高位站崗抱團股,"私募一哥"的清盤保衛戰

導語:想要做時間的朋友,先要扛過預警清盤線。

東方港灣董事長但斌最近遇到一件煩心事:公司旗下一隻基金,僅執行3個月,淨值就下跌超20%,觸及了產品預警線。

高位站崗抱團股,"私募一哥"的清盤保衛戰

這意味著,未來的投資之路,將會異常曲折,困難重重。

根據風控契約,在觸及預警線後,都會對基金接下來的操作採取一定的限制措施。

有的會限制倉位,比如淨值跌破0。9,只允許5成以下的倉位操作;跌破0。8,只能用3成左右的倉位操作。

更有甚者,不許開新倉,那基本上就失去了操作的空間,想把產品再做回1以上,就只能一半靠運氣一半靠行情配合了。

究竟是什麼原因導致該基金的淨值在短時間內出現大幅回撤?東方港灣的一份關於《某產品預警線觸碰說明與未來操作策略》的檔案中給出了答案。

01 高位全倉“抱團”股

第一,我們之前重倉的白酒、網際網路零售等行業龍頭,均有超過20%的回撤;而汽車製造龍頭最大回撤近50%。

第二,因基金成立時點正好趕上了上漲的頂點。

第三,母基金當時處於滿倉狀態。

選的是“抱團”股,高位入場,又是滿倉操作,基金淨值短時間內大幅回撤,也自然是情理之中的事了。

當然,面對節後股市的調整,東方港灣並未坐以待斃,還是採取了一定的風控措施。

公司表示,出於謹慎的考慮,在3月份就降低了持倉中較高估值的股票倉位,避免了部分投資個股的較大回撤(例如新能源汽車回撤最大超過50%)。

高位站崗抱團股,"私募一哥"的清盤保衛戰

目前,該基金以3-4成倉位謹慎執行,個股的配置上,更加考慮防禦下跌風險的同時,能有更大的向上彈性,爭取利用該倉位水平將基金淨值帶回到安全的淨值區間上。

02 私募自救三板斧

沒有做過私募基金,很難體會產品觸及預警線後的痛苦煎熬,以及瀕臨清盤的徹夜難眠。

其實,但斌近期就曾表示過,

投資中最大也最無形的壓力,就是預警線和清盤線,它在某種情況下讓人“患得患失”很難做好。

現如今,旗下產品觸及預警線,但斌用八個字給予了迴應:直面問題,迎難而上!

同時,對於產品現狀以及接下來的操作策略,他也做了進一步說明:

這是到預警線,距離清盤線還遠。確實預警線和清盤線的設定,導致了投資的難度,因為即便是偉大公司也有調整的時候,不過我們會克服困難,處理好!

在《時間的玫瑰》裡我曾說:“如果我投資做不好一定是因為我的專業能力,而絕不會是因為我的人品,我保證!”我們會重點加倉跟投這隻產品!

究竟如何重點加倉跟投這隻產品,但斌並未詳述。

不過,在私募行業,加倉跟投往往指的就是自掏腰包跟投的意思。

2015年股災期間,另一位私募大佬葛衛東就曾有過自掏腰包,補倉跟投旗下基金的行為,併發誓不把淨值做回去不贖回,而且讓渡部分收益給投資者,而該基金的淨值經歷了長達5年的時間才得以修復。

當然,面對危機,私募自救的方法絕非只有這一種,與投資者協商修改或取消清盤線,也是保障產品存續的重要方式。

濱利投資基金經理梁濱就曾坦言,旗下一隻產品在2018年曾跌破止損線,但是由於買進的都是股息率超過5%的個股,這些個股都具有比較高的增長彈性,所以與客戶溝通之後,止損線從0。7降至0。6。

除了上述兩種方法,還有一種是最考驗基金經理的。

2018年,希瓦資產旗下的一隻當年新發的基金產品淨值曾跌到0。8263,距離清盤線0。8僅一步之遙。

壓力之下,梁宏透過一系列的操作,讓瀕臨清盤的產品轉危為安。

(1)保留不到10%的長線倉位;

(2)透過收益互換換來一些活躍度較好股票採取t+0交易;

(3)集中公司優秀短線交易員,對該產品採取嚴格止損的短線交易;

(4)嚴格選擇低風險標的配置低風險債券;

(5)採取一些風險可控的場外期權組合配置;

(6)購買貨基和逆回購等一系列低風險的操作。

直到基金淨值到0。9後,梁宏加回三成倉,然後基金淨值到1以上才恢復半倉。

三種方法中,但斌最終選擇了最容易的,畢竟能用錢解決的問題都不是問題。

03 如何做時間的朋友?

隨著巴菲特和芒格的價值投資理念逐漸深入人心,張磊等價值投資經理在中國市場陸續取得了巨大成功。

做時間的朋友、做長期主義者的理念也越來越多的被廣大投資者所認可。

然而,清盤線和預警線卻像兩座大山,阻礙著私募踐行價值投資理念的道路。

其實,在陽光私募基金髮展初期,私募寥若晨星,信託公司也並沒有明確規定對產品的止損要求。

但在經歷2008年市場暴跌後,以信託為主的渠道產品開始設定清盤線,並將清盤線設在0。8或0。7附近。

在清盤線之上,渠道還多設了一道預警線,如果跌破0。9或0。8的預警線,私募在倉位和交易上,會受到更嚴格的限制。

規則之下,部分私募不得不摒棄越跌越買的思想,玩起了追漲殺跌。

反觀國外大型成熟投資機構,一般是不設定預警線和清盤線的,因此成就了85年5000多倍收益神話的LEXCX基金。

憑藉“買入並持有”的策略,該基金僅在2009年,因擔心花旗集團存在破產風險將其拋售,這也是其歷史上賣出的唯一一隻股票。

儘管其成功是建立在賭對國運、買入估值低等因素基礎之上,但從過程上看,確實是始終踐行著做時間的朋友的理念。

如果有預警線和清盤線的約束,在1937年標普500指數下跌超過50%的時候,LEXCX基金恐怕就已清盤。

可見,擺脫了預警線和清盤線的束縛,才能更好的做時間的朋友。

經歷了這次產品預警風波後,但斌對於公司未來的產品發行思路,也做出了調整:公募基金的好處是不用管預警線和清盤線的問題,堅持理念更容易!我們也決定以後不發行有此類限制的產品了!

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