傳聞給出的迴應為:“等等看看,暫時沒有”。

在該訊息影響下,當天“小米造車”衝上微博熱搜,而小米股價也是直線拉昇,漲幅一度擴大至10%。

今年3月30日,小米董事會正式批准了小米智慧電動汽車業務立項。同時,小米宣稱,公司擬成立一家全資子公司,負責智慧電動汽車業務,首期投資為100億元人民幣,預計未來10年投資額100億美元。

之後的小米關於造車相關事宜一直動作頻頻。

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直到9月1日,小米集團董事長雷軍發微博稱,小米汽車正式註冊,公司名為小米汽車有限公司,註冊資金100億,小米董事長兼CEO雷軍擔任法人代表。

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值得一提的是,在今年二季度的財報中,小米還披露了造車進展:以7700萬美元的價格收購了自動駕駛公司DeepMotion(深動科技)。雷軍表示,目前小米造車團隊成員約300人,並還在持續加快招聘,整體正處於團隊搭建、產品定義、市場調研的早期階段。

小米的造車新故事,似乎也揭示了小米的更大夢想。倘若有了智慧汽車業務,小米的生態圈將更加龐大與牢固。

然而小米關於造車的大動作,市場的反映整體卻顯得有些謹慎,甚至後期顯得非常冷淡。投資者擔心的是什麼?

紅星資本局將從以下兩個方面,對“小米造車”的不確定性展開探討。

首先,小米造車的起步不算早。

目前國內新能源汽車已有十年發展歷程,進入了預期即將兌現的成熟期。不少人認為,小米選擇在這個時候入局,是站在了市場成熟期提供的製造環境優勢上。

但與此同時,小米將要面對的競爭環境也將更為激烈,就算小米走代工路線,從真正做好所有的準備工作再到大量交付,也至少需要兩年以上時間,那個時候小米的市場對手可能是年交付量已經非常巨大的特斯拉、比亞迪,以及國內三大造車新勢力、傳統主機廠新能源車等。

也就是說,小米造出汽車之後面臨的,可能是一個比現在手機市場競爭還要激烈得多的市場環境。

其次,紅星資本局前面提到,目前小米在主營業務板塊,一方面手機業務需要持續穩固市場地位,以防被“OV”這樣的競爭對手反超;另一方面,智慧家居生態鏈還沒有形成獨特優勢,小米當前業務的生態閉環還沒有完全形成。所以小米的穩定性依然不夠足,現在又多了一個造車,對於投資人來說,增加了企業的不確定性風險。

小結:

整體來看,小米尚有的三大業務,目前尚未建立起成熟的使用者網路生態閉環,小米的造車新故事,還有更多的複雜性和不確定性。

但無可否認的是,小米想要講的關於“萬物互聯”的故事確實是個好故事,在這個逐級驅動的過程,還需要很長的時間來驗證。

紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 劉謐

編輯 楊程

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