新三板擬IPO之巨峰股份:長征五號火箭上變頻線的供應商

新三板企業巨峰股份12月29日釋出了IPO公告,輔導券商是光大證券(SH:601788)。

新三板擬IPO之巨峰股份:長征五號火箭上變頻線的供應商

蘇州巨峰電氣絕緣系統股份有限公司創建於1995年,主要生產絕緣樹脂(漆)、雲母製品、防暈材料、DDP點膠材料、柔軟複合材料、電磁線、電機線圈、電機絕緣系統、絕緣結構件等大類產品。公司佔地總面積20多萬平方米,擁有大小客戶上千家,涉及了火電、水電、核電、風電、航空航天、高速牽引、新能源電動汽車、軍工、石化、採礦、特高壓輸變電等領域。

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產品主要是三大塊:

⚫複合製品及絕緣系統

複合材料中以纖維增 強 材 料 應 用 最廣、用量最大。其特點是比重小、比強度和比模量大,還具有優良的化學穩定性、減摩耐磨、特性、優秀的電絕緣效能。

具體產品有:DMD(聚酯薄膜聚酯無紡布柔軟複合材料)、NMN(聚酯薄膜聚芳醯胺纖維紙柔軟複合材料)、NHN(聚醯亞胺薄膜聚芳醯胺纖維紙柔軟複合材料),應用於中小型電機、分馬力電機和微電機、高效電機、變頻電機和高溫電機、風電以及變壓器。

⚫絕緣樹脂及表面漆

絕緣漆是漆類中的一種特種漆。 絕緣漆是以高分子聚合物為基礎,能在一定的條件下固化成絕緣膜或絕緣整體的重要絕緣材料。具體有無溶劑絕緣漆、新型環保低揮發絕緣浸漬樹脂、有溶劑絕緣漆、絕緣覆蓋漆,主要用於電機、電器、變壓器的絕緣處理。

⚫電磁線

又稱繞組線,是用以製造電工產品中的線圈或繞組的絕緣電線。

具體有漆包線、繞包線,用於中高階和大型電機產品中的線圈或繞組。

可見,其下游客戶主要是電機行業。具體客戶有:

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2018年佔據全球高壓電機市場份額前十的企業中,中國企業有4家,包括臥龍電驅、上海電氣、湘潭電機、佳木斯電機。而西門子、臥龍電驅、ABB佔據前三甲,市場份額佔比分別達到12.1%,11.1%,10.0%

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巨峰股份的客戶已經覆蓋了全球前十中的4個企業,可見其產品和技術得到了行業巨頭的認可。

電機及其控制系統是現代工業化生產中各領域不可或缺的重要組成部分,如高壓電機在油氣、核電、化工、冶金、造船、發電、採礦等領域發揮著重要作用,低壓電機在工業生產、高危環境作業、消防、建築、防爆等領域得到廣泛使用,而微特電機則常見於家電、汽車、安防等生產日用領域。對於電機行業而言,其市場規模、景氣程度很大程度上受下游各行業發展速度和需求量影響。從營收增速來看,電機行業在10年前就已經進入成熟期,沒有多大的增長了。

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國內行業龍頭臥龍電驅(SH600580)近幾年增長速度也較低。

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上游的巨峰股份近五年,營收微增長,

淨利潤

反而有下滑,可見日子也不是很好過。

這樣看,巨峰股份行業傳統,成長性一般,而且財務指標也不是很好:毛利率和淨

利率

低、ROE很低、資產負債率較高,似乎沒有什麼關注的必要。

不過,公司官網顯示,2016年11月3日20時43分,我國新一代運載火箭--長征五號在中國文昌航天發射場成功實現首飛。蘇州巨峰是長征五號迴圈泵低溫電機繞組及伺服電機材料供應商。 2019 年 5 月,公司通過了航天科技集團和中國運載火箭研究院的現場稽核,

正式成為合格供應商,為長征系列運載火箭配套絕緣材料和絕緣系統。看來,公司的技術研發還是有一定水平的。那麼,公司有沒有佈局一些比較有前景的產品呢?

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在發明專利方面,公司的數量較多,有30項。

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研發人員和研發金額,在新三板企業中也可以名列前茅。

具體有哪些研發專案呢?

2019年:公司承擔的全球能源網際網路研究院“高壓 IGBT 晶片封裝用新型絕緣材料研究”專案順利透過驗收。公司研發的環保型通電加熱浸漬樹脂填補了國內空白,實現了替代進口。

正式在丹麥 Vestas 天津工廠、臥龍——採埃孚合資公司(新能源汽車電機)批次使用。

2020 年上半年,已有“一種耐 ATF 油阻燃型浸漬樹脂及其製備方法和應用”(ZL201611215250.2)、“一種新能源汽車驅動電機用電磁線及其製備方法”(ZL201910096688.0)等 6 件發明專利獲得新授權。

可見,公司在電動汽車電機、IGBT 晶片這些新興領域都有佈局。

公司有兩個子公司:寧夏巨峰和宿州巨峰,主要產品是覆銅板絕緣樹脂和配套固化劑。

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覆銅板是印刷電路板的主要原材料,印刷電路板又是幾乎所有電子產品必須用到的核心零部件。

因此,這塊業務看起來挺有前景的。

2020 年 6 月 9 日,寧夏巨峰新材料科技有限公司正式奠基開工,該專案一期計劃投資 1.5 億,建築面積 2.7 萬平方,計劃於2021年下半年進行試生產。

寧夏巨峰主要負責年產30000噸覆銅板專用絕緣樹脂、5000噸水溶解性環氧樹脂、6000

噸專用固化劑專案。本專案總投資 30000 萬元,其中:建設

資產

投資 25562.13 萬元,流動資金 3670萬元。專案達產後,預計每年可實現銷售收入 170000 萬元,正常年份利潤總額 55417.15 萬元,平均年稅後利潤 41562.86 萬元。

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中國已經是世界上最大的覆銅板生產國。不過,中低端的覆銅板競爭激烈,毛利率低,沒有什麼前景。

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不過,5G基站、衛星、高階伺服器、自動駕駛汽車等需要的高頻高速覆銅板市場空間大,增長快,技術門檻高。

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在生產高頻高速覆銅板過程中,需要用到活性脂固化劑、改性環氧樹脂等材料。而這些材料正是寧夏巨峰的主要產品。因此,這塊新業務很有前景,潛力巨大。2020年上半年,絕緣樹脂板塊增長50%多。

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東材科技是巨峰股份的主要競爭對手,目前市盈率(TTM):41.02,市值64.85億。

巨峰股份的30000噸覆銅板專用絕緣樹脂專案如能順利推進,同時IPO成功,也有機會達到這個市值。因此,從這個角度看,還是值得關注的。

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