華髮股份財務指標踩兩道紅線仍斥169億拿地 永續債或吞噬歸母淨利

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原標題:華髮股份財務指標踩“兩道紅線”仍斥169億拿地   三年永續債累計167億或吞噬歸母淨利

長江商報

華髮股份財務指標踩兩道紅線仍斥169億拿地 永續債或吞噬歸母淨利

●長江商報記者 吳婷

立足珠海、放眼全國的華髮股份(600325),近日因與格力集團參股賈躍亭旗下FF引發市場關注。

專注地產的華髮股份,在過去一年中為了邁進千億銷售額門檻,加速全國佈局,大舉拿地擴張。但在銷售業績增長的同時,歸母淨利潤增速遠不及營收增速,永續債也連年增長,存在吞噬歸母淨利潤的風險。

長江商報記者注意到,截至2020年前三季度,華髮獲取土地總計容面積同比增長24。3%。僅2020年12月25日和2021年1月8日,華髮股份連續兩次高溢價競拍武漢地塊,累計金額169億元。在二級市場上,自2020年7月份以來,華髮股份股價也呈下行趨勢。2021年1月8日股價創歷史新低至5。88元/股,較2020年7月份股價跌幅最高達25%。據華髮股份公佈的財報資料顯示,2018年-2020年前三季度,華髮股份永續債3年累計167億元。與此同時,華髮負債率同比上升,踩中“兩道紅線”。

踩中“兩道紅線”

公開資訊顯示,華髮股份成立於1992年8月,前身始創於1980年,2004年在上交所上市,大本營位於珠海。經過40年耕耘,在2020年,華髮股份銷售額終於實現千億目標。

然而,實現千億目標的背後卻暗藏債務隱患。

財報資料顯示,截至2020年9月末,華髮股份剔除預收款的資產負債率為78。54%,較2019年末上升1。71個百分點,超過監管紅線;淨負債率為148。35%,較2019年末下降2。33個百分點,超過監管紅線;現金短債比為1。19倍,較2019年末上升20。3個百分點。“三道紅線”華髮股份踩中了兩條。

截至2020年第三季度,公司短期借款134。6億元,一年內到期的非流動負債為252。9億元,兩者共計達387。5億元,而公司貨幣資金為459。9億元,短期債務承壓。

在沉重債務壓力之下,華髮股份為了千億目標,並未停止擴張拿地。

財報資料顯示,2020年前三季度,公司獲取土地總計容面積約為301。81萬平方米,較2019年同期的242。81萬平方米同比增長24。3%。其中長三角地區新增土地計容面積為213。78萬平方米,佔比70。83%;珠三角地區新增土地計容面積為67。33萬平方米,佔比22。31%;環渤海地區新增土地計容面積為20。7萬平方米,佔比6。86%。紹興、珠海、蘇州、廣州、南京、上海、杭州等城市新增土儲佔比較多,分別為40。09%、13。8%、9。61%、8。51%、7。68%、5。26%、4。86%。

除長三角地區外,華髮股份也重倉華東區域。2020年8月,斥資百億重倉上海閔行、浦東新區土儲,溢價率分別為46。4%、32。71%。

到了年末的2020年12月25日,華髮股份全資子公司以94。3億元的價格競得武漢礄口區延拍地塊,2。1萬元/平方米的樓面價重新整理區域新高紀錄,溢價率高達17。88%;1月8日,華髮股份控股子公司以74。69億元競得武漢礄口區一宗地塊。半個月,累計斥資168。99億元重倉武漢。

根據易居房地產研究院釋出的報告顯示,2020年8月,全國40個典型城市土地成交溢價率為13。6%,上述華髮股份拿地平均溢價率超行業平均水平。

歸母淨利潤增速偏低

從財報資料來看,2020年華髮股份業績實現了增長,全年銷售額實現破千億。

僅2020年上半年,公司實現銷售額為441億元,同比增長1。1%;實現銷售面積176萬平方米,微幅回落1。5%,對應銷售均價同比增長2。6%至24983元/平方米。

然而,業績向好卻掩藏著歸母淨利潤增速遠不及營收增速。

財報資料顯示,2020年上半年,華髮股份實現營收228。66億元,同比增長60。75%;利潤總額為27。4億元,同比增長23。19%;淨利潤為21。4億元,同比增長29。28%;歸屬於母公司所有者淨利潤為14。66億元,同比增長5。96%。

2020年前三季度,華髮股份實現營業總收入287。6億,同比增長48%;實現歸母淨利潤17。5億,同比增長1。4%。報告期內,公司毛利率為24。5%,同比降低9。7個百分點,淨利率為8。8%,同比降低2。4個百分點。

對於歸母淨利潤增速低於營收增速,中信建投分析認為,一是公司毛利率下降,拖累了歸母淨利潤增速。資料顯示,2020年上半年公司毛利率約24。6%,較去年同期下降10。37個百分點;二是,前期合作開發低權益比專案陸續結轉,致報告期內少數股東損益達6。7億元,佔淨利潤比重約31。3%,較去年同期增加15個百分點;三是,公司抓住銷售回補期,加大營銷力度致報告期內銷售管理費用率(銷售金額口徑)較去年同期提升0。65個百分點至3。40%。

不過,長江商報記者發現,華髮股份永續債增長也存在吞噬歸母淨利潤的風險。

作為房企青睞的融資渠道,永續債在財報中記為“資產”、不影響負債率。短期看,房企透過發行永續債能夠暫時降低表觀資產負債率,但從本質上來說,債務風險並沒有完全消除。中長期看會吞噬歸母淨利潤,

財報資料顯示,2018年、2019年、2020年前三季度,華髮股份永續債在逐年增長,分別為30。98億元、63。74億元、72。7億元,3年累計167億元。

業內資深財務人士告訴長江商報記者,永續債被劃分為債券還是權益工具,對於報表上的負債率會有截然不同的影響,但是賬面降槓桿並不等於實質性降槓桿。與此同時,房企永續債中也存在利率跳升情況,比如前三年支付的利息降低,但隨著市場融資利率走高等行業因素影響,後期利率升高也有可能。對於負債率較高的企業而言,一旦永續債利息遞延支付產生利率跳升情況,企業償債壓力將會增大。

在二級市場,自2020年7月來,華髮股份股價呈下行趨勢。2021年1月8日股價創歷史新低至5。88元/股,較2020年7月份股價跌幅最高達25%。

視覺中國圖

責編:ZB

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