杭華股份--環保油墨隱形冠軍

公司主要從事符合國家環保戰略方向的節能環保型油墨產品及數碼材料、功能材料的研發、生產和銷售,目前主要產品包括UV油墨系列產品、膠印油墨系列產品和液體油墨系列產品。

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油墨工業產生於西方國家第一次工業革命後,因化工和包裝印刷業的發展而得以迅速發展。二十世紀80年代以來,伴隨著全球經濟的發展及科學技術的進步,全球油墨製造業產量不斷上升,行業集中度顯著提高,全球前10大油墨企業約佔全世界70%以上的市場份額,美國、中國、日本和德國成為世界主要的油墨生產國和消費國。近年來,全球油墨年產量約為420至450萬噸,其中我國油墨產量約佔全球油墨總產量的17%,我國已成為全球第二大油墨生產製造國。

作為國內領先的綜合性油墨產品及印刷解決方案服務商,公司產品已覆蓋國內市場的主要節能環保型油墨品種,報告期內市場佔有率始終保持在同行業前列;尤其是在UV油墨方面,公司是國內少數擁有完整全套核心技術的生產企業,引領國內UV油墨行業的技術進步。

根據中國油墨協會對油墨行業三十餘家重點企業的統計資料,公司2017年、2018年、2019年油墨產品在重點企業中的市場佔有率均超過6。7%,僅次於洋紫荊油墨和上海迪愛生;而UV油墨在重點企業中的佔比均超過41。2%,遙遙領先於其他競爭對手。此外,根據中國感光學會輻射固化專業委員會統計的UV油墨(含印刷類UV油墨和阻焊類UV油墨等)產量,公司2017年、2018年UV油墨在整體UV油墨產品的市場佔有率均超過6。8%,處於行業領先地位。在經營業績方面,根據中國油墨協會對全行業的統計,公司2017年、2018年的利潤排名均為業內第一名。

由下圖可知,公司的毛利率、淨利潤、產能在同行業中處於領先水平 。

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來看公司的財務資料,營收保持增長,但增幅緩慢;淨利潤先跌後漲。

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研發投入佔營收比重約4。5%。

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TOKA同時為公司第二大股東、主要客戶和供應商的風險。TOKA為公司第二大股東,持股比例為44。67%。此外,TOKA為公司報告期內前五大客戶之一,各期銷售金額佔當期營業收入的比重分別為6。23%、4。24%、3。32%和3。00%;TOKA為公司報告期內第一大供應商,各期採購金額佔當期採購總額的比重分別為13。03%、12。75%、15。77%和17。45%。公司的總經理也是日籍人士。

本次募資3。8億,2億用於擴產,其它用於研發和流動性。

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杭實集團和協豐投資對發行人形成共同控制,為發行人的共同控股股東、實際控制人。其中,杭州市國資委持有杭實集團90%股權,為杭實集團實際控制人;協豐投資為發行人員工持股平臺,無實際控制人。

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總結:

公司油墨細分行業隱形冠軍,公司市佔率較高,有較強競爭力。不過,公司的營收和業績增長已經很緩慢,發展遇到瓶頸。而且,公司受日方的影響較大。總體來說,保持關注即可。

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