「IPO價值觀」原料大漲之下,逸豪新材毛利率能否延續上半年增速?

「IPO價值觀」原料大漲之下,逸豪新材毛利率能否延續上半年增速?

集微網報道,據第三方資料顯示,2020年全球PCB市場規模同比增長6。4%,達到652億美元,未來隨著消費電子、5G通訊、物聯網、大資料、雲計算、人工智慧、新能源汽車、工控醫療、航空航天等下游各個領域的市場需求擴大,PCB的市場空間將進一步擴大。Prismark預測,2021年全球PCB市場規模將達到740億美元,同比增長14%,到2025年全球PCB市場規模將達到863億美元。

在PCB需求旺盛的拉動下,贛州逸豪新材料股份有限公司(以下簡稱:逸豪新材)業績得到持續放量,今年上半年毛利率更較上年同期增長了近10%。而這也反映了在原材料漲價的情況下,其主營產品仍有較大議價空間,並能夠有效轉嫁成本壓力。

不過,高達70%以上的前五大供應商採購金額佔採購總額的比例,也使其陷入供應商頗為集中的風險。若主要供應商產生變動,恐怕會對其採購成本造成影響,進而影響毛利率水平。

PCB

需求旺盛,逸豪新材業績持續放量

逸豪新材主要從事電子電路銅箔及其下游鋁基覆銅板的研產銷,在做大做強電子電路銅箔業務的同時,逸豪新材也逐步向產業鏈下游延伸。2017年,其鋁基覆銅板生產線投產,成功將產品拓展至鋁基覆銅板。鋁基覆銅板產品使用自產電子電路銅箔,具有技術先進、規格齊全、品質穩定、交期及時、低成本等優勢。

下游PCB行業的發展以及產能持續向中國轉移,拉動了國內電子電路銅箔的需求。2018年至2021年上半年,逸豪新材主營業務突出,業績也在逐年穩步增長。實現營業收入分別為5。88億元、7。56億元、8。38億元、6。38億元,歸母淨利潤分別為2289。70萬元、2618。95萬元、5763。95萬元、9580。12萬元。

2019年和2020年,其主營業務收入增長率分別為28。81%和11。19%,據其表示,主要是公司產品規格豐富,且產銷量增加。2600噸/年銅箔生產線於2018年度建成投產,銅箔產能從2018年初的7600噸/年擴大至10200噸/年,產能的擴張提升了響應客戶訂單的能力。

而2021年上半年收入的增長,則是由於電子電路銅箔量價提升。2020年下半年以來,PCB行業需求的快速增長致使電子電路銅箔行業供求偏緊,產銷量得以增長,且銅市場價格上漲,銷售單價也由2020年的6。49萬元/噸提升至2021年上半年的9。23萬元/噸。

電子電路銅箔產品的量價齊升,拉高了逸豪新材當期毛利率水平,2018年至2021年上半年,其主營業務毛利率分別為16。71%、14。95%、16。36%和26。10%,先降後升。可以看出,其毛利率在2021年上半年有著顯著增長,主要得益於2020年下半年市場需求增加,產品供需緊張。

不過,其毛利率在2019年也出現明顯下滑,而這主要受中美貿易摩擦,以及2018年以來國內新增產能逐步釋放,供給量增加,導致電子電路銅箔銷售單價下降所致。

儘管逸豪新材的毛利率在今年上半年得到較大幅增長,但在同行中並不具備領先優勢。相較而言,2018年至2020年,主營銅箔類產品企業的毛利率均值分別為20。50%、18。97%、17。34%,均高於逸豪新材。而主營鋁基覆銅板同行的毛利率均值是20。30%、21。47%、20。55%,同樣高於逸豪新材。

在客戶上,與行業內企業多以覆銅板客戶為主不同,其客戶主要以PCB客戶為主,與生益科技、南亞新材、健鼎科技、景旺電子、勝宏科技、崇達技術、五株科技、世運電路等行業內知名企業建立了穩定的合作關係。

鋁基覆銅板產品則先後與碧辰科技、金順科技、溢升電路等客戶建立了合作關係,間接供貨於兆馳股份、聚飛光電、芯瑞達、隆達電子等境內外知名企業,產品終端應用於小米、海信、創維、TCL等品牌。

「IPO價值觀」原料大漲之下,逸豪新材毛利率能否延續上半年增速?

總體來看,其大客戶結構較為穩定,前五大客戶的銷售額佔同期主營業務收入的比例分別為44。53%、50。73%、43。26%、47。66%,不存在“大客戶依賴症”情況。而且具體到個別客戶的營收佔比,也多數在10%以下,僅生益科技以13%左右的營收佔比,始終保持著其第一大客戶地位。

應對原材料漲價能力較強,卻仍陷供應商集中風險

伴隨著經營業績的提高,逸豪新材原材料的採購成本也同步增長。招股書顯示,其採購的主要原材料為銅和鋁板,其中銅用於電子電路銅箔的生產,鋁板用於鋁基覆銅板的生產。

值得注意的是,2021年後其主要原材料的平均採購價格較之前出現較大增長,陰極銅、銅線、鋁板2021年上半年的採購價格分別較上年增長32。34%、45。14%、16。12%。

「IPO價值觀」原料大漲之下,逸豪新材毛利率能否延續上半年增速?

但前文提到,同期其毛利率非但沒有下滑,反而逆勢大增,而這也反映了該公司應對原材料漲價的能力較強。查閱招股書發現,毛利率得以增長的原因主要是其抬高了產品的銷售單價,2021年上半年,其電子電路銅箔和鋁基覆銅板的銷售單價分別較上年增長了2。74萬元/噸、5。17萬元/噸。

也就是說,即使在原材料採購價格大幅上漲的情況下,逸豪新材主營產品仍有較大議價空間,並能夠有效轉嫁成本壓力。

不過,儘管其對原材料價格波動有一定應對能力,但高達70%以上的前五大供應商採購金額佔採購總額的比例,也使其陷入供應商頗為集中的風險。

從招股書可見,逸豪新材向前五大供應商的採購主要為銅、鋁板和電力,採購佔比分別為74。28%、75。19%、77。87%和67。23%。而對於第一大供應商上海恆越貿易有限公司的採購佔比,在2018至2019年還不足30%,但2020年便驟增至46。27%,直至2021年上半年佔比仍接近50%。

相較之下,其餘四大供應商的採購佔比最高卻也未超過20%,與其第一大供應商差距較大,逸豪新材又是否存在對上海恆越貿易有限公司採購有較大依賴的情況?

同時,托克投資(中國)有限公司在2018年還是第二大供應商,但其向該公司的採購金額逐年下滑,採購佔比也由18。04%到15。96%,再下滑至3。86%,此後,雙方更因付款條件和提貨量不能達成一致意見,自2020年4月合同到期後便終止合作。也正是如此,為滿足生產需求,逸豪新材從而增加了對上海恆越的陰極銅採購量。

然而,若上海恆越重蹈托克投資覆轍,合作也被終止,那麼逸豪新材又能否及時找到替代供應商,穩定原材料供應?且逸豪新材身為上海恆越多年“老客戶”,或許也具備一定的採購價格優勢,若該供應商產生變動,恐怕也會對其採購成本造成影響。(校對/日新)

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